hoofdinhoud
IEX Profs
Zoek pagina
desktop iconMarkt Monitor
  • Home
    • Aandelen
    • Obligaties
    • Alternatives
    • ESG
    • Impact
    • Beleggingsfondsen
    • Fondsselector
    • ETF's
  • Opinie
    • State Street SPDR ETF's
    • Triodos Investment Management
    • T. Rowe Price
    • LSEG Lipper
    • UBS
    • Partnercontent
  • Nieuwsbrief
  • Inloggen
Home  /  Column  /  Grafiek van Daalder: Amerikaanse aandelen zijn vooral duurder geworden

Grafiek van Daalder: Amerikaanse aandelen zijn vooral duurder geworden

Beleggingsstrateeg Lukas Daalde van BlackRock behandelt elke week een grafiek die wat hem betreft wat meer aandacht mag krijgen. Deze week: Outperformance Amerikaanse aandelen vooral door stijgende waarderingen verklaard. "De VS handelt momenteel op een waardering die 20% hoger ligt dan de brede index (AC)."

16 november 2023 12:30 • Door Lukas Daalder

Dat de Amerikaanse aandelenmarkt vrijwel elk jaar betere rendementen oplevert dan bijvoorbeeld Europese of Japanse aandelen is een feit waar we de afgelopen vijftien jaar mee hebben leren leven.

Kijk ik even naar de data van de MSCI, dan leverde een belegging in de Amerikaanse markt sinds 2010 een gemiddeld jaarlijks jaarrendement op van 12%, staat de teller voor Japan op 9%, voor Europa op 7% en moesten Britse beleggers genoegen nemen met een rendement van slechts 6%.

De Amerikaanse economie staat te boek als dynamisch, waar het bedrijfsleven meer ruimte krijgt om te excelleren. Een land met lagere belastingen en minder strikte regelgeving. Het is niet voor niets dat bedrijven als Microsoft, Apple, Amazon of Meta allemaal Amerikaans zijn, toch?

 

Deels klopt dat zeker, maar er is ook een andere factor die bijdraagt aan de superieure rendementen van de VS: aandelen zijn er structureel duurder geworden. Bovenstaande grafiek toont de koers-winstverhouding (PE) van de MSCI-indices. We zien de verwachte winsten (gebaseerd op Bloomberg data), waarbij we de koers- winstverhouding van 2006 (paars) vergelijken met die van 2023 (roze).

 

Amerikaanse aandelen 24% duurder

Het aardige is dat de Amerikaanse kapitaalmarktrente in 2006 op ongeveer hetzelfde niveau handelde als nu, terwijl ook de koers-winstverhouding van de MSCI All Countries niet heel erg veel is veranderd. Toen betaalde je 16,4x de winst, nu 17,2x. Ietsje duurder dus, maar dat is eigenlijk volledig te danken aan de ontwikkeling in slechts één regio: de VS.

Betaalde je in 2006 nog 16,6x de winst (min of meer in lijn met de brede wereldindex) voor Amerikaanse aandelen, inmiddels ligt dat 24% hoger, namelijk 20,6x de winst. In alle andere regio’s zie je juist de omgekeerde trend. China en het VK handelen inmiddels op een multiple van rond de 10,75x.

Logisch toch, hoor ik nu mensen denken: dankzij die fantastische performance is iedereen bereid een hogere prijs te betalen voor Amerikaanse aandelen. In de praktijk werkt het echter precies andersom: het zijn de hogere prijzen die (ten minste deels) tot die betere performance van de Amerikaanse markt hebben geleid. Aandelenkoersen zijn in de VS sneller gestegen dan de winsten (=stijging PE), terwijl dat in de rest van de wereld precies andersom is.

 

"Aandelenkoersen zijn in de VS sneller gestegen dan de winsten, terwijl dat in de rest van de wereld precies andersom is"

Is Amerikaanse premie nog wel gerechtvaardigd?

Deze bron van outperformance is alleen houdbaar als de Amerikaanse aandelenmarkten consequent duurder worden. Het is duidelijk dat hier een grens aan zit, want hoe duurder een aandeel, des te moeilijker het wordt om in de toekomst nog goede rendementen te behalen.

Overigens ben ik me terdege bewust dat het riskant is om een dergelijke analyse op basis van een momentopname te doen: het zou zomaar kunnen dat er in 2006 iets speelde voor een specifieke regio die tot een tijdelijke uitschieter leidde. Kijken we echter naar de ontwikkeling door de jaren heen, dan valt moeilijk te ontkennen dat Amerikaanse aandelen stapsgewijs duurder zijn geworden, terwijl de andere regio’s juist goedkoper werden.

De VS handelt momenteel op een waardering die 20% hoger ligt dan de brede index (AC). Als we vervolgens bedenken dat het gewicht van de VS in die brede index aanzienlijk is, ligt de echte premium nog een stuk hoger. Of een dergelijke premie nog steeds gerechtvaardigd kan worden, is maar de vraag.

