Marcel Kruse is sinds 2019 director Pension & Investment Risk bij Milliman Pensioenen in Amsterdam. Bij Milliman geeft Marcel leiding aan de Pension & Investment Risk praktijk en werkt hij als investment risk consultant voor institutionele beleggers zoals pensioenfondsen, stichtingen, family offices en vermogensbeheerders.

Marcel Kruse studeerde Bedrijfskunde voor de financiële sector aan de Vrije Universiteit, behaalde in 2010 zijn post-doctoraal Investment Management. Hij staat ingeschreven in het RBA-register van CFA Society VBA Netherlands en hij staat geregistreerd als adviseur Beleggen Institutioneel (ESMA) bij het Dutch Securities Institute (DSI).

Column

Voorkom toekomstige pensioenellende door risicofactorallocatie

Het nieuwe pensioencontract dwingt pensioenfondsen anders te beleggen, schrijven Marcel Kruse en Geert Jan Kremer. Beleggen op basis van risicofactorallocatie maakt de kans op teleurstellingen kleiner en is beter uitlegbaar aan pensioendeelnemers.

In het nieuwe pensioencontract is het glas voor jongeren halfvol, zoals we in een eerdere column hebben betoogd. Jonge pensioendeelnemers staan dan immers medegarant voor het beschermingsrendement van ouderen.

Dat kan het resultaat negatief beïnvloeden als het gegarandeerde beschermingsrendement niet wordt gehaald. Echter, bij een deugdelijk beleggingsbeleid zijn jongeren juist spekkoper.

Doel is dat met de matchingportefeuille in elk geval het vastgestelde beschermingsrendement wordt gehaald. Dat is immers het rendement dat gegarandeerd wordt uitgekeerd.

Uit te leggen

Het beschermingsrendement wordt bepaald door de rentetermijnstructuur (RTS), gepubliceerd door De Nederlandsche Bank. Wordt dit beschermingsrendement niet gehaald, dan gaat dat ten koste van de opbrengst van de returnportefeuille.

Daarnaast moet het streven zijn om het risico van de beleggingsportefeuille in overeenstemming te brengen met de risicohouding van de pensioendeelnemers en het daarop gebaseerde risicobudget. Verwachting en realiteit moeten kloppen.

Is dat niet het geval, dan hebben pensioenfondsbestuurders het nodige uit te leggen.

Transparantie is key

Hoe ziet de ideale inrichting van een beleggingsportefeuille er in het nieuwe pensioencontract uit, waarbij jong én oud er goed uitspringen? Pensioenfondsen bepalen per leeftijdscohort de gewenste gevoeligheid naar een aantal risicofactoren.

Denk hierbij aan renterisico, creditspreadrisico, aandelenrisico et cetera. De totale gevoeligheid naar deze risicofactoren in de beleggingsportefeuille is gelijk aan het risicobudget.

Expliciet beleggen op basis van risicofactorallocatie is niet wijdverbreid, maar is met het nieuwe contract wel heel verstandig om te doen. Pensioenfondsbestuurders kunnen door het alloceren naar risicofactoren het behaalde beleggingsresultaat op transparante wijze toewijzen aan de verschillende leeftijdscohorten. In het nieuwe pensioencontract is transparantie key.

“Expliciet beleggen op basis van risicofactorallocatie is niet wijdverbreid, maar is met het nieuwe contract wel heel verstandig om te doen”

Twee portefeuilles worden één

Nu zijn de returnportefeuille en de matchingportefeuille van elkaar losgekoppeld en worden ze gescheiden van elkaar geconstrueerd. Beter lijkt ons de combinatie van een ingevulde returnportefeuille op basis van risicofactorallocatie met daar overheen een rentedekkingsstrategie om het beschermingsrendement zeker te stellen.

Dat maakt het beheersen van de risico’s eenvoudiger. Want we praten de hele tijd wel over twee portefeuilles, maar effectief is er natuurlijk maar eentje.

Op basis van het risicobudget en van de riscofactoren kan de gehele beleggingsportefeuille worden ingericht. De mate van risico en de gevoeligheid naar de verschillende risicofactoren is hierdoor inzichtelijk.

Meer transparant

Dat maakt de kans op verrassingen kleiner. Voordeel van deze meer gestructureerde aanpak is ook de transparantie ervan. Het is beter uitlegbaar dan werken met twee verschillende portefeuilles. Vooraf kan worden uitgelegd welke risico’s worden genomen. Achteraf kan duidelijk worden verteld welke resultaten het heeft gebracht.

Moeilijk is zo een gestructureerde aanpak niet. Het dwingt om vooraf gedegen risico-afwegingen te maken. Dat brengt niet alleen een passend of beoogd rendement dichtbij, maar heeft het voordeel dat resultaten beter uitlegbaar zijn.

Pensioendeelnemers krijgen het rendement dat in overeenstemming is met de risico’s die zij lopen en weten ook nog eens waarom. Dat is uiteindelijk toch waar pensioenfondsbestuurders het voor doen.

Geert Jan Kremer schreef mee aan deze column. Hij is bestuurslid van het pensioenfonds van de KAS BANK. Ook hij schrijft dit artikel op persoonlijke titel.

The articles have been commissioned by Marcel Kruse. The articles are for informational purposes only and does not constitute advice of any kind. While care has been taken in gathering the data and preparing the articles, the authors do not make any representations or warranties as to its accuracy or completeness and expressly excludes to the maximum extent permitted by law all those that might otherwise be implied. The authors accept no responsibility or liability for any loss or damage of any nature occasioned to any person as a result of acting or refraining from acting as a result of, or in reliance on, any statement, fact, figure or expression of opinion or belief contained in the articles.

Amerikaanse verkiezingen 2020