Als big niet altijd beautiful is Fusies en overnames zijn in de beleggingsindustrie aan de orde van de dag en volgens Detlef Glow zal deze trend verder doorzetten. Voor fondsbeleggers betekent dit niet altijd goed nieuws. 10 maart 2020 14:00 • Door Detlef Glow De fusie tussen Franklin Templeton Investments en Legg Mason volgt op een reeks van andere overnames in de beleggingssector. Het toont aan dat vermogensbeheerders wereldwijd zich nog alijd in een consolidatiemodus bevinden, ook al is het totale beheerde vermogen in de afgelopen tien jaar enorm toegenomen. De noodzaak tot consolidatie wordt vooral gedreven door de toegenomen druk op de vergoedingen voor actief beheer, waardoor de inkomsten van vermogensbeheerders dalen. Die trend is begonnen in de VS, maar heeft inmiddels Europa ook bereikt. Een van de redenen dat vermogensbeheerders moeite hebben hun winst te verhogen, zijn de extra kosten van toenemende regulerings- en rapportageverplichtingen, die niet langer kunnen worden doorberekend aan cliënten. Bij gelijkblijvende omzet neemt de winst automatisch af. Niet de oplossing Vermogensbeheerders kunnen extra rekeningen niet langer doorgeven, omdat fondsbeleggers tegenwoordig de keuze hebben tussen relatief duur actief beheer en goedkope passieve producten. De fondsstromen spreken in dit verband boekdelen. In 2019 boekte de Europese fondsensector voor het eerst een grotere instroom van goedkope indexoplossingen dan van actief beheerde producten. Een actief fonds nog duurder maken, dwingt fondsbeleggers nog meer naar goedkope indexalternatieven te kijken. Dat is dus niet de oplossing. Fusies tussen vermogensbeheerders zijn een voor de hand liggende oplossing om schaalvoordelen te realiseren. Misgelopen schaalvoordelen Het beheerde vermogen gaat omhoog, waardoor er voldoende ruimte ontstaat om tot kostenbesparingen te komen. Helaas is de werkelijkheid weerbarstig. Beoogde kostenvoordelen worden niet bereikt als een fusie verkeerd uitpakt. Integendeel. Eén van de grootste problemen voor werknemers en beleggers in het transitieproces is een verandering in de bedrijfscultuur, die een negatieve invloed kan hebben op de fondsprestaties. Mochten de rendementen van fondsen gaan tegenvallen, dan is het wachten totdat beleggers op de verkoopknop drukken. Van de beoogde schaalvoordelen komt vervolgens niets meer terecht. Bovendien kan elke verandering van de bedrijfscultuur er ook toe leiden dat talent het bedrijf verlaat, omdat men het misschien niet eens is met de nieuwe filosofie of de algemene leiding van de nieuwe werkgever. Ook deze braindrain kan een negatieve impact hebben op het beheerd vermogen, dus op de verwachte kostenvoordelen van het nieuwe bedrijf. Geen keuze Voor beleggers, die geld hebben zitten in fondsen van fusiepartijen, is het zaak de ontwikkelingen nauwlettend te volgen. Zijn er veranderingen in de prestatievergoedingen van fondsmanagers? Zijn er personele veranderingen in de beheerteams? Worden er fondsen samengevoegd? Al deze veranderingen kunnen zwakke beleggingsprestaties aankondigen. Toch staat het vast dat er geen einde zal komen aan de fusie- en overnameactiviteiten in alle onderdelen van de waardeketen van de vermogensbeheersector. De druk op vermogensbeheerders en hun dienstverleners door regelgevers én beleggers zal niet afnemen. Er is gewoon geen andere keuze. Detlef Glow is hoofd research EMEA bij Lipper, een onafhankelijk fondsbeoordelaar. Glow heeft een MBA Financial Services van de University of Wales/Cardiff en een BA in Business Administration. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.