Obligatierisico’s tegen het einde van de economische cyclus Door de afvlakkende curve zijn beleggers in Amerikaanse staatsobligaties beloond voor het nemen van extra looptijdrisico, aldus Wim van Zwol. Blijft dat ook zo? 4 april 2019 10:10 • Door Wim van Zwol Met een onzeker economisch- en renteklimaat in Europa en in de VS moeten beleggers nu anders gaan denken over hun obligaties en de risico’s die ze lopen met betrekking tot kredietwaardigheid en looptijd. Sinds de Fed de rente begon te verhogen, is de rentecurve van Amerikaanse staatsobligaties flink afgevlakt. De driemaands-kortetermijnrente kwam eind maart, voor de eerste keer sinds 2007, zelfs onder de tienjaars-rente. Langetermijnrentes blijven evengoed vrij stabiel vanwege gematigde inflatieverwachtingen en de stabiele obligatievoorraad van de Fed – opgebouwd vanwege het ruime monetaire beleid. Beloond voor risico Door de afvlakkende curve zijn beleggers in Amerikaanse staatsobligaties beloond voor het nemen van extra looptijdrisico. Obligatie-investeringen met minder looptijdrisico hebben ook relatief solide prestaties geleverd. Deze trend kan echter eindigen als de Fed later dit jaar de kortetermijnrente alsnog verhoogt. De stijgende Amerikaanse rente heeft ook obligatiemarkten buiten de VS geraakt. Behalve dat beleggers het duratierisico opnieuw moeten afwegen, worden ook kredietrisico’s opnieuw bekeken. In Europa heeft de ECB de rente nog niet verhoogd, maar is het obligatie-inkoopprogramma gestopt. Negatieve spreads Een strakker monetair beleid heeft ervoor gezorgd dat Europese beleggers selectiever zijn geworden, waardoor de speads van perifere staatsobligaties in euro’s, zoals die van Italië en Spanje, zijn verruimd ten opzichte van die van Duitsland. Het extra rendement dat beleggers nu nodig hebben om te beleggen in riskantere staatsobligaties is toegenomen in vergelijking met Duitse bunds. Interessant is dat sommige Europese bedrijfsobligaties nu opbrengsten hebben die tegen een negatieve spread worden verhandeld in vergelijking met de staatsobligaties van bepaalde eurolanden. Goedkoper financieren Zo worden de obligaties van het Duitse Siemens al meerdere jaren tegen lagere rendementen verhandeld dan Italiaanse staatsobligaties met vergelijkbare looptijden. Solide bedrijven zoals Siemens kunnen zich nu goedkoper financieren krijgen dan sommige Europese overheden - beleggers geven daarmee de voorkeur aan bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit boven de staatsobligaties van deze eurolanden. Maar ook al nemen risico’s op vastrentende waarden toe, de cruciale rol van obligaties in een portefeuille mag niet worden vergeten. Obligaties bieden beleggers inkomsten, rendement, liquiditeit en diversificatie ten opzichte van risicovollere beleggingen. Rente-inkomsten en prijsveranderingen Hoewel een stijgende rente obligatiekoersen op de korte termijn kan beïnvloeden, is het belangrijk andere bronnen van obligatierendementen niet uit het oog te verliezen. Het is ook belangrijk om het totaalrendement op obligaties te zien als een combinatie van rente-inkomsten en prijsveranderingen. En natuurlijk: hoewel stijgende rentes prijzen op de korte termijn drukken, zijn hogere rentes over het algemeen positief voor rente-inkomsten van vastrentende waarden op de langere termijn. Niet zonder obligaties Daarnaast hebben obligaties een lagere volatiliteit dan aandelen en vormen ze een tegenwicht voor aandelen wanneer deze last hebben van stress op de financiële markten. Ten slotte biedt beleggen in het volledige spectrum van obligatie-looptijden een grotere diversificatie op het moment dat aandelenmarkten dalen. Zelfs in onzekere tijden, te midden van krappe arbeidsmarkten, stijgende kortetermijn-inflatie en een verkrappend monetair beleid van centrale banken, horen obligaties in iedere portefeuille thuis. Wim van Zwol is hoofd Institutional Sales Northern Europe bij Vanguard Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.