Blij met obligatie-ETF's De populariteit van obligatie-ETF's leidt niet tot extra liquiditeitsrisico's. Integendeel zelfs, betoogt Wim van Zwol van Vanguard. 9 augustus 2019 14:30 • Door Wim van Zwol Obligatie- ETF’s hebben de laatste jaren een aanzienlijke groei doorgemaakt. Alleen al in Europa waren eind 2018 ongeveer 400 vastrentende ETF’s met een vermogen van bijna 190 miljard dollar te koop. De markt moet hier blij mee zijn. Beleggers kunnen hun ETF’s op de secundaire markt nu op elk moment tijdens beurstijd kopen of verkopen. Dit schept een extra bron van liquiditeit voor obligatiebeleggers in een tijd waarin banken hun marketmakingactiviteiten juist terugschroeven. Maar nu de rentevooruitzichten nog onzekerder zijn en er nieuwe regelgeving doorgevoerd is, wakkert de populariteit van obligatie-ETF’s bezorgdheid aan over de toekomstige liquiditeit van obligatiemarkten. Raakt die verstoord? Juist betere liquiditeit Zo bestaat er de vrees dat grote kapitaalreserves steeds meer onderworpen zijn aan de grillen van weinig geraffineerde beleggers. Deze veronderstelling gaat ervan uit dat, wanneer deze beleggers in paniek raken en verkopen, obligatiefondsen genoodzaakt zullen zijn om hun portefeuilles te lozen in een markt die ze niet kan absorberen. Obligatiekoersen zouden vervolgens instorten met een systeemcrisis tot gevolg. Dit angstaanjagende spookbeeld stoelt op een misvatting over liquiditeit en beleggingsfondsen. Ook negeert deze gedachtegang de recente opkomst van ETF’s die júist de liquiditeit voor alle obligatiebeleggers heeft verbeterd. De meeste ETF-handel vindt immers plaats op de secundaire markt. Onderzoek toont aan dat voor elke euro aan verhandelde ETF-aandelen 39 cent resulteerde in primaire markthandel. Met andere woorden, 61% van het handelsvolume had geen impact op portefeuillebeheer en leidde niet tot handel in onderliggende effecten. Dit effect is nog sterker in de VS, waar slechts 17% van het dagelijkse ETF-handelsvolume resulteerde in handel op de primaire markt. Fondsen zijn bescheiden deelnemers Het handelsvolume van obligatie-ETF’s is eveneens robuust gebleven in tijden dat markten langdurig onder druk stonden. Zelfs met de enorme groei in obligatiebeleggingen blijven beleggingsfondsen een bescheiden deelnemer op de wereldwijde obligatiemarkten. Ze beleggen voor het overgrote deel in de meest liquide, hoogwaardige sectoren van de markt. De markt heeft keer op keer aangetoond dat het in staat is om een clearingprijs te vinden voor hoogwaardige effecten die verzekerd zijn van een goed gedefinieerde inkomstenstroom. Diverse doelgroep Miljoenen particuliere beleggers, allemaal met hun eigen tijdsplanning, risicovoorkeuren en beleggingsdoelen, investeren in deze fondsen. Met zo’n grote gediversifieerde groep beleggers is het onwaarschijnlijk dat hoogwaardige beleggingsfondsen een systematisch liquiditeits- of aflossingsrisico voor de financiële markten vormen. Nieuwe regelgeving heeft sommige banken ertoe aangezet market-making-activiteiten in de obligatiemarkt terug te schroeven. Hoewel dit binnen historische grenzen blijft, wordt dit vaak ingezet om de theorie over gebrekkige liquiditeit te ondersteunen. Bovenstaande zegt echter niet noodzakelijk iets over liquiditeit. Een belangrijke maatstaf voor obligatiemarktliquiditeit is het verschil tussen bied- en laatkoersen van bedrijfsobligaties. Deze spread is sinds de crisis juist aanzienlijk gedaald, en is in grote lijnen vergelijkbaar met niveaus van vóór de financiële crisis. No worries Uiteindelijk is er genoeg reden voor aanhoudend optimisme over het vermogen van de obligatiemarkt om kopers en verkopers te matchen naar gelang er verschillende behoeften ontstaan. Liquiditeit verandert daarbij voortdurend, maar beleggers in grote, breed gediversifieerde markten weten altijd wel een marktconforme prijs te vinden voor hoogwaardige effecten. Wim van Zwol is hoofd Institutional Sales Northern Europe bij Vanguard Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.