Risico's bankobligaties nemen toe Sinds de kredietcrisis zijn de risico’s binnen de bankensector zeer groot. En ze nemen in de toekomst aanzienlijk toe. 23 februari 2012 16:30 • Door Arnold Gast Vooral voor particuliere beleggers is de vastrentende markt de laatste jaren een zeer complexe en ondoorzichtige omgeving geworden. De risico’s binnen de obligatiemarkt lopen steeds sterker uiteen en nemen in sommige segmenten grote vormen aan. Een segment waarbinnen fixed income-beleggers meer dan ooit op hun tellen moeten passen zijn financials. Daarmee doel ik vooral op de banken. Sinds het uitbreken van de kredietcrisis zijn de risico’s binnen de bankensector zeer groot. En die nemen in de toekomst zelfs nog aanzienlijk toe. Waarom? De ECB staat in de startblokken om op 29 februari weer een enorme hoeveelheid liquiditeit in het Europese bancaire systeem te pompen. De ECB doet dat via de Long Term Refinancing Operation (LTRO). Onder dit regime pompte de ECB december vorig jaar al zo’n 500 miljard in het systeem. Het bleek niet genoeg. De verwachting is dat de komende liquiditeitsinjectie dit bedrag ruimschoots overtreft. Banken kunnen zo hun liquiditeit oppoetsen, maar de ECB eist van de banken wel iets terug: onderpand. En daar schuilt de adder onder het gras voor fixed income-beleggers. Het onderpand dat de ECB van de banken verlangt is een harde eis. Het gevolg is dat houders van senior unsecured bankobligaties nog verder achter in de rij moeten aansluiten zodra een bank in gebreke blijft. Meer achtergestelde bankobligatiesUnsecured bankobligaties krijgen zo feitelijk het karakter van een achtergestelde lening. De kans dat beleggers dan nog iets terugzien van hun hoofdsom bij een faillissement is zeer klein, want de ECB en depositohouders gaan dan voor in rangorde. Gezien de risico’s is het dus zaak om zeer terughoudend te zijn met ongedekte Europese bankobligaties. Bankbalansen: senior unsecured obligatiehouders staan achter in de rij Klik op de grafiek voor een grote versie Naast grote risico’s bieden bankobligatiesook nog steeds kansen. Om die te identificeren is echter veel expertise nodig. Particuliere beleggers zullen die vaak missen. Institutionele beleggers hebben die expertise wel, en kunnen door hun transactievolumes bovendien onderhandelen over de prijs. Ook hebben zij betere toegang tot de primaire markt. Mijn devies is om vooral te kijken naar senior secured bankobligaties (die alleen de systeembanken nog met succes kunnen uitgeven) en naar achtergestelde obligaties met aantrekkelijke prijzen en goede voorwaarden voor obligatiehouders. Daarnaast is het raadzaam om ook buiten de eurozone te speuren naar kansen. Want daarbinnen blijven de risico’s alleen maar groeien. Arnold Gast is senior fondsbeheerder en hoofd credits bij Delta Lloyd Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.