Deel via:

Lees meer

  • 02 jun Modelportefeuilles in beweging door stijgende Amerikaanse rente
  • 08 mei Een nieuwe golf van marktvolatiliteit zit eraan te komen
  • 12 mei Pictet verlaagt aandelenadvies nog verder
  • 18 mei "Aandelenmarkt oogt na recent herstel oververhit"
  • 01 apr Europa slaat terug

Nieuws van onze partners label connect

  1. 12 jun
    Duurzaam en defensief: mixfonds van Cardano wint prestigieuze prijs
  2. 11 jun
    "Strategische materialen zijn de olie van de 21e eeuw"
  3. 05 jun
    De wraak van de thuisspelers
Meer van onze partners
Lukas Daalder Geplaatst op 16 november 2023 12:30 meer
Bio Lukas Daalder is de beleggingsstrateeg van BlackRock in Nederland, onder meer bekend van zijn wekelijkse column in het Financieele Dagblad en zijn wekelijkse podcast Daalder Denkt Hardop. Hij werkt al ruim 25 jaar in de financiële sector.
Recente columns
  1. Grafiek van Daalder: Dit was mijn laatste. Tot ziens!
  2. Grafiek van Daalder: eindelijk een nieuwe Nikkei-top
  3. Grafiek van Daalder: Ook min vol-strategie blijkt niet de heilige graal
  4. Grafiek van Daalder: AEX kent vooral verliezers
  5. Grafiek van Daalder: Hoe zit het met al dat geld aan de zijlijn?
Populaire columns
  1. Grafiek van Daalder: Niet Griekenland en Italië zijn het probleem
  2. Grafiek van Daalder: Correctie obligatiemarkt is ongekend
  3. Grafiek van Daalder: Beurswinnaars en verliezers van de afgelopen 10 jaar
  4. Grafiek van Daalder: Outperformance smallcaps na een recessie is logisch
  5. Grafiek van Daalder: Nog geen zorgen over hogere hypotheeklasten

Meest gelezen

  1. Must Read 11 jun

    Must read: Dit AI-model heeft het hoogste IQ
  2. Must Read 12 jun

    Must read: Beleggers zitten vol in de markt
  3. Must Read 13 jun

    Must read: alle bommen en granaten

Assetallocatie

  • Assetallocatie 09 jun

    Capital Group rekent op aanhoudend hoge volatiliteit

    Wat heeft 2025-2026 nog allemaal in petto voor aandelen, obligaties en valuta? Capital Group schetst een beeld van aanhoudend hoge volatiliteit, meer risico-aversie en tijdelijk gunstige vooruitzichten voor aandelen buiten de VS.

  • label connect

    Assetallocatie 05 jun

    De wraak van de thuisspelers

    Enguerrand Artaz van LFDE begrijpt wel waarom beleggers zich nu richten op de aandelen van Europese bedrijven, die sterk gericht zijn op de eigen thuismarkt.

  • Assetallocatie 05 jun

    Een zorgeloze en rooskleurige toekomst met ETF's

    Zelfs de beste aandelen gaan zo nu en dan door een diep dal. Met een indexfonds is de stress minder groot zonder dat dit ten koste gaat van rendement.

  • label connect

    Assetallocatie 02 jun

    Topfonds Fresh Fixed Income Fund dubbel bekroond

    Dit jaar ging het Fresh Fixed Income Fund van OHV Vermogensbeheer naar huis met twee LSEG Lipper Fund Awards. De outperformance van het obligatiefonds was in de afgelopen 3 en 5 jaar zo groot en zo consistent dat de jury niet om het fonds heen kom. Wat verklaart het succes? Wat zijn de verwachtingen? Wij vroegen het aan de fondsmanagers Richard Abma en Otto Bazuin.

  • Assetallocatie 02 jun

    Modelportefeuilles in beweging door stijgende Amerikaanse rente

    State Street Global Advisors denkt dat de gestegen rente samen met de hoge Amerikaanse staatsschuld ernstige gevolgen zal hebben voor de samenstelling van modelportefeuilles.

  • Assetallocatie 27 mei

    Beleggers wachten tot de rente 6-7% bedraagt

    Mark Dowding van RBC BlueBay verwacht dat de lange rente in de VS verder oploopt. Als een 30-jarige staatslening 6-7% oplevert, ziet hij beleggers massaal aandelen en andere assets verruilen voor US Treasuries.

Meer Assetallocatie
LSEG Lipper Fund Awards
  1. Online magazine Lipper Fund Awards 2024
  2. Contrair en succesvol
  3. Beleggen in de energietransitie voor duurzame impact én performance
  4. “Op de lange termijn wint de dividendbelegger altijd”
IEX Profs

Meld u aan voor de IEX Profs dagelijkse nieuwsbrief

en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!

 
© 2025 IEX Profs
  • Contact
  • Adverteren
  • Privacy Settings
  • Privacyverklaring
  • Disclaimer & Voorwaarden
  • Site feedback
  • Nieuwsbrieven
  • Quotedata by Euronext   & powered by Infront
  • © 2025 IEX / van beleggers voor beleggers
  • IEX Profs is onderdeel van IEX Group