Wat wil de Europese belegger nou?

In een maand waarin zowel obligaties als aandelen aan waarde verloren, alloceerden beleggers maar liefst 10,5 miljard naar aandelen. Terwijl rentes verder opliepen en het Midden-Oosten werd geteisterd door een hevige crisis werd er desondanks risico genomen.

De reden hiervan is vooral dat steeds meer beleggers een einde zien aan de renteverhogingen van centrale banken. Dit verklaart waarschijnlijk ook waarom beleggers voor 3,8 miljard aan obligaties kochten. Dat vooral staatsobligaties populair waren, wijst erop dat afgelopen maand ook de defensieve kaart werd getrokken.

Europese aandelen weer in de belangstelling

Wat betreft regio-allocatie kozen Europese beleggers wederom vooral voor Amerikaanse aandelen (+6,1 miljard dollar). Dat wordt toch gezien als de meest defensieve keuze. Daarnaast ging er ook een aanzienlijk bedrag (+2,4 miljard dollar) naar Europese aandelen.

Het is lang geleden dat Europese aandelen zo in de belangstelling stonden. Reden? Tja, de lage waarderingen speelden ongetwijfeld een rol. Dat de energieprijs veel lager ligt dan een jaar geleden en de gastanks goed zijn gevuld, kunnen ook hebben meegespeeld om het weer in Europese aandelen te zoeken. Daarnaast bestaat er dus steeds meer optimisme dat de rentepiek nu wel is bereikt.

"Het is lang geleden dat Europese aandelen zo in de belangstelling stonden"

Minder populair waren aandelen uit de opkomende markten (-1,4 miljard dollar). Ja, ook deze worden tegenwoordig verhandeld tegen lage relatief lage prijzen, maar de matige gang van zaken in China drukt het sentiment zeer. In het opkomende marktenuniversum is China een zwaargewicht. Daarbij was de dollar in oktober heel sterk. Dat is altijd negatief voor aandelen opkomende markten.

Wel energie-aandelen, niet financials

Over de sectorkeuzes waren beleggers tamelijk eensgezind. Maar liefst 950 miljoen dollar ging naar de energiesector. Het is een logische keuze in een tijd van extra geopolitieke spanningen. Olie wordt, net als goud gezien, als een asset waarmee geopolitieke risico’s kunnen worden afgedekt. Dat de olieprijs op een hoog niveau koerste, hielp natuurlijk ook mee.

Het blijft bijzonder dat financials ook afgelopen maand vooral werden verkocht. Hoge rentes zijn normaliter goed voor banken en verzekeraars. Dat bewijzen ook de meest recente winstcijfers. Maar beleggers durven het risico blijkbaar niet aan. De recessievrees is duidelijk nog niet geweken.

Duidelijke obligatievoorkeuren

In de obligatiemarkt werden in oktober duidelijke keuzes gemaakt. Bijna 4,2 miljard dollar stroomde naar staatsobligaties en 1,3 miljard dollar stroomde uit bedrijfsobligaties. Oktober was een onzekere maand. Dan zijn staatsobligaties een prima optie om geld te parkeren tegen een hoge vergoeding. De extra vergoeding die kredietaardige bedrijfsobligaties geven, was blijkbaar te beperkt. Dat lag blijkbaar anders met high yieldobligaties. Dat deze in oktober wel werden gekocht, geeft aan dat beleggers tevreden zijn met de risicovergoeding die deze obligaties geven.

Over de gekozen looptijden waren beleggers eensgezind. Terwijl beleggers lange tijd vooral schuldpapier kochten met korte looptijden, waren nu juist de langer lopende obligaties in trek. Dat bewijst dat beleggers duidelijk geloven dat er een einde is gekomen aan de renteverhogingen en dat de rentes eerder omlaag dan omhoog zullen gaan. Dat is wat ik hoor van klanten. Zij overwegen steeds meer om de duratie van hun portefeuille te verlengen.

"Beleggers geloven duidelijk dat er een einde is gekomen aan de renteverhogingen"

Geen betere belegging dan goud

Ten slotte moet er nog over goud worden gesproken. Voor het het eerst in lange tijd was er een sterke vraag naar goud. Het is de manier om het risico van de portefeuille te dempen. Het conflict in Midden-Oosten speelde ongetwijfeld een grote rol om goud aan te kopen.

Terwijl aandelen en obligaties in oktober vooral waarde verloren, steeg de goudprijs met 6.8% (in US dollar). Ook ytd deed goud het beter dan de andere beleggingscategorieën met een rendement van iets meer dan 10%.

Beleggers hebben daar overigens niet geprofiteerd. Sinds het begin van dit jaar werd er meer goud verkocht dan gekocht (-6,1 miljard dollar). Veilig schuldpapier met yield van tegen de 5% is een moeilijk verslaanbare concurrent. Maar met een extra conflict in de wereld en heersende onzekerheid over toekomstige rendementen heeft goud zijn glans niet verloren.