De markt van ILB's wijst niet op inflatievrees Beleggingshuizen zijn duidelijk niet bang voor het inflatiespook. Anders was de consensus over Inflation Linked Bonds (ILB's) wel veel positiever geweest. 8 juni 2021 08:00 • Door Eelco Ubbels Komt er wel of geen structurele inflatie? Deze vraag wordt steeds vaker gesteld. Begrijpelijk, want door de aantrekkende economie, stijgende grondstofprijzen en de ongekend hoge bedragen aan overheidssteun is de komst van een inflatiegolf niet denkbeeldig. Bij inflatie komen renteverhogingen in beeld. Medio mei doken beurzen wereldwijd korte tijd in het rood na de bekendmaking van het Amerikaanse inflatiecijfer. Het optimisme over economisch herstel heeft voorlopig nog wel de overhand. De meeste analisten gaan er vooralsnog vanuit dat de inflatiedreiging meevalt. Mocht er inderdaad inflatie komen dan hebben obligatiebeleggers een probleem. Nou ja, niet allemaal. Inflation Linked Bonds (ILB’s) zijn bedoeld om ook in tijden van inflatie geld te verdienen. Belangstelling voor deze obligatiecategorie is er tegenwoordig inderdaad genoeg. Onlangs hoopte de Britse regering met een ILB een bedrag te lenen van 3,5 miljard Britse pond. Toen bleek dat de uitgifte acht maal was overtekend, besloot het Britse agentschap om de lening uit te breiden tot een bedrag van 6,1 miljard pond. Inflatiekoppeling ILB’s zijn gekoppeld aan de ontwikkeling van de prijzen van consumptiegoederen van het land van uitgifte. Doorgaans stijgt de nominale waarde met de inflatie van het land van uitgifte, bij sommige ILB’s wordt de coupon aangepast. Het zijn in hoofdzaak staatsobligaties die wereldwijd een gezamenlijke waarde van meer dan 3000 miljard dollar vertegenwoordigen. Het meest liquide zijn de Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), waarvan de uitgegeven waarde ruim 500 miljard dollar bedraagt. Beleggen in ILB’s betekent dus voor het merendeel beleggen in staatsobligaties. Een ander kenmerk is dat ILB’s extra gevoelig zijn voor renteschommelingen, doordat ze meestal een lange looptijd kennen hebben. Neutrale consensus De consensus van 60 assetmanagers wereldwijd over Inflation Linked Bonds schommelt de laatste anderhalf jaar binnen de bandbreedte van neutraal. In mei vorig jaar was de consensus neutraal met 37% positieve, 42% neutrale aanbevelingen en 21% negatieve adviezen. Momenteel zijn de positieve en neutrale adviezen met 37% precies in evenwicht en raadt 26% een onderweging aan. De top 15 van de assetallocators sluit zich hier in grote lijnen bij aan, al is het grootste deel neutraal. Geen inflatie-angst De visie op ILB’s is grotendeels gebaseerd op de inflatieverwachtingen. Is de huidige consensus een aanwijzing dat de inflatiedreiging volgens de meeste asset managers meevalt reuze meevalt? Onderwegende partijen (bij de Top-15 zijn dit KBC, Morgan Stanley en L&G IM) merken vooral op dat het huidige rendement van ILB's negatief is en dat hogere inflatie niet structureel aan de orde is. Zo schrijft KBC: “De Duitse ingeprijsde inflatie voor de komende 10 jaar is ongeveer 1,15%, minder dan de ECB-verwachtingen voor de komende 3 jaar." De argumentatie van de zes neutrale partijen wijkt niet veel af van de eerstgenoemde drie asset managers, maar de conclusie pakt alleen minder negatief uit voor ILB’s. De verwachting is dat de inflatie op lange termijn iets zal stijgen, maar dit is geen reden om Linkers te overwegen. Dan zijn er nog de beleggingshuizen die ILB's op een koop hebben staan. Ook zij vrezen geen fors hogere inflatie. UBS verwoordt het als volgt: "Zo lang hogere inflatie niet wordt gezien als structureel maken wij ons geen zorgen. Zoals de Fed de korte termijn stijging van inflatie als transitorisch beschouwt op de weg naar een houdbaar economisch herstel verwachten wij dat de Fed de rentes on hold zal houden." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.