Grafiek van Daalder: Recessiekampioen Duitsland Beleggingsstrateeg Lukas Daalder van BlackRock behandelt elke week een grafiek die wat hem betreft wat meer aandacht mag krijgen. Deze week: Wel of geen Duitse recessie. 1 juni 2023 13:00 • Door Lukas Daalder Vorige week werden de Duitse bbp-groeicijfers van het eerste kwartaal van 2023 herzien en dat leverde een negatieve verrassing op. In plaats van een nulgroei voor de economie, zoals in de eerste instantie was gerapporteerd, bleek de economische activiteit in het eerste kwartaal gekrompen met 0,3%. Op zich stelde die aanpassing niet zo heel erg veel voor, ware het niet dat de omvang van de Duitse economie in het vierde kwartaal van vorig jaar ook al was gedaald (-0,5%). Volgens een veelgebruikte definitie is een land officieel in een recessie beland als er sprake is van twee achtereenvolgende kwartalen van negatieve groei. Wat is een recessie? Paniek? Nou, niet vanwege het feit dat we nu aan die definitie van een recessie voldoen zou ik zeggen, want daar valt nogal wat op af te dingen. Zo zijn twee kwartalen van -0,1% officieel een recessie, maar is een eenmalige daling van 0,7% volgend op een groei van 0,4% -het verloop van de Nederlandse bbpgroei in Q4 en Q1- dat niet. Bedenk daarnaast dat bbp-data met terugwerkende kracht door een nieuwe berekeningswijze soms aanzienlijk worden herzien, waardoor recessies uit het verleden opeens niet meer bestaan. Die kans neemt bovendien toe naarmate de groei van een economie lager ligt, iets wat voor een vergrijzende economie als Duitsland automatisch het geval is. Los daarvan; is het zo erg dat de economische activiteit afneemt als de arbeidsmarkt er verder nog steeds blakend bijligt, zoals we de afgelopen kwartalen in Duitsland zagen? Amerikaanse methode Kortom, van die ‘officiële’ recessie zou ik me niet al te veel aantrekken. Het is ook niet voor niets dat de VS zich weinig van de tweekwartalenregel aantrekt bij het vaststellen van officiële recessies. Daar hebben ze de National Bureau of Economic Research (NBER), die verantwoordelijk is voor de officiële vaststelling van de keerpunten in de economie. Die kijkt niet naar het bbp en houdt zich niet aan kwartalen, maar bepaalt op maandbasis wanneer de recessie begint en eindigt. Hierbij ligt de nadruk op data van de arbeidsmarkt en consumptieve bestedingen, en speelt de productie eigenlijk een ondergeschikte rol. Elke drie jaar een recessie De grafiek van deze week laat het verloop van het Duitse bbp zien van 2000 tot nu. De grijze vlakken zijn de periodes waarin er sprake was van een daling van het bbp die twee kwartalen of langer aanhield. Wat blijkt? Volgens die definitie is de Duitse economie nu in de achtste recessie sinds 2000 beland. Gemiddeld dus elke drie jaar een recessie. Who would’ve thunk it…. Belangrijker dan de grijze vlakken is uiteraard de rode lijn zelf. Als je die door je wimpers bekijkt, zie je twee duidelijke recessies (2008 en 2020) en valt verder de langdurige periode van nulgroei in de periode 2001-2005 op. De ‘recessies’ van 2004 en 2012 waren nou niet echt wereldschokkende gebeurtenissen. Nieuwe recessiekans De huidige verzwakking van de Duitse conjunctuur valt nog duidelijk niet in de ‘echte’ recessiecategorie, wat je ook duidelijk in onderstaande grafiek ziet. Hier kijken we naar de procentuele daling van de economische activiteit gerekend van de voorgaande top. De ‘recessie’ van 2023 is volgens deze grafiek qua omvang vooralsnog vergelijkbaar met de groeivertraging van 2012. "De huidige verzwakking van de Duitse conjunctuur valt nog duidelijk niet in de ‘echte’ recessiecategorie" Overigens zit het venijn hier wel in het gebruik van het woord ‘vooralsnog’, want wie de laatste statistieken voor de Duitse economie erbij pakt, kan moeilijk anders concluderen dan dat de periode van zwakke (lees: negatieve) groei nog niet voorbij is. De kans op een echte recessie ligt dan ook zeker op de loer. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.