De jaren '20: opnieuw een inflatiedecennium Volgens een model van de Atlanta-Fed moet de rente naar de 6 tot 7% om de inflatie weer richting 2% te drukken. We zitten dus nog jaren vast aan hoge inflatie, denkt Edin Mujagic. 24 februari 2023 11:45 • Door Edin Mujagic Uit de notulen van de meest recente vergadering van het rentecomité van de Fed, bleek dat vrijwel alle leden achter de renteverhoging van 25 basispunten staan. Maar rrijwel iedereen betekent niet dat er leden waren die de rente ongewijzigd wilden houden. Nee, het betekent dat er ook een groep was die voor een fermere stap, van 50 basispunten, gepleit hebben. De bank en de markt zitten nu min of meer op dezelfde lijn wat betreft de vooruitzichten voor dit jaar; namelijk rente optrekken tot circa 5,25% en het daar vervolgens een lange tijd op houden. Net zo lang totdat de inflatie terug in het hok is. Om en nabij 3% Dat zal ergens eind 2024 en begin 2025 gebeuren, verwachten Amerikaanse centrale bankiers. Om daar te geraken, zal de economische groei tot die tijd laag zijn en de werkloosheid zal klimmen van 3,4% naar 4,6%. Twee onderzoekers bij de regionale centrale bank in Cleveland vroegen zich af hoe waarschijnlijk zo’n scenario van lage groei, maar geen recessie is, een naar alle maatstaven beperkte stijging van de werkloosheid en inflatie die terugkeert naar 2% binnen een redelijk acceptabele termijn. Hun antwoord is ‘niet bepaald waarschijnlijk’. Als ze in hun model van de Amerikaanse economie de werkloosheid laten oplopen naar 4,6%, dan zien ze dat in het vakje waar het inflatiecijfer in te vinden is, niet ongeveer 2% inflatie te zien is, maar om en nabij 3%. Grote kans Veel lager dan op het moment maar nog steeds aanzienlijk boven het niveau dat de Fed verstaat onder prijsstabiliteit. Om de geldontwaarding te drukken naar 2%, moet de werkloosheid volgens die onderzoekers naar ruim 7% oplopen, ruim het dubbele van nu. Aangezien een verdubbeling van de werkloosheid – iets wat vrijwel zeker gepaard zou gaan met een recessie – niet iets is waar de Fed verantwoordelijk voor wil zijn, maar 3% inflatie nog wel uit te leggen zou zijn door te verwijzen naar allerlei externe factoren, is de kans groot dat de bank voor zo’n scenario zal kiezen. Het gevolg is wel dat beleggers er rekening mee moeten houden dat de inflatie langer – ik denk nog jaren – te hoog zal blijven. Rente stijl omhoog In Atlanta houden de plaatselijke economen een model bij dat ons vertelt hoe hoog de Fed-rente moet zijn om de inflatie op redelijk korte termijn naar 2% te drukken. In de loop der tijd zijn er allerlei stelregels om dat uit te rekenen opgesteld en herijkt. Die stelregels geven aan dat het rentecomité van de bank in Washington de rente ergens tussen 6,2 en 7,5% moet brengen wil het de inflatie naar 2% drukken en houden. Als we ons beperken tot de ondergrens van die range, dan zien we dat zelfs die bijna een vol procentpunt hoger ligt dan het niveau waar de Fed op mikt in de huidige renteverhogingencyclus. Duurt nog jaren Tot slot biedt de geschiedenis – de trouwe lezer weer dat ik een geschiedenis fan ben – een soort third opinion. Monetaire historie leert ons namelijk dat als inflatie eenmaal uit de hand is gelopen, het vrij lang duurt voordat die terug in het hok is. Hoe lang? Op basis van het verleden valt uit te rekenen dat als de geldontwaarding in de VS 8% aantikt, het gemiddeld elf jaar duurt voordat de inflatie terugvalt naar 3%. Als we aannemen dat een deel van de recente hoge inflatie in de VS door tijdelijke factoren kwam, dan nog vertelt de historie ons dat de kans groot is dat het enkele jaren zal vergen voordat de inflatie naar het gewenste niveau terug is gezakt. Met het bovenstaande in het achterhoofd (namelijk de Fed die niet ver genoeg lijkt te gaan met het verhogen van de rente en de rekensommetjes van de onderzoekers bij de Cleveland Fed), zou ik zeggen dat er veel is dat erop wijst dat dit decennium het inflatie-decennium zal zijn. Dat is iets waar beleggers rekening mee moeten houden. Het goede nieuws is, is dat we ook alweer op basis van de historie weten dat beleggers hogere inflatie kunnen verslaan. Daarover later meer! Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.