ANT's: een oplossing, maar voor welk probleem? Lang verwacht en nu op de markt in Amerika: actief beheerde, niet-transparante ETF's. De ETF-cirkel is rond. Moeten we nu blij zijn? 21 april 2020 09:00 • Door Pieter Kort Europese beleggers maakten precies twintig jaar geleden voor het eerst kennis met ETF’s: goedkope, transparante, continu te verhandelen vehikels voor passieve beleggingen. Goedkoop en verhandelbaar bleven ze, maar passief en transparant: dat zijn ze niet altijd meer. Sinds kort zijn in Amerika ANT’s te koop: actively managed, non-transparant ETF’s. Het lijkt wat tegenstrijdig aan de ETF-beginselen, maar het is het startschot voor een nieuwe en belangrijke fase in de ETF-revolutie, waar al lang op werd gewacht. Actief beheerde ETF’s bestonden al, maar waarom is het zo belangrijk om te verhullen wat er in zit? Die wens komt niet bij eindbeleggers vandaan, maar bij fondsaanbieders. ETF’s lenen zich prima als goedkope verpakking voor actief beheerde producten, maar de eigenschap van ETF’s dat alle posities altijd volledig inzichtelijk zijn was voor veel actieve beheerders een onneembare horde. De ETF-cirkel is rond Zij vrezen dat bij real-time disclosure van posities het 'geheime recept' van de fondsmanager voor iedereen te zien en te kopiëren is, en dat een fonds zo ook slachtoffer van front running kan worden. Door de posities niet meer volledig of slechts sporadisch te tonen zijn actieve producten veiliger in een ETF-jasje te hijsen. Goed voor de verhandelbaarheid en goedkoper voor beleggers die graag actieve strategieën volgen. De eerste ANT-variant op de markt publiceert de posities eens per kwartaal, analoog aan normale beleggingsfondsen. Een andere variant die in aantocht is publiceert wel dagelijks posities, maar vermeldt er de portefeuillegewichten niet bij. Met de introductie van ANT’s is de ETF-cirkel rond. Van passief-transparant tot actief-niet-transparant en alle smaken ertussenin: bijna alles is nu - of binnenkort - in ETF-verpakking verkrijgbaar. Althans, in Amerika, maar in de meeste gevallen is het een kwestie van tijd voor Amerikaanse innovaties in een of andere vorm de Europese markt bereiken. Een oplossing op zoek naar een probleem De vraag is wel welk probleem er eigenlijk wordt opgelost door de komst van ANT’s. Actieve strategieën met beperkte transparantie zijn nu ook al volop te koop en heten beleggingsfondsen. In ETF-vorm winnen ze aan verhandelbaarheid en ze zullen iets goedkoper zijn. Dat is op zich goed nieuws voor beleggers, maar je kunt niet echt stellen dat hiermee een gapend gat in het aanbod wordt opgevuld. Sterker, de gemiddelde belegger ziet ETF’s nog steeds voornamelijk als passieve instrumenten, waarmee je makkelijk en snel je allocatie kunt invullen of aanpassen. Daar biedt het bestaande ETF-instrumentarium al genoeg mogelijkheden voor. En het feit dat actieve managers gemiddeld genomen niet beter presteren dan passieve indextrackers verandert ook niet door de komst van ANT’s. Wie vooral geholpen zijn door de introductie van ANT’s zijn de asset managers zelf. Actieve huizen kunnen eindelijk meespelen in de groeiende ETF-arena, nu ze niet langer worden gedwongen om daarbij het geheim van de smid prijs te geven. Indringers in de oase Voor eindbeleggers is het prettig dat alpha - meestal toch al niet zo doorzichtig - iets betaalbaarder wordt. Probleem is alleen wel dat in het voetspoor van de beste actieve strategieën, ook de grote horde matig presterende fondsen straks zal staan te dringen bij de ingang van de ANT-markt. Met als gevolg dat veel beleggers straks ook in de ETF-markt te veel gaan betalen voor middelmatige resultaten. Voor de ETF-liefhebbers van het eerste uur zal het even slikken zijn. Hun transparante, passieve oase binnen de beleggingswereld zal steeds meer worden bevolkt door luidruchtige, iets te zelfverzekerde nieuwkomers uit de oude actieve beleggingswereld, waarvan bovendien nog eens minstens de helft ondermaats presteert. Niet alle innovatie is voor iedereen een vooruitgang, zullen we maar zeggen. Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.