't Behouden Huys Beleggers zijn massaal op zoek naar de veilige havens van de markt, op zoek naar houvast. Deel I: low vol-aandelen. 13 juli 2012 12:10 • Door Peter van Kleef In tijden van financiële stress wijken beleggers massaal uit naar veilige uithoeken van de markt. Op zoek naar strategieën of assets die door de cycli heen hun waarde bewezen hebbenals houvast. Low volatility-aandelen, covered bonds en converteerbare obligaties, bijvoorbeeld. Veel beleggers vluchten, gegeseld door de economische tegenwind en door de tucht van de financiële markten in mixfondsen. Het is de snelste manier om behalve de keuzes op detailniveau van de portefeuille meteen maar het stuur uit handen geven bij het naderen van de grote T-splitsing. Voor beleggers – of adviseurs – die zelf met bouwstenen een windbestendige portefeuille bouwen, zochten we drie assets die zich in het verleden bewezen hebben. zo zouden laagvolatiele aandelen al zo’n tachtig jaar outperformen zag de covered bond-markt sinds 1769 nog nooit één default een flinke dosis converteerbare obligaties blijkt een portefeuille minder volatiel en tegelijk rendabeler te maken Low volatility-equities Aandelen met een lagere volatiliteit dan de markt, gebaseerd op de historische koersbewegingen van de achterliggende periode van één tot vijf jaar. De focus op aandelen met een lage volatiliteit lijkt relatief nieuw. In de media doet Low Vol het sinds enkele maanden goed, maar de outperformance van aandelen met een lage volatiliteit is niet iets van de laatste jaren of een fenomeen dat aan crisistijden is voorbehouden. "Op basis van aandelenrendementen van de laatste tachtig jaar kun je zien dat een low volatility-strategie al die tijd een verstandige keus zou zijn geweest. De aandelen met een lager dan gemiddelde volatiliteit tonen een beter voor risico gecorrigeerd rendement dan de hele markt en veel beter dan de high vol-aandelen." Pim van Vliet, verantwoordelijk voor de low vol-strategie bij Robeco is zeker van zijn zaak. Die outperformance is een anomalie, want alle theorieboekjes leren beleggers dat risico en rendement onafscheidelijk zijn. Het is bovendien één van de best geheim gebleven anomalieën, hoewel Van Vliet benadrukt dat de eerste researchrapporten al uit de jaren zeventig van de vorige eeuw stammen. Pim van Vliet "In tegenstelling tot outperformance van strategieën als momentum, valuebeleggen en smallcaps is de toegevoegde waarde van low vol-aandelen sterk onderbelicht gebleven." De reden? "Het gaat hier niet om een strategie die een hoger rendement genereert, maar die een zelfde rendement bij lager risico oplevert. Dat gaat er minder makkelijk in dan het verhaal van bijvoorbeeld Rob Arnott van Research Affiliates die stelt dat een fundamentele index 1,5% outperformance levert ten opzichte van een marktgewogen index." Bovendien worden veel assetmanagers op hun maandrendement afgerekend. Dan is consistente outperformance gewenst, stelt Van Vliet, en niet een hoge tracking error zonder outperformance die de low vol-strategie oplevert. Die aanpak is wel door Robeco omarmd, via de conservative equities-fondsen waarmee inmiddels 2,2 miljard euro wordt beheerd. "Het doel van die fondsen is niet een benchmark te verslaan, maar een goed absoluut rendement te behalen bij een lager absoluut risico. Dat vereist een omslag in denken." Robeco is sinds 2006 actief met de low vol-strategie en was daarmee wereldwijd een pionier en nog steeds één van de grootste spelers in een markt die zo’n 20 à 30 miljard euro groot is. Inmiddels kent de low vol-markt zijn eigen indices en komen er ook steeds meer ETF’s op de markt. Echt bang wordt Van Vliet niet van die concurrentie. "Die indices (en ETF’s) worden statistisch samengesteld. Wij kijken ook naar niet-statistische risico’s. We zoeken aandelen met de laagste neerwaartse risico en grootste opwaartse potentie. We brengen het universum van 3000 aandelen terug tot een portefeuille van 150 namen. Dan kun je extreem kritisch zijn. Zo mijden we bedrijven met een hoge leverage – iets wat je niet altijd in de historische volatiliteit van een aandeel terugziet." Aandelen met een hoog dividend mogen ook rekenen op de voorkeur van Van Vliet. Zoals elke defensieve strategie blijft ook deze in thematische bullmarkten achter. Die achterstand kan door een aantal slimmigheden worden beperkt. "Door behalve naar historische volatiliteit ook naar andere criteria te kijken (leverage, distress) kunnen we het risico van de portefeuille nog verder verlagen en daardoor in neerwaartse bewegingen nog meer outperformen. Zo boren we de pure anomalie aan. Die winst gebruiken we vervolgens om de portefeuille extra aan te zetten. In de risico-rendementgrafiek bewegen we eerst naar links en daarna omhoog. Per saldo win je dan terrein." Low vol is geen rocket science, stelt Van Vliet. Het is makkelijk te begrijpen en de data lag gewoon al veertig jaar op straat. "Maar in de industrie was er een te grote rol voor benchmarking en outperformance." Volgens Van Vliet kan het toevoegen van 10% low volatility-aandelen al een zichtbaar effect op de portefeuille hebben. "Een agressieve beheerder kan alpha toevoegen, een defensieve kan het als demper gebruiken om de bèta terug te brengen. Het kan zelfs voor hedge-doeleinden een alternatief zijn voor opties – een gratis putoptie die je niet hoeft door te rollen." Niet gek voor één van de best bewaarde geheimen van de financiële wereld. Lees hier veilige haven: covered bonds converteerbare obligaties Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.