Tijd om winst te nemen op IT-sector

"Wij verwachten dat de wereldeconomie in de tweede jaarhelft richting trendmatige groei beweegt. Hierbij koelt de Amerikaanse economie af tot onder trendgroei, maar laten de eurozone en China het dieptepunt achter zich. Met de door ons te verwachten verder afnemende inflatie en daarmee gepaard gaande lagere rentes, zijn wij licht positief op zowel aandelen en obligaties.

Amerikaanse arbeidsmarkt toont tegenstrijdig beeld

Recente arbeidsmarktcijfers uit de VS laten een enigszins tegenstrijdig beeld zien. De werkloosheid begint op te lopen, terwijl de banengroei (non-farm payrolls (NFP)) sterk blijft. De NFP worden echter voor een deel geschat. Met de tijd volgen dan herzieningen. Wij zijn van mening dat de gerapporteerde NFP over 2023 een te rooskleurig beeld hebben gegeven en er een herziening in de pijplijn zit, die kan oplopen tot 1 miljoen banen.

Daarom is het beter te stellen dat de Amerikaanse arbeidsmarkt stabiel is. Dat is ook te zien aan gelijkblijvende percentages van mensen die ontslag nemen (2,2%) en die worden ingehuurd (3,6%). Ook blijft de loongroei op redelijke niveaus, ondanks dat het groeitempo van het loon is afgenomen.

Amerikaanse consument zit er warmpjes bij

Loongroei is belangrijk voor de consument, want de overtollige spaartegoeden uit de coronaperiode lijken nu echt op te zijn. Daarbij is het opvallend dat de Amerikaanse consument niet meer is gaan sparen en wanbetalingen op leningen toenemen. Desondanks staan Amerikaanse huishoudens er financieel goed voor en is hun netto-vermogen als percentage van het beschikbare inkomen hoger dan aan het begin van dit millennium.

Het enorme belang van de Amerikaanse consumptie

In de VS maakt consumptie bijna 70% van de economie uit. De consumptie bepaalt of bedrijven blijven investeren. Een financieel gezonde consument met een baan is daarvoor positief.

Hierbij is het wel van belang om te realiseren dat dit een relatief spel is. Als Amerikanen besluiten meer te gaan sparen, omdat ze bijvoorbeeld onzekerder worden over de arbeidsmarkt, dan gaat dit ten koste van de consumptie. Een lagere consumptie kan zorgen voor margedruk bij bedrijven. Dat zien we nu nog niet met marges op een hoog peil, maar bedrijven zullen in het uiterste geval hun marges beschermen door in de kosten te snijden. Dit zal dan ontslagen tot gevolg hebben, waarbij een negatieve spiraal kan ontstaan. Beleggers moeten dit de aankomende periode goed in de gaten houden.

Rally steeds minder breed gedragen

Daarbij is ook de toenemende discrepantie in de aandelenmarkt voor beleggers een punt van aandacht. De marktkapitalisaties van de top vijf bedrijven in de S&P 500 hebben een gezamenlijk gewicht van 27%, de top tien van ruim 35%. Dit is historisch hoog. Positief is wel dat de top tien verantwoordelijk is voor 27% van de winst van de S&P 500. Dat was ten tijde van de internetzeepbel echt anders.

Nu weet iedereen dat enkele grote technologie/ AI-namen de rally dragen. Dat is geen probleem als de rest van de markt ook meestijgt, maar in een gematigder tempo. Echter, dit jaar is de Magnificent 7 afgegleden naar de Magnificent 4 en wordt de rally steeds minder breed gedragen. Deze negatieve divergentie is ongezond als die blijft bestaan.

Hoge waarderingen 

Ook zijn waarderingen aan de hoge kant. Niet alleen voor het aankomende jaar, maar ook kijkend naar het langjarig gemiddelde. Tevens worden beleggers weinig gecompenseerd voor het risico dat ze nemen.

Op dit moment vinden we het sentiment en de waardering van de grote namen en de IT-sector in zijn geheel wat overtrokken, waardoor we wat winst nemen. Hierbij verlagen we onze positieve visie op de IT-sector naar neutraal, maar blijven we wel licht overwogen aandelen in de portefeuille. Het lange termijn perspectief voor de sector blijft daarbij wel overeind staan."

Is getekend, Ralph Wessels