Liever integreren en engagen dan uitsluiten Voor dividendbelegger Jorik van den Bos betekent rekening houden met ESG eerder kansen grijpen dan risico’s beperken. Hij gaat voor de constructieve aanpak. 21 oktober 2020 08:00 • Door Jorik van den Bos Gaan ESG en dividendbeleggen wel met elkaar samen? Dat is een vraag die mij vaak wordt gesteld. Want, zo krijg ik te horen: “De meeste dividendbedrijven zijn toch vieze bedrijven?” Daar denk ik anders over. Bovendien beleggen wij op basis van een raamwerk, waardoor echt vieze bedrijven buiten de portefeuille blijven. Want in dat raamwerk zijn duidelijke regels opgesteld met betrekking tot duurzaamheid. Duurzaam beleggen is voor ons een combinatie van uitsluiten, integreren en het gesprek aangaan. De echt slechte bedrijven staan op een zwarte lijst. Dat is een morele keuze. Met zaken zoals kinderarbeid, corruptie, controversiële wapens en ook tabak willen wij niets te maken hebben. Wij sluiten alleen die bedrijven uit waarvan de hele wereld (UN Global Compact) vindt dat ze iets verkeerd doen. Wij worden ook geen aandeelhouder als bij een bedrijf verbetering niet mogelijk is. Daarom zijn tabaksbedrijven, die zich volledig met tabak bezighouden, voor ons onbelegbaar. Waarderingsvraagstuk Maar verder ben ik geen groot voorstander van uitsluitingsbeleid. Als een bedrijf zich misdraagt, dan is het probleem van dat bedrijf namelijk niet opgelost als het wordt verkocht. Volgens mij is het effectiever om ESG-issues te integreren in de waardering. Dat kan positief en negatief uitpakken. Profiteert een bedrijf van een duidelijke ESG-trend, dan stellen we de groeiverwachtingen naar boven bij. Dat maakt een hogere waardering acceptabel. Maar een nutsbedrijf, dat grotendeels gebruik maakt van kolenproductie, zal in de waardering een afslag krijgen. Het ligt immers in de lijn van de verwachting dat dit nutsbedrijf in de toekomst zal moeten afschrijven als de kolenproductie moet worden afgebouwd. Juist omdat ESG zo’n complex vraagstuk is, integreren we de ESG-issues in de waardering. In plaats van zoeken naar één definitie proberen we er een getal op te plakken. Dat is wel zo duidelijk. Zo kan een ogenschijnlijk goedkoop aandeel na een waarderingsaanpassing voor ESG-issues helemaal niet meer zo goedkoop zijn. En andersom. Neem het Franse Valeo, een belangrijke toeleverancier van de automobielindustrie. Dat heeft zo een sterke positie in onderdelen voor elektrische auto’s, dat het een hogere waardering verdient. Maar als Valeo te duur wordt, dan gaat het aandeel toch de portefeuille uit. Wij zijn geen trendbeleggers, maar waardebeleggers. Engagement maakt de wereld beter Dat wil niet zeggen dat we niet proberen de wereld ook ietsje beter te maken. Dat doen we door met bedrijven met problematische ESG-issues het gesprek aan te gaan. Dat begint met bewustwording en eindigt met stemmen tijdens aandeelhoudersvergaderingen. Dat deze aanpak werkt, blijkt onder meer uit onze bemoeienis met een Russisch staalbedrijf waar een ernstig ongeluk had plaatsgevonden. Veiligheid was geen prioriteit. Inmiddels is dat het eerste Russische staalbedrijf met een duidelijk ESG-beleid en bijbehorend jaarverslag. In tegenstelling tot uitsluiten zijn integreren en het gesprek aangaan constructief. Die stappen zijn meer bedoeld voor waarde creatie dan voor het vermijden van risico’s. Twee ESG-smaken Dan is er nog een andere vraag die mij sinds kort wordt gesteld: “Waarom heeft Kempen onlangs ook nog een apart duurzaam dividendfonds gelanceerd, het Kempen Sustainable Global High Dividend Fund?” De reden daarvoor is het uitsluitingsbeleid van het hoofdfonds. Een grote klant in Nederland vroeg ons om meer bedrijven uit te sluiten. Door die eis kwamen we in een lastig positie terecht. Want hoe redelijk is het om vanwege het verzoek van één klant een deel van de portefeuille te verkopen, waarbij alle overige klanten automatisch worden gedwongen om daarin mee te gaan? Dat is de reden dat we nu twee verschillende wereldwijd beleggende dividendfondsen beheren, elk met een eigen ESG-beleid. De belangrijkste verschillen tussen de twee fondsen? Het duurzame dividendfonds belegt in minder bedrijven (55 tegen 90) en heeft een minder zware weging in de oliesector en in nutsbedrijven. De dividenduitkering van het duurzame fonds ligt ook iets lager. Bedrijven met hoge ESG-ratings zijn tegenwoordig populair, dus hoger gewaardeerd. Dat raakt automatisch het dividendrendement. Dat is dan weer een nadeel. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.