ABN AMRO blijft positief over aandelen

ABN AMRO verwacht dat de wereldeconomie in de tweede jaarhelft zal herstellen en bewegen naar trendmatige groei. Wel is het de verwachting dat de Amerikaanse economie aan kracht zal afnemen. Dat is momenteel al te zien aan de Amerikaanse arbeidsmarkt, die geleidelijk afkoelt. Desondanks is het algehele beeld positief, want de eurozone en China hebben het economische dieptepunt achter zich gelaten.

Wereldwijde aandelenmarkten hebben op dit herstelscenario voorgesorteerd met mooie rendementen tot nu toe dit jaar. Deze rendementen zijn ook mede gebaseerd op de verwachting dat centrale banken in de tweede jaarhelft hun beleidsrentes verlagen, omdat de daling van de inflatie doorzet.

Ralph Wessels

Wel terughoudend over cijferseizoen

Ook bedrijfscijfers ondersteunen de aandelenrally en laten sinds het dieptepunt in 2023 een herstel zien. Het huidige cijferseizoen (tweede kwartaal/ 2KW24) is ongeveer halverwege en is vooralsnog beter dan verwacht.

Dat neemt niet weg dat wij wat terughoudend zijn voor dit cijferseizoen. We zien ook teleurstellende koersreacties op goede cijfers. Dit verklaren wij doordat de markt al een voorschot op goed nieuws heeft genomen en ook waarderingen behoorlijk zijn opgelopen. Als cijfers dan niet veel beter zijn dan verwacht, moet de koers terug.

Waarderingen torenhoog

Waarderingen spreken sowieso niet meer echt in het voordeel van aandelen. De wereldindex (MSCI All countries) handelt tegen 18x de verwachte winst voor de aankomende 12 maanden. Dat is ver boven zijn mediaan van de afgelopen 20 jaar en ook boven het 90e percentiel.

De Buffet indicator, berekent als de totale waarde van de Amerikaanse aandelenmarkt gedeeld door het Amerikaanse BBP, noteert rond de 200% en zit dicht tegen een hoogterecord aan. Ook de Shiller koers/winstverhouding van 35 is behoorlijk hoog (gemiddelde 17; mediaan 16).

En tot slot is de risicopremie die je op aandelen krijgt (S&P 500) het laagst sinds 2002. Hoewel waarderingen een slecht timingsinstrument zijn, is het wel iets om de komende tijd in de gaten te houden.

Reken op mee bewegelijkheid

Op basis van ons economische groeiscenario en de verwachting van lagere rentes blijven wij gematigd positief over aandelen, maar verwachten wij de komende maanden meer bewegelijkheid. Dit is niet alleen gebaseerd op het cijferseizoen, maar ook op toenemende geopolitieke spanningen. Dit zagen we vorige week toen duidelijk werd dat de Biden administratie nog strengere exportrestricties, waaronder chips, wil opleggen aan China.

Daarnaast zijn de Amerikaanse presidentsverkiezingen in aantocht. Verkiezingen zorgen altijd voor onzekerheid en daar houden beleggers niet van. Daarom zie je vaak na een uitslag een rally, ongeacht de winnaar.

Hoewel de democratische presidentskandidaat Harris dezelfde punten als Biden zal verdedigen, en bij winst zijn beleid van de afgelopen vier jaar zal voortzetten, toont de historie toch een ander koersverloop. De tweede jaarhelft is gemiddeld genomen een stuk beter bij een Amerikaanse president die voor herverkiezing gaat, dan als er twee nieuwe kandidaten zijn.

Geniet van de zomer!