Japanse aandelen: Eerst zien, dan geloven Ja, Japanse aandelen waren lange tijd niet zo goedkoop als nu. Maar assetmanagers weten ook dat het gros van de Japanse bedrijven cyclisch en matig winstgevend is. De sterke yen helpt ook niet, schrijft Eelco Ubbels van Alpha Research. 16 oktober 2020 08:00 • Door Eelco Ubbels Japan is na de VS en China de derde economie in de wereld. Toch staan Japanse aandelen niet hoog op het kooplijstje van beleggers. Zo’n 30 jaar geleden was dat anders. De Nikkei-225 index bereikte toen een stand van bijna 39.000 punten, een niveau dat met de 23.029 van vandaag nog mijlenver weg is. Dit heeft beleggers decennia lang behoedzaam voor Japanse aandelen gemaakt. Vooral particuliere en institutionele beleggers uit Japan zelf waren niet te porren Japanse aandelen te kopen. Ruim een maand geleden kwam Japan om twee redenen in het financiële nieuws. Premier Abe, bekend van zijn Abenomics-beleid, dat redelijk goed heeft gewerkt voor de Japanse economie, besloot af te treden. Buffett op koopjesjacht Ook opmerkelijk was dat ongeveer tegelijkertijd Warren Buffett bekend maakte dat hij voor zes miljard dollar aandelenbelangen nam in vijf Japanse handelshuizen. Als waardebelegger is deze stap van Warren Buffett niet vreemd. De Japanse aandelenmarkt heeft enkele typische kenmerken die buiten de kooptrend van groeiaandelen passen. De Japanse beurs heeft relatief veel cyclische waarde-aandelen, zoals autofabrikanten en toeleveringsketen, banken en vastgoed. Dit in tegenstelling tot de VS, waar technologische groeiaandelen domineren. Duidelijk is dat cyclische waarden niet goed gedijen onder wereldwijde handelsspanningen en economische groeivertragingen. Lage waardering Aan de andere kant: Japanse aandelen zijn goedkoop. Volgens een analyse van M&G bedraagt de gemiddelde koers-winstverhouding op basis van de voorspelde winst voor de komende twaalf maanden 14,7 voor Japanse aandelen, tegen 21,1 voor de Amerikaanse S&P500-index. Toch zien assetmanagers weinig redenen om enthousiast te worden over de Japanse aandelenmarkt. De consensus is sinds mei 2019 neutraal, in juni en juli was er zelfs een kortstondige golf van verkoopadviezen. De meest recente meting van de consensus van 55 assetmanagers laat zien dat 61% neutraal is, 24% onderwogen en maar 15% een positieve aanbeveling geeft. Alle assetmanagers zijn het er wel over eens dat de waardering geen reden is om Japanse aandelen te onderwegen. Prima beleid Bij assetmanagers bestaat er brede instemming met het Japanse economische beleid en hoe er op de pandemie is gereageerd. Bij Barclays en LGT Capital Management leidt dat tot een koopadvies. Zo schrijft LGT: “Van de grote regio’s heeft Japan nog steeds de meest aantrekkelijke waardering en heeft de pandemie onder controle weten te krijgen zonder dat het door een volledige lockdown heen moest. Daarom zijn Japanse aandelen koopwaardig.” Onder de assetmanagers die een neutrale weging aanhouden, zijn er enkele die recent hun visie naar boven hebben aangepast. Hierbij speelt, naast lage waarderingen, bij sommige ook een positieve visie op cyclische waarden een rol. J.P. Morgan AM: “Een zwakke interne economie en recente stijgingen van de munt zijn een risico, maar de cyclische aard van de Japanse economie is ook een voordeel als het economische herstel inzet. BlackRock benadrukt een ander aspect: “Wij zien sterk fiscaal beleid en effectieve maatregelen in de publieke gezondheidszorg die zorgen voor een snelle normalisatie.” Schroders heeft dezelfde visie. Dure yen is altijd slecht Franklin Templeton, Candriam, KBC en Aberdeen zijn daarentegen allen terughoudend met Japanse aandelen. Hun motieven zijn: Exportkoning Japan heeft meer last van wereldwijde handelsonzekerheid dan andere landen, de hoge btw remt consumptie, de gemiddelde winst per aandeel neemt af en dan is er die sterke yen. “Doordat Japanse bedrijven zo sterk afhankelijk zijn van export en een duurdere munt hierbij remmend werkt, is een sterke yen altijd slecht nieuws voor Japanse aandelen," aldus KBC. Lees ook: Structurele trends stuwen Japans high conviction-aandelenfonds Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.