Portefeuille-allocatie in onzekere tijden Mede door de enorme terugval van liquiditeit is de wereldwijde economische groei volgens Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors dit jaar én volgend jaar kwetsbaar. Voor institutionele beleggers heeft hij vijf duidelijke allocatie-adviezen om deze periode goed door te komen. 29 mei 2023 08:00 • Door Gerben Lagerwaard 1. Hoge rendementen in kortlopende Amerikaanse vastrentende waarden De belangrijkste cyclische trends die beleggers de komende zes tot twaalf maanden kunnen verwachten zijn lagere rentes, steilere curves en wijdere spreads. Omdat de rest van de wereld een inhaalslag maakt op het verkrappingsbeleid van de Fed geven wij de voorkeur aan obligaties in de VS boven die in Europa of Japan. In vergelijking met de afgelopen kwartalen zien wij nu weer meer mogelijkheden in vastrentende waarden. Het toevoegen van duration is zinvol en wij concentreren ons op middellange looptijden omdat de koers en de timing van centrale banken onzeker blijven en obligaties met langere looptijd minder waarde bieden. Wij blijven voorzichtig ten aanzien van bedrijfsobligaties waar onze voorkeur ligt op hogere kwalitiet, lagere beta en investment grade obligaties boven high yield. Beleggers op zoek naar rendement moeten hun portefeuilles voorbereiden op de naderende piek van het rentebeleid: liquiditeit behouden en geduld bewaren in het signaleren van instapmomenten. Met dit in het achterhoofd moeten beleggers meer cash, hypotheek gedekte effecten en dividendaandelen aanhouden. De hogere rendementen in Amerikaanse en vooral kortlopende obligaties bieden beleggers de kans om hun portefeuille opnieuw te bekijken. "Beleggers op zoek naar rendement moeten hun portefeuilles voorbereiden op de naderende piek van het rentebeleid" 2. Voorkeur voor Europese aandelen Wij denken niet dat de aandelenrally de rest van 2023 kan aanhouden en verwachten een verdere verzwakking van de Amerikaanse bedrijfsresultaten. Wij maken ons zorgen over de verslechterende fundamentals, een zwakkere vraag naarmate de rente verder oploopt en de verhoogde druk op de marges door de nog steeds hoge inflatie. Maar wij zijn optimistischer over Europese aandelen. De Europese winst- en omzetverwachtingen blijven opwaarts verrassen en de markten in de regio bieden een aanzienlijke korting ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Een bescheiden inflatoire omgeving is ook gunstig voor waarde-aandelen die in Europese indices een relatief grote weging hebben. "Europese aandelen bieden een aanzienlijke korting ten opzichte van Amerikaanse aandelen" Hoewel ook value uit opkomende markten aantrekkelijk blijft en de kwaliteitsfactoren nu positief zijn, denken wij dat het zwakke prijsmomentum en het negatieve sentiment de algemene vooruitzichten schaden. Maar er zijn redenen om optimistisch te zijn over China, zoals ik nog zal uitleggen. 3. Aan de zijlijn blijven totdat de groei in China zichtbaar is De heropening van China en het streven om via het monetaire en fiscale beleid een groei van 5% te realiseren, vormen een tegenwicht voor de gemengde vooruitzichten elders in opkomende markten. Wij staan echter liever aan de zijlijn totdat er meer duidelijkheid is over de haalbaarheid van de Chinese groeidoelstellingen. Tegelijkertijd blijven we ook de delicate relatie tussen de VS en China in de gaten houden. Voor Chinese aandelen zien wij een stijging van zowel multiples als winsten. De consumentensectoren zouden het meest moeten profiteren van het door de consumptie gedreven herstel, terwijl de inspanningen om de toeleveringsketens terug te halen bepaalde technologienamen een duw zouden moeten geven. 4. Blijf voorbereid op een verzwakking van de USD Met betrekking tot valuta's verwachten wij dat de USD neerwaarts beweegt. Dat geeft rugwind aan rendementen op niet-afgedekte, niet-Amerikaanse activa ten opzichte van Amerikaanse activa. Beleggers met een langetermijnhorizon kunnen dus overwegen hun posities in USD te beperken. Voor de komende zes tot negen maanden geven wij vanwege het verhoogd risico op een ernstige economische vertraging de voorkeur aan de euro en de Japanse yen. Deze bieden de beste bescherming bij een harde landing van de wereldeconomie, problemen met het Amerikaanse schuldplafond of bij een geopolitieke schok. "De euro en de Japanse yen bieden de beste bescherming bij een harde landing van de wereldeconomie" 5. Bescherming tegen neerwaartse risico’s als must-have Onzekerheid en volatiliteit blijven een vast onderdeel van de financiële markten. Om de volatiliteit te doorstaan, raden wij beleggers aan om voor hun portefeuilles neerwaartse bescherming te overwegen. Voor beleggers is het de grote vraag of de langdurige en gestage opwaartse marktstijging voorafgaand aan de meest recente terugval plaats maakt voor neerwaartse bewegingen of een meer langdurige daling. De bescherming tegen die neerwaartse beweging zou daarom ook een fundamenteel onderdeel van de portefeuille-allocatie moeten zijn. State Street Global Advisors breng binnenkort zijn halfjaarlijks Global Markets Outlook uit, waar Gerben Lagerwaard voor deze column de nodige informatie heeft gehaald. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.