Hoge inflatie uit onverwachte hoek In de VS blijken bedrijven hun prijzen extra te hebben verhoogd, vandaar de nog hogere inflatie. Maar de winstcijfers zijn wel prima dan natuurlijk, aldus Edin Mujagic. 27 januari 2023 12:00 • Door Edin Mujagic De inflatie was in 2021 best hoog en in 2022 zeer hoog. Wat de inflatie in 2023 gaat doen, is van groot belang voor beleggers omdat dat bepalend is voor wat de centrale banken aan monetaire kapriolen zullen uithalen. En wat de centrale bankiers besluiten te doen, beïnvloedt de financiële markten behoorlijk. Dat is vooruitkijkend. Achteruit kijkend is er voor beleggers ook waardevolle informatie te spotten. Bijvoorbeeld waar een belangrijk deel van de inflatie vandaan komt. Ik kwam onlangs een onderzoek tegen bij de regionale centrale bank in Kansas City dat voor zowel een macro-econoom als belegger interessante inzichten opleverde voor de Amerikaanse situatie. Vraag explodeerde Sinds de inflatie in de zomer van 2021 begon te klimmen, zijn er vele redenen aangevoerd om de rappe prijsstijgingen te verklaren. Zo werd er vaak gesproken over logistieke knelpunten. Er werd te weinig geproduceerd, bijvoorbeeld in China. Dat wát er geproduceerd was, was peperduur te vervoeren naar Europa en Amerika door de tekorten aan vrachtcapaciteit. Dat de energieprijzen door het dak gingen na de Russische inval in Oekraïne, hielp ook al niet bepaald. Net als het feit dat de overheden over de hele wereld de begrotingssluizen wijd open hadden gezet om de economie te stimuleren. Gevolg: de vraag naar alles wat je maar kunt bedenken, explodeerde en het aanbod kon dat niet bijbenen. Extra verhogen Hogere prijzen zijn dan geen verrassing. Maar er was meer aan de hand. Nee, ik ga niet herhalen dat het langdurig zeer ruime monetaire beleid ook een behoorlijk deel van de schuld heeft. Enter het eerdergenoemde paper van Kansas City Fed. Onderzoekers hebben gekeken naar met hoeveel de Amerikaanse bedrijven hun prijzen hebben verhoogd in vooral 2021, met ook effecten in 2022. Wat blijkt? Ze hebben op grote schaal gebruik gemaakt van het feit dat prijsverhogingen heel normaal waren om hun prijzen met meer te verhogen dan ze hun kosten zagen stijgen. Nadat de inflatie heel lang zeer laag was, jaren waarin prijzen verhogen gelijk stond aan fors verlies van marktaandeel (en boosheid van de klant), was het verhogen van de prijs in 2021 ineens iets wat de buitenwereld logisch vond. En daar hebben ze dus gebruik van gemaakt om, wellicht anticiperend op verdere kostenstijgingen, de prijzen relatief veel op te krikken. Goed jaar Volgens de onderzoekers van de Kansas City Fed, is dat effect goed voor meer dan de helft van de inflatie in 2021. In 2022 zal dat effect ook wel een rol gespeeld hebben. En dat kan een belangrijk deel van de verklaring zijn voor waarom de winstcijfers (in de VS) goed zijn. Als we een belegger zouden vragen in te schatten of het een goed en slecht winstjaar zal zijn als in een jaar inflatie tot bijna 10% oploopt en de centrale bank de rente opkrikt van 0% naar 4% in zo’n zes maanden, dan is de kans groot dat hij/zij eerder naar slecht zou neigen. Even hardop verder denkend (dit komt niet uit het genoemde onderzoek): waarom konden veel bedrijven hun prijzen zo veel verhogen? Markt in handen Mijn antwoord: door concurrentie of beter, gebrek eraan. Onderzoek wijst uit dat sinds 1998 in meer dan driekwart van de sectoren van de Amerikaanse economie de concentratieniveaus zijn toegenomen. Dat betekent dat in driekwart van de sectoren twee of drie bedrijven de markt in handen hebben. Creditcardmaatschappijen, mobiele telefonie of luchtvaart zijn enkele voorbeelden. Voor ondergetekende met de pet van een macro-econoom op, is het bovenstaande een treurige ontwikkeling omdat het het groeivermogen van de economie afremt. Voor belegger en met even de focus op de wat kortere termijn, betekent het bovenstaande dat de winstcijfers in deze economische omgeving met hoge inflatie mee kunnen blijven vallen. En eveneens voor ondergetekende als belegger: dit is waarom beleggen een prima manier is om inflatie voor te blijven. Op de wat langere beleggingshorizon dan. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.