Tegenwind voor Chinese beleggingen Ewout van Schaick spreekt zich in een even verhelderende als scherpe column uit over de kansen van Chinese aandelen en obligaties. 10 september 2021 10:00 • Door Ewout van Schaick De afgelopen jaren krijg ik steeds vaker de vraag hoe ik als belegger naar China kijk? Heb ik al een strategische allocatie naar Chinese aandelen en obligaties? Natuurlijk beleggen wij in China, via onze beleggingen in de opkomende markten. Maar van een aparte strategische allocatie naar China is het tot nu toe nooit gekomen, terwijl hier best goede argumenten voor zijn. Hoewel China eind dit decennium Amerika zal inhalen als grootste economie ter wereld, bezitten buitenlandse beleggers slechts 4% van de Chinese aandelenmarkt (A-shares). Aparte assetclass? De Chinese markt is inmiddels zo dominant binnen opkomende markten dat een aparte allocatie zinvol lijkt. Hiervoor zijn drie belangrijke argumenten te geven. Ten eerste is het te verwachten dat de hoge stabiele Chinese groei de komende jaren doorzet. Ten tweede biedt de Chinese markt toegang tot thema’s als duurzame energie en technologische innovatie. Vroeger werd de Chinese aandelenmarkt gedomineerd door staatsbedrijven in de traditionele, zware industrie. De laatste jaren is deze rol echter helemaal overgenomen door de nieuwe economie en zijn Chinese bedrijven toonaangevend in bijvoorbeeld artificial intelligence en robotica. Ten slotte bieden Chinese aandelen extra diversificatievoordelen omdat de correlatie met de ontwikkelde markten nog steeds laag is. Liquide obligatiemarkt De binnenlandse Chinese obligatiemarkt is na de VS de tweede ter wereld met zowel overheids- als bedrijfsobligaties. De markt is toegankelijker geworden voor buitenlandse beleggers en biedt voldoende liquiditeit. Omdat Chinese obligaties een hoger rendement bieden dan Amerikaanse of Europese kan een allocatie naar China aantrekkelijk zijn. Tegelijkertijd lijken Chinese obligaties minder risicovol dan die van andere opkomende markten, mede door de stabiliteit van de Chinese renminbi. Groei keert terug Hoewel sommige beleggers inmiddels allocaties naar Chinese aandelen of obligaties in hun portefeuilles hebben opgenomen, stagneert de trend een beetje. Na een sterk 2020 blijven de Chinese aandelen dit jaar flink achter bij de Amerikaanse en Europese markten. De afgelopen weken bleken Chinese economische data zwakker dan verwacht. De mobiliteitsbeperkingen om de Delta-variant te beteugelen, hebben een grote impact (-6% in juli) op de Chinese dienstensector. De Covid-19-beperkingen treffen ook de export, onder andere door sluitingen van havens en een tekort aan arbeidskrachten. Dit is geen reden om ook in de rest van het jaar zwakke Chinese groei te verwachten. De laatste besmettingscijfers geven de indruk dat de Delta-uitbraak nu onder controle is. Dit moet het mogelijk maken om de beperkingen geleidelijk op te heffen. Hierdoor zou de consumptie in de meest Covid-gevoelige sectoren in september kunnen herstellen, en zouden de ergste tekorten aan arbeidskrachten en capaciteitsproblemen moeten verminderen. "Alles bij elkaar zou de Chinese groei tegen het eind van dit jaar kunnen normaliseren en dit biedt tactisch gezien kansen" De Chinese autoriteiten reageren bovendien met nieuwe investeringen in infrastructuur. Alles bij elkaar zou de Chinese groei tegen het eind van dit jaar kunnen normaliseren en dit biedt tactisch gezien kansen. Chinese overheid grijpt in Maar de grootste zorg voor beleggers in Chinese aandelen en obligaties is de toenemende regulering van de technologiesector en andere pogingen van de Chinese overheid om de invloed van grote bedrijven te verminderen. Wat begon als regulering om de monopolypositie van internetbedrijven te beperken, heeft zich uitgebreid op het gebied van dataprivacy en veiligheid. Het lijkt steeds meer een poging het doorgeschoten kapitalisme te beteugelen, met de terugkeer naar gemeenschappelijke welvaart als nieuwe doelstelling. "China behoort tot de 20% ongelijkste landen ter wereld en dat bedreigt op termijn het systeem" Duurzame kansen Door de groei van de technologie- en financiële sector in China is de inkomensongelijkheid enorm toegenomen. China behoort tot de 20% ongelijkste landen ter wereld en dat bedreigt op termijn het systeem. Maar op maatregelen die het private initiatief en rechten van aandeelhouders kunnen aantasten, zitten beleggers, die soms ook al worstelen met andere aspecten van Chinees overheidsbeleid, niet te wachten. Dat is tegelijk jammer, want juist op het gebied van duurzaamheid hebben Chinese bedrijven ook veel te bieden. De onzekerheid over nieuwe regulering zal de opname van China in de strategische assetallocatie zeker vertragen. De informatie in zijn columns zijn niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.