Obligatierisico’s tegen het einde van de economische cyclus Door de afvlakkende curve zijn beleggers in Amerikaanse staatsobligaties beloond voor het nemen van extra looptijdrisico, aldus Wim van Zwol. Blijft dat ook zo? 4 april 2019 10:10 • Door Wim van Zwol Met een onzeker economisch- en renteklimaat in Europa en in de VS moeten beleggers nu anders gaan denken over hun obligaties en de risico’s die ze lopen met betrekking tot kredietwaardigheid en looptijd. Sinds de Fed de rente begon te verhogen, is de rentecurve van Amerikaanse staatsobligaties flink afgevlakt. De driemaands-kortetermijnrente kwam eind maart, voor de eerste keer sinds 2007, zelfs onder de tienjaars-rente. Langetermijnrentes blijven evengoed vrij stabiel vanwege gematigde inflatieverwachtingen en de stabiele obligatievoorraad van de Fed – opgebouwd vanwege het ruime monetaire beleid. Beloond voor risico Door de afvlakkende curve zijn beleggers in Amerikaanse staatsobligaties beloond voor het nemen van extra looptijdrisico. Obligatie-investeringen met minder looptijdrisico hebben ook relatief solide prestaties geleverd. Deze trend kan echter eindigen als de Fed later dit jaar de kortetermijnrente alsnog verhoogt. De stijgende Amerikaanse rente heeft ook obligatiemarkten buiten de VS geraakt. Behalve dat beleggers het duratierisico opnieuw moeten afwegen, worden ook kredietrisico’s opnieuw bekeken. In Europa heeft de ECB de rente nog niet verhoogd, maar is het obligatie-inkoopprogramma gestopt. Negatieve spreads Een strakker monetair beleid heeft ervoor gezorgd dat Europese beleggers selectiever zijn geworden, waardoor de speads van perifere staatsobligaties in euro’s, zoals die van Italië en Spanje, zijn verruimd ten opzichte van die van Duitsland. Het extra rendement dat beleggers nu nodig hebben om te beleggen in riskantere staatsobligaties is toegenomen in vergelijking met Duitse bunds. Interessant is dat sommige Europese bedrijfsobligaties nu opbrengsten hebben die tegen een negatieve spread worden verhandeld in vergelijking met de staatsobligaties van bepaalde eurolanden. Goedkoper financieren Zo worden de obligaties van het Duitse Siemens al meerdere jaren tegen lagere rendementen verhandeld dan Italiaanse staatsobligaties met vergelijkbare looptijden. Solide bedrijven zoals Siemens kunnen zich nu goedkoper financieren krijgen dan sommige Europese overheden - beleggers geven daarmee de voorkeur aan bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit boven de staatsobligaties van deze eurolanden. Maar ook al nemen risico’s op vastrentende waarden toe, de cruciale rol van obligaties in een portefeuille mag niet worden vergeten. Obligaties bieden beleggers inkomsten, rendement, liquiditeit en diversificatie ten opzichte van risicovollere beleggingen. Rente-inkomsten en prijsveranderingen Hoewel een stijgende rente obligatiekoersen op de korte termijn kan beïnvloeden, is het belangrijk andere bronnen van obligatierendementen niet uit het oog te verliezen. Het is ook belangrijk om het totaalrendement op obligaties te zien als een combinatie van rente-inkomsten en prijsveranderingen. En natuurlijk: hoewel stijgende rentes prijzen op de korte termijn drukken, zijn hogere rentes over het algemeen positief voor rente-inkomsten van vastrentende waarden op de langere termijn. Niet zonder obligaties Daarnaast hebben obligaties een lagere volatiliteit dan aandelen en vormen ze een tegenwicht voor aandelen wanneer deze last hebben van stress op de financiële markten. Ten slotte biedt beleggen in het volledige spectrum van obligatie-looptijden een grotere diversificatie op het moment dat aandelenmarkten dalen. Zelfs in onzekere tijden, te midden van krappe arbeidsmarkten, stijgende kortetermijn-inflatie en een verkrappend monetair beleid van centrale banken, horen obligaties in iedere portefeuille thuis. Wim van Zwol is hoofd Institutional Sales Northern Europe bij Vanguard Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.