ECB zit in de wachtstand Als 2020 of 2021 een recessiejaar wordt, wil geen enkele centrale bank herstel met renteverhogingen in de kiem smoren. Dan duurt het tot voorjaar 2023 voordat de nieuwe ECB-president de rente zal verhogen naar 0,25%, aldus Edin Mujagic. 11 april 2019 11:50 • Door Edin Mujagic "In a dark room you move with tiny steps. You don’t run but you do move.” Zo omschreef Mario Draghi, president van de ECB, op 7 maart de precaire monetaire situatie. Onverstandig, want als je niets ziet, dan verdwaal je. Dus als je in het duister tast, doe je er verstandig aan stil te blijven staan en te wachten tot het lichter wordt of je ogen gewend zijn aan het donker. Nu zit de ECB nog steeds in die donkere kamer, maar de bank loopt er niet meer doelloos rond. Het bestuur staat stil en wacht totdat er een lichtstraal naar binnen komt - zo vat ik althans de opmerking van Draghi op dat de bank meer informatie nodig heeft om het toekomstige beleid te bepalen. Wachten tot Letland Die wachtperiode duurt tot en met 6 juni, de dag waarop het bestuur weer zal vergaderen. Die bijeenkomst vindt plaats in Letland. De ECB vergadert elk jaar één keer in een euro-hoofdstad, om zo symbolisch te onderstrepen dat de nationale centrale banken er ook toe doen. De bank wacht tot juni omdat het economische navigatiekastje kuren vertoont. Op het scherm prijkt om de haverklap de boodschap dat de route opnieuw wordt berekend. Duidelijk is dat de economische groei verder afneemt. Zo veel zelfs dat de periode van aanmerkelijk lagere groei langer lijkt te duren dan de ECB eerder verwachtte. Bovendien geldt dat als de bank een gokje zou moeten wagen of de groei in de komende kwartalen hoger of lager uitpakt dan het basisscenario, de kans groot is dat een bestuurder op lager zou inzetten. Geld lenen blijft goedkoop De kwetsbaarheid van sommige opkomende markten is een risico, net als spanningen tussen Washington en Brussel nu de VS dreigen met nieuwe invoerheffingen voor veel Europese producten. Zelfs als die risico’s overdreven worden, dan nog is een behoorlijke dosis monetaire antibiotica nodig om een infectie van lage groei en dalende inflatie in de eurozone te bestrijden, aldus de ECB. Maar de onzekerheid - hoe langdurig zal de afkoeling zijn, hoe zullen de ontwikkelingen buiten de eurozone zich ontvouwen, etcetera - is enorm. Daarom is de eerder geplande renteverhoging eind dit jaar van de baan. Het voornemen om geld lenen in 2020 duurder te maken, schaar ik eerder onder het kopje wishful thinking of borrelpraat dan een serieuze mogelijkheid. Duurt tot 2023 Ik houd er rekening mee dat de economische groei in de wereld eind dit jaar weer iets aantrekt om vervolgens in 2020 opnieuw af te nemen, zodanig dat een recessie in de VS en euroland mogelijk is tegen die tijd. Als 2020 of 2021 een recessiejaar wordt, wil geen enkele centrale bank het herstel in de kiem wil smoren met te snelle renteverhogingen. Dan duurt het tot voorjaar 2023 voordat de nieuwe ECB-president bekendmaakt dat het bestuur besloten heeft de rente te verhogen van 0% naar 0,25%. Ik verwacht dus eerder een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming dan een renteverhoging. Toen Draghi dan ook zei dat de ECB “klaar staat om alle instrumenten te gebruiken om de inflatie aan te jagen op de middellange termijn,” en daarbij "alle" herhaalde en benadrukte, vatte ik dat op als een synoniem voor zijn beroemde whatever it takes-uitspraak. Licht in de kamer Concreet betekent dat: mocht het nog lang op 0% houden van de rente onvoldoende zijn om het gewenste doel te bereiken, dan zal de bank niet schromen de kanonnen van de kwantitatieve verruiming weer te gebruiken. Tussen nu en juni krijgt de ECB inzicht in nogal wat macro-economische indicatoren en op 6 juni liggen er ook de nieuwste ramingen van de eigen economen over economische groei en inflatie tot en met 2021. Daardoor zal de bank tegen die tijd in staat zijn voorzichtig in beweging te komen zonder al te groot gevaar te struikelen of ergens tegenaan te stoten. Fed houdt opties open Op het Fed-front is ook wat te melden. De centrale bank publiceerde de notulen van de laatste bestuursvergadering. Daaruit bleek dat de comitéleden geen haast hebben de rente te verhogen, maar die optie wel op tafel houden als de economische groei niet verder vertraagt. Het wordt dan eerder 2020 dan 2019. Zelf acht ik het voor 2021 hoogst onwaarschijnlijk. Enerzijds omdat de economische omgeving er niet naar zal zijn, anderzijds vraag ik me af of het rentecomité, zeker bij weinig economische groei, én met nieuwe leden erbij die loyaal lijken te zijn aan president Trump, de rente zal kunnen verhogen in verkiezingsjaar 2020. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.