Grafiek van Daalder: de Japanse kopersstaking In de Grafiek van Daalder behandelt beleggingsstrateeg Lukas Daalder van BlackRock elke week een grafiek die wat hem betreft wat meer aandacht mag krijgen. Deze week: Japanse huishoudens stappen massaal uit internationale obligaties. 23 februari 2023 13:30 • Door Lukas Daalder Japan is een spaarzuchtig land, wat uiteraard te maken heeft met de vergrijzing die daar al in een vergevorderd stadium is beland. Een groot deel van dit spaargedrag slaat doorgaans in Japan zelf neer, maar doordat de Japanse obligatiemarkt traditioneel relatief weinig rendement biedt (zo staat de Japanse kapitaalmarktrente momenteel op 0,5% tegen 4% in de VS) zijn Japanners standaard vrij actief buiten de eigen landsgrenzen. De grafiek van deze week geeft weer hoeveel geld Japanse huishoudens - dus niet verzekeraars of banken - gemiddeld genomen in langlopende buitenlandse obligaties belegden. Maand op maand is er soms sprake van vreemde uitschieters, dus kijken we naar het voortschrijdend gemiddelde over twaalf maanden. Dit is belangrijk om in het achterhoofd te houden, want je kijkt hierdoor naar een enigszins vertraagd patroon. Over de periode 2005 tot 2020 parkeerden Japanse huishoudens maandelijks acht biljoen yen in de buitenlandse obligatiemarkten – dat is zo’n 65 miljard euro per maand. Een aanzienlijk deel kwam terecht op de Amerikaanse markt, maar ook de Europese markt (en dan met name de hoger renderende Italiaanse en Spaanse markten) werd gedurende deze tijd ondersteund door het koopgedrag van de Japanse spaarder. "Ook de Europese markt werd ondersteund door het koopgedrag van de Japanse spaarder" Grote trendbreuk Tot 2022, want vanaf dat moment zie je een forse ommezwaai. In plaats van kopers, zijn de Japanse huishoudens plotseling netto verkopers geworden. Deels zal dit te maken hebben met de grote verliezen die vorig jaar in de internationale obligatiemarkten werden geleden. Zo daalde de waarde van een goed gespreide internationale obligatieportefeuille in 2022 met maar liefst 17,5% (de Bloomberg Global Agg in USD), de sterkste daling sinds mensenheugenis. "Een goed gespreide internationale obligatieportefeuille daalde in 2022 met maar liefst 17,5%" Ter compensatie zakte de yen stevig in waarde ten opzichte van zo’n beetje alle andere munten, waardoor een Japanse belegging in het buitenland juist meer waard werd. Dit alles veronderstelt wel dat Japanse beleggers bereid waren hun wisselkoersrisico niet af te dekken, waarvan je je echt kunt afvragen of dat ook inderdaad het geval was. Hoge afdekkosten Obligatiebeleggers zijn vaak risicomijdend, dus de kans is groot dat je dat risico juist wel wil afdekken. Ik vermoed dan ook dat hier een belangrijke reden ligt voor de plotselinge draai in het beleggingsgedrag van de Japanners: de kosten om het valutarisico af te dekken, zijn het afgelopen jaar immers stevig opgelopen. Deze kosten hangen nauw samen met het verschil in beleidsrente van de centrale banken. Zoals bekend heeft de Fed de rente vorig jaar fors verhoogd in tegenstelling tot de Bank of Japan die juist vasthield aan een (licht) negatieve beleidsrente. Als gevolg daarvan is het verschil in de 2-jaars rente opgelopen van praktisch 0% in 2021 naar ruim 4% nu. Die 4% is een indicatie van hoe hoog de kosten van het afdekken van je valutarisico ongeveer zijn. Waarschijnlijke Japanse rentestijging Wat de exacte reden ook mag zijn, de boodschap is dat de Japanse ‘steun’ voor de internationale obligatiemarkten het afgelopen jaar is weggevallen. Of daar op korte termijn veel verandering in zal komen, valt nog te bezien. De verwachting is dat de Kazuo Ueda, die binnenkort tot de nieuwe gouverneur van de Bank of Japan wordt benoemd, een einde zal maken aan het gevoerde beleid van yield curve control, waarmee een verdere stijging van de Japanse kapitaalmarktrente in het verschiet ligt. Waarom risico nemen met een volatiele wisselkoers, of anders hoge kosten maken om dat risico af te dekken, als je ook in eigen land kan beleggen…? Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.