Portefeuille-allocatie in onzekere tijden Mede door de enorme terugval van liquiditeit is de wereldwijde economische groei volgens Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors dit jaar én volgend jaar kwetsbaar. Voor institutionele beleggers heeft hij vijf duidelijke allocatie-adviezen om deze periode goed door te komen. 29 mei 2023 08:00 • Door Gerben Lagerwaard 1. Hoge rendementen in kortlopende Amerikaanse vastrentende waarden De belangrijkste cyclische trends die beleggers de komende zes tot twaalf maanden kunnen verwachten zijn lagere rentes, steilere curves en wijdere spreads. Omdat de rest van de wereld een inhaalslag maakt op het verkrappingsbeleid van de Fed geven wij de voorkeur aan obligaties in de VS boven die in Europa of Japan. In vergelijking met de afgelopen kwartalen zien wij nu weer meer mogelijkheden in vastrentende waarden. Het toevoegen van duration is zinvol en wij concentreren ons op middellange looptijden omdat de koers en de timing van centrale banken onzeker blijven en obligaties met langere looptijd minder waarde bieden. Wij blijven voorzichtig ten aanzien van bedrijfsobligaties waar onze voorkeur ligt op hogere kwalitiet, lagere beta en investment grade obligaties boven high yield. Beleggers op zoek naar rendement moeten hun portefeuilles voorbereiden op de naderende piek van het rentebeleid: liquiditeit behouden en geduld bewaren in het signaleren van instapmomenten. Met dit in het achterhoofd moeten beleggers meer cash, hypotheek gedekte effecten en dividendaandelen aanhouden. De hogere rendementen in Amerikaanse en vooral kortlopende obligaties bieden beleggers de kans om hun portefeuille opnieuw te bekijken. "Beleggers op zoek naar rendement moeten hun portefeuilles voorbereiden op de naderende piek van het rentebeleid" 2. Voorkeur voor Europese aandelen Wij denken niet dat de aandelenrally de rest van 2023 kan aanhouden en verwachten een verdere verzwakking van de Amerikaanse bedrijfsresultaten. Wij maken ons zorgen over de verslechterende fundamentals, een zwakkere vraag naarmate de rente verder oploopt en de verhoogde druk op de marges door de nog steeds hoge inflatie. Maar wij zijn optimistischer over Europese aandelen. De Europese winst- en omzetverwachtingen blijven opwaarts verrassen en de markten in de regio bieden een aanzienlijke korting ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Een bescheiden inflatoire omgeving is ook gunstig voor waarde-aandelen die in Europese indices een relatief grote weging hebben. "Europese aandelen bieden een aanzienlijke korting ten opzichte van Amerikaanse aandelen" Hoewel ook value uit opkomende markten aantrekkelijk blijft en de kwaliteitsfactoren nu positief zijn, denken wij dat het zwakke prijsmomentum en het negatieve sentiment de algemene vooruitzichten schaden. Maar er zijn redenen om optimistisch te zijn over China, zoals ik nog zal uitleggen. 3. Aan de zijlijn blijven totdat de groei in China zichtbaar is De heropening van China en het streven om via het monetaire en fiscale beleid een groei van 5% te realiseren, vormen een tegenwicht voor de gemengde vooruitzichten elders in opkomende markten. Wij staan echter liever aan de zijlijn totdat er meer duidelijkheid is over de haalbaarheid van de Chinese groeidoelstellingen. Tegelijkertijd blijven we ook de delicate relatie tussen de VS en China in de gaten houden. Voor Chinese aandelen zien wij een stijging van zowel multiples als winsten. De consumentensectoren zouden het meest moeten profiteren van het door de consumptie gedreven herstel, terwijl de inspanningen om de toeleveringsketens terug te halen bepaalde technologienamen een duw zouden moeten geven. 4. Blijf voorbereid op een verzwakking van de USD Met betrekking tot valuta's verwachten wij dat de USD neerwaarts beweegt. Dat geeft rugwind aan rendementen op niet-afgedekte, niet-Amerikaanse activa ten opzichte van Amerikaanse activa. Beleggers met een langetermijnhorizon kunnen dus overwegen hun posities in USD te beperken. Voor de komende zes tot negen maanden geven wij vanwege het verhoogd risico op een ernstige economische vertraging de voorkeur aan de euro en de Japanse yen. Deze bieden de beste bescherming bij een harde landing van de wereldeconomie, problemen met het Amerikaanse schuldplafond of bij een geopolitieke schok. "De euro en de Japanse yen bieden de beste bescherming bij een harde landing van de wereldeconomie" 5. Bescherming tegen neerwaartse risico’s als must-have Onzekerheid en volatiliteit blijven een vast onderdeel van de financiële markten. Om de volatiliteit te doorstaan, raden wij beleggers aan om voor hun portefeuilles neerwaartse bescherming te overwegen. Voor beleggers is het de grote vraag of de langdurige en gestage opwaartse marktstijging voorafgaand aan de meest recente terugval plaats maakt voor neerwaartse bewegingen of een meer langdurige daling. De bescherming tegen die neerwaartse beweging zou daarom ook een fundamenteel onderdeel van de portefeuille-allocatie moeten zijn. State Street Global Advisors breng binnenkort zijn halfjaarlijks Global Markets Outlook uit, waar Gerben Lagerwaard voor deze column de nodige informatie heeft gehaald. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.