Geen zorgen over de omgekeerde rentecurve De huidige Amerikaanse omgekeerde rentecurve is volgens Renco van Schie van Valuedge geen reden om grote portefeuilleveranderingen door te voeren. "Dat kan veel rendement kosten." 4 april 2022 08:00 • Door Renco van Schie Vorige week kregen de voorspellers van een dreigende recessie er een extra argument bij. Naast de extreme stijging van de olieprijs is dat een inverse Amerikaanse rente curve. De Amerikaanse korte rente is de laatste maanden veel harder gestegen dan de lange, doordat de Fed de inflatie eindelijk serieus te lijf gaat met renteverhogingen. Hierdoor is het verschil tussen de korte en lange rente negatief geworden. De momenten dat de 2-jaars rente hoger ligt dan de 10-jaars rente zijn zeldzaam en vormen historisch gezien een aankondiging dat er een recessie op komt is. Ik maak me om meerdere redenen nu geen zorgen over de inverse yield curve. Er is nu namelijk iets heel anders aan de hand dan de vorige keren toen er een inverse yield curve ontstond. De huidige reden van de sterke stijging van de rente is de zeer hoge inflatie. Doordat centrale banken de teugels nu snel aantrekken, liggen inflatieverwachtingen voor de wat langere termijn (5-10 jaar) veel lager dan voor de korte termijn (tussen nu en 2 jaar). In de afgelopen 25 jaar was de op termijn verwachte inflatie (de inflatiecurve) heel vlak rond de 2%. Hierdoor volgde de reële rentecurve (nominaal minus inflatie) de nominale curve. Dat is door de hoge inflatie op korte termijn nu heel anders. Onderstaande figuur toont de nominale 2-10’s curve (blauw) tegen de reële (zwart). De nominale curve is inmiddels negatief, maar de reële curve is heel positief (steil) en zit ver af van niveaus waar het in het verleden een signaal was voor een komende recessie. Situatie is nu anders De reden dat een inverse yield curve in het verleden een signaal gaf voor een negatieve draai van de economische cyclus was dat financieringscondities te krap werden. Historisch gezien lag de reële rente gemiddeld op ongeveer +2% als de 2-jaars rente gelijk was aan de 10-jaarsrente. Op dit moment zijn de reële rentes diep negatief voor looptijden tot 4 jaar. De stimulerende werking van een negatieve reële rente in combinatie met een steile reële yield curve is voor mij de belangrijkste reden om niet veel te lezen uit een inverse nominale curve. Recente opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell suggereren dat hij in mei gaat starten met het afbouwen van de balans, ook wel Quantative Tightening (QT) genoemd. In drie jaar tijd gaat hij de balans van de Fed met ongeveer $3.000 miljard reduceren door Treasuries met korte looptijden af te laten lopen en Treasuries met lange looptijden te verkopen. Dit extra aanbod aan het lange eind van de curve leidt zeer waarschijnlijk tot een stijging van de 10-jaars rente ten opzichte van de 2-jaars rente. Hierdoor verdwijnt mogelijk het signaal dat nu is ontstaan. Dit is voor mij een extra reden om met een sceptisch oog te kijken naar de huidige curve. Recessie volgt veel later Als laatste wil ik wijzen op de volgende feiten: historisch gezien begint een recessie in de VS gemiddeld 16 maanden na het inverse worden van de curve. De S&P500 index piekt meestal 12 maanden na het moment dat de curve invers wordt en laat in deze periode een gemiddelde stijging van 15% zien. Ook al zou de huidige inversie een signaal geven dat er een recessie aankomt, dan betekent dit niet dat beleggers nu al actie moeten ondernemen. Sterker nog, dat kan veel rendement kosten. Dat er in de toekomst een nieuwe recessie komt is onvermijdelijk. Echter, ik vind het nu niet de tijd om de portefeuilles daarop voor te bereiden. Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.