Het is de ontwikkeling van M2, stupid! Goed nieuws van hoofdeconoom John Greenwood van Invesco. De sterke groei van de geldhoeveelheid M2 voorspelt dat het aankomende economische herstel meer dan krachtig zal zijn. Zo krachtig dat de inflatie vanaf 2022 kan oplopen. 13 november 2020 10:00 • Door Rob Stallinga Hoe gaat het economische herstel er na de coronacrisis uitzien? Dat is de vraag waar John Greenwood graag antwoord op geeft. In een lezing, die hij de titel Stilte voor de storm heeft gegeven, draait het volgens Greenwood eigenlijk alles om de ontwikkeling van de geldhoeveelheid. Dat is volgens hem de beste voorspeller van toekomstige consumptie. De geldhoeveelheidmaatstaf die hij nadrukkelijk in de gaten houdt, is M2, het geld dat buiten de banken in omloop is, inclusief kortlopende deposito’s. Ofwel, de financiële middelen van burgers, en daarmee hun koopkracht. De ontwikkeling van M2 en economische groei zijn sterk aan elkaar gelinkt. Sterker herstel dan na kredietcrisis Om de economische situatie te schetsen, vergelijkt hij de coronancrisis met de kredietcrisis van 2008/2009, die ook leidde tot grootschalige stimulering door de centrale banken. Het grote monetaire experiment was geboren. Op basis van de ontwikkeling van M2 verwacht Greenwood dat het economische herstel ditmaal heel anders zal zijn, vele malen sterker dan ruim tien jaar geleden. Greenwood: “Vanaf het vierde kwartaal van 2008 injecteerden centrale banken enorme hoeveelheden geld. Echter, dat heeft de groei van M2 in de jaren erna amper doen stijgen, omdat banken en burgers hard bezig schuld waren hun schulden af te bouwen." "Het geld van de centrale banken kwam niet in de maatschappij terecht. Dat is de belangrijkste reden waarom het economisch herstel na de kredietcrisis zo zwak was en waarom de inflatie amper steeg. Lage rentes veranderden daar niets aan.” Ruimhartige kredietverlening Hoe anders is de situatie nu. Ten gevolge van de economische schok, die de lockdowns veroorzaakten, stegen de balansen door de opkoopprogramma's van de centrale banken enorm, maar al dat extra geld kwam ditmaal wel in het publieke domein terecht. Greenwood: “Nimmer groeide M2 zo hard als dit jaar. Burgers, maar ook bedrijven, beschikken nu over veel extra cash. Dit is in alle grote volwassen markten grofweg hetzelfde, waarbij de M2-groei in de eurozone en Japan minder groot is dan in de VS en het VK." "Wat voor alle economieën geldt, is dat banken blijven uitlenen, geholpen door minder stringente kapitaaleisen." Het is volgens de econoom niet meer dan logisch dat de aandelenmarkten dit jaar zo sterk hebben gepresteerd. Vooral in de VS is M2-groei indrukwekkend Wachten op inflatie Om te weten wat groei van M2 met de economie zal doen, haalt Greenwood het zogenoemde transmissiemechanisme erbij. “Het begint ermee dat alle beleggingscategorieën sterk in waarde stijgen." "Vervolgens zullen ook de economische activiteiten toenemen, doordat consumptie en investeringen op gang komen. Om die reden reken ik op een krachtig economisch herstel in 2021.” En dan? “Tja, meer consumptie maakt producten duurder, dus jaagt inflatie op. Daar is de eerstkomende tijd nog geen sprake van, maar vanaf 2022 is het opletten geblazen. Sterke groei van M2 leidt in eerste instantie tot kortdurende lagere rentes, waarna de rentes langdurig zullen stijgen.” Het transmissiemechanisme-effect Inflatie gaat dus weer stijgen. Volgens Greenwood kan de inflatie vanaf 2022 omhoog naar 3% tot 5%. Maar bang voor hyperinflatie hoeven beleggers niet te zijn. “De toekomstige stijging van inflatie moet zeker niet worden overdreven. Tot nu toe houden consumenten nog extra cash aan uit onzekerheid. Als die onzekerheid verdwijnt, doordat de pandemie is bedwongen, zal dat geld worden uitgegeven. Daar is het wachten op.” Wordt het 2% of 4% inflatie? Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.