De obligatiebearmarkt is voorbij Ken Orchard, obligatiespecialist bij T. Rowe Price, rekent op een eerdere en diepere recessie dan de markt. Het verklaart waarom hij zijn portefeuilles volstopt met de langst lopende schuld. 31 augustus 2022 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "De groei is veel sneller gedaald dan gebruikelijk voorafgaand aan een recessie. In het verleden werden recessies voorafgegaan door groeivertragingen van soms wel twee jaar. Voorafgaand aan de grote financiële crisis begon de groei in de VS in het tweede kwartaal van 2007 te vertragen, maar de recessie begon pas in december 2007. In vergelijking daarmee is de daling van de groei dit jaar zeer scherp, waardoor er snel een recessie zal komen. Verbazingwekkend is de scherpe groeivertraging niet. In de eerste helft van 2022 werd de wereldeconomie getroffen door een combinatie van monetaire verkrapping, een verzwakt China als gevolg van het zero-COVID-beleid, de oorlog in Oekraïne, een energieschok, en een snel stijgende inflatie. Deze giftige mix van ingrediënten bleek heel moeilijk te verteren. Ken Orchard Oneens met brede marktscenario De markt lijkt inmiddels te hebben aanvaard dat er een recessie op komst is. De wijdverspreide opvatting is dat die op zijn vroegst in december zal komen, en mogelijk pas ver in 2023. Dit scenario is waarschijnlijk deels te danken aan de sterke Amerikaanse arbeidsmarkt en deels aan het feit dat men ervan uitgaat dat het pad naar de volgende recessie een historisch precedent zal volgen en relatief rustig zal verlopen. De arbeidsmarkt is echter een vertragende indicator, geen toekomstgerichte indicator, en daardoor geen bruikbare voorbode van een recessie. De snelheid waarmee de fundamentele factoren dit jaar zijn verzwakt, hebben mij ervan overtuigd dat deze recessie veel sneller zal komen dan verwacht. De markten markten houden rekening met een milde recessie. Ook daar ben ik niet zo zeker van. Hoewel de balansen van huishoudens en bedrijven in orde zijn, wat betekent dat er weinig onevenwichtigheden in de economie zijn, kampt de wereldeconomie nog altijd met onheilspellende tegenwind. Er komen meer renteverhogingen, de oorlog in Oekraïne rommelt maar door, China's zero-COVID beleid is nog steeds van kracht, en de energiecrisis is nog niet opgelost. Hoewel ik denk dat de volgende recessie van korte duur kan zijn, kan die ook dieper worden dan verwacht. "De markten markten houden rekening met een milde recessie. Ook daar ben ik niet zo zeker van" Langste duratie ooit Omdat de recessie snel zal komen, verwacht ik dat de obligatiebearmarkt waarschijnlijk voorbij is. Sterke stijgingen van de rendementen hebben de neiging episodisch te zijn. Ze doen zich meestal voor over een periode van drie tot zes maanden, totdat de markt weer stabiliseert. De markt heeft de piek in de Fed funds rate a in juni ingeprijsd, en de inflatieverwachtingen lijken voorlopig hun hoogtepunt te hebben bereikt. Het is zeer onwaarschijnlijk dat de Fed agressiever zal moeten verhogen dan nu is ingeprijsd. Ik vermoedt zelfs dat de Fed de renteverhogingen eerder dan verwacht zal pauzeren om eerst na te gaan of de reeds doorgevoerde verhogingen het gewenste effect sorteren. "Het is zeer onwaarschijnlijk dat de Fed agressiever zal moeten verhogen dan nu is ingeprijsd" Om deze redenen heb ik momenteel gekozen voor de langste duratiepositie in mijn portefeuilles ooit. Tot dusver richt ik me vooral op duratieposities in de VS. De VS is immers verder in de cyclus van renteverhogingen dan Europa en zal daarom waarschijnlijk eerder klaar zal zijn. Eén of twee rondes van renteverhogingen? Het is moeilijk te zeggen of de reeds ingeprijsde renteverhogingen de inflatie onder controle zullen brengen of dat er een nieuwe ronde van monetaire verkrapping nodig zal zijn. In het begin van de jaren tachtig waren er twee ronden van agressieve renteverhogingen door de Fed (en een ‘double dip’-recessie) nodig om de inflatie tot een aanvaardbaar niveau terug te brengen. Ik weet niet wat er deze keer nodig is, maar het vooruitzicht van onverwachte rentestijgingen is voorlopig verdwenen. Vandaar mijn keuze voor lange duratie." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.