Hoe te reageren op de recente verkoopgolf?

Verschillende factoren zorgden maandag voor een grote verkoopgolf die begon in Japan. Hoewel deze factoren misschien niet volledig aan elkaar zijn gerelateerd, kan elke marktreactie een self-fulfilling prophecy worden na een sterke run op de markten en dat in een tijd van minder liquiditeit tijdens een vakantiemaand.

Gregor Hirt

Belangrijke factoren

• Het Amerikaanse banenrapport van 2 augustus liet een onverwachte stijging van de werkloosheid zien. Maar we denken niet dat de gegevens een Amerikaanse recessie onvermijdelijk maken. Ons basisscenario voor nu blijft een zachte landing, maar we blijven ons bewust van het risico op een recessie.
• Sommige beleggers waren niet voorbereid op de waarschijnlijkheid van een recessie, zoals blijkt uit de recente ultralage volatiliteit. De recente marktactiviteit duidt op een gezonde herbeoordeling van de vooruitzichten.
• De herwaardering van risico's helpt verklaren waarom de VIX-index, bekend als de angstbarometer van Wall Street, het hoogste niveau sinds 2022 bereikte.
• Op het eerste gezicht ondersteunen de meest recente Amerikaanse cijfers renteverlagingen door de Amerikaanse Fed - al met al positief voor de markten. In deze omgeving is slecht nieuws nu echter slecht nieuws. De markten negeren - althans op dit moment - het potentieel voor goed nieuws in de vorm van aanstaande renteverlagingen en een lager inflatierisico. Toch zullen we alle Amerikaanse cijfers in de gaten houden om te zien of ze bevestigen dat ons scenario van een zachte landing van kracht blijft en dat de kans op een recessie onder controle is.
• Volgens ons is de meest kritieke - en mogelijk over het hoofd geziene - factor die de wereldwijde financiële stabiliteit beïnvloedt, het besluit van de Bank of Japan van vorige week om haar belangrijkste rentetarief te verhogen. Veel beleggers gebruikten de yen voor transacties vanwege de voorspelbare volatiliteit van de valuta. De onverwachte interventie van de bank heeft deze transacties effectief ‘gebroken’. Het resultaat zijn grote herschikkingen door beleggers die deze transacties beëindigen.

Beleggingsimplicaties

• We denken dat het te laat is om Japanse aandelen af te bouwen. De vraag is eerder of we de yen moeten toevoegen als veilige haven, als een verdere waardestijging van de valuta meer marktvolatiliteit aanwakkert.
• Wat Amerikaanse aandelen betreft, geven we de voorkeur aan slechts bescheiden longposities in onze fundamentele multi-assetportefeuilles. We zullen letten op de volgende Amerikaanse economische cijfers en natuurlijk het verloop van de Amerikaanse verkiezingen.
• Rendementen zouden op korte termijn kunnen dalen als de onzekerheid aanhoudt door de omslag op de aandelenmarkten en het feit dat veel beleggers nog steeds long zijn in contanten en neutraal staan tegenover obligaties.
• Houd de bedrijfsobligatiemarkten in de gaten. Hoewel de Fed waarschijnlijk relatief ontspannen zal zijn over de volatiliteit op de aandelenmarkten, is de kans groter dat ze zal ingrijpen als de bedrijfsobligatiemarkten kwetsbaar lijken. Deze actie zal waarschijnlijk een andere vorm aannemen dan een renteverlaging tussen vergaderingen in.

Ten slotte: beleggers met een langere horizon die momenteel aan de zijlijn staan, zullen waarschijnlijk enkele dagen willen wachten voordat ze de kans grijpen om weer in te stappen, omdat gedwongen verkopen door de stijgende volatiliteit kunnen doorgaan.