Een heel ander, nieuw ECB-beleid Economen hebben het over The New Normal. Welke rentestand hoort daarbij? In ieder geval een lagere dan voor de crisis, aldus Edin Mujagic. 18 april 2019 12:00 • Door Edin Mujagic Normalisatie. Dat was hét woord tijdens de twintigste editie van de jaarlijkse ECB & Its Watchers-conferentie. Sinds de geboorte van de euro in 1999 is een niche ontstaan, die van ECB-watchers. De conferentie werd in het leven geroepen om ervaringen uit te wisselen en met de ECB-bestuurders te praten. Hoewel volgers en de ECB elkaar dus regematig ontmoeten, is dat geen garantie dat ze elkaar altijd begrijpen. En dat kan nu weleens het geval zijn. Als het over normalisatie van het monetaire beleid gaat dan bedoelen velen, impliciet, een terugkeer naar het pre-crisis tijdperk. Nieuwe omgeving Dus een terugkeer van de rentestanden naar niveaus die in de buurt liggen van wat in 2007 normaal was. In de eurozone stond er een vier voor de komma, in de VS zelfs een zes. Maar als centrale bankiers het over normalisatie hebben, dan kan het ook zijn dat ze níet bedoelen "terug naar hoe het ooit was", maar naar een beleid dat gewenst is in de nieuwe economisch-financiële werkelijkheid. Dat merkte de Amerikaanse hoogleraar Ricardo Reis terecht op. Economen noemen het The New Normal. Ze bedoelen daarmee een nieuwe omgeving, die gekenmerkt wordt door een aantal zaken: De relatie tussen het ruime monetaire beleid c.q. het niveau van de werkloosheid en inflatie is minder sterk dan voorheen. De economie heeft structurele schade opgelopen door de laatste crisis en zal daardoor een tijdlang minder hard groeien dan voor de crisis. De financiële kwetsbaarheid is, door de hogere schulden, toegenomen en daarmee komt de financiële stabiliteit bij lagere rentestanden dan in het verleden in gevaar. De overtuiging dat de zogeheten neutrale rente lager is dan in het verleden. Neutrale rente is de rentestand waarbij een centrale bank een economie stimuleert, noch afremt. Peter Praet, hoofdeconoom van de ECB, zei in Frankfurt niet te weten hoeveel die neutrale rente is teruggevallen in die nieuwe omgeving, maar er wel zeker van te zijn dát die teruggevallen is. Ingrijpende veranderingen Het gevolg van deze zaken is dat de gewenste rente die de centrale banken vaststellen, na een cyclus van renteverhogingen, lager is dan het niveau van voor de crisis. Vergeleken met 2008 zijn veel zaken financieel-economisch ingrijpend veranderd. Hetzelfde kan gelden voor de definitie van het woord normalisering. Als de centrale bankiers de nieuwe definitie hanteren (dus wat normaal beleid is voor de nieuwe financieel-economische omgeving en niet een terugkeer naar 2007) dan praten de volgers van de ECB, maar ook de Fed, en die instellingen wel met elkaar, maar verstaan ze elkaar niet. Dat zorgt van tijd tot tijd voor schokken op de markt, als ze elkaar plotseling weer wat beter begrijpen. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.