Een lage rente voor bijna altijd Mijn conclusie na een bezoek aan Frankfurt: de ECB houdt de rente nog jaren op 0% en indien nodig zal de bank het beleid verder verruimen, aldus Edin Mujagic. 29 maart 2019 11:45 • Door Edin Mujagic Woensdag was ik op de jaarlijkse ECB and Its Watchers-conferentie in Frankfurt. Ook dit jaar was de line-up van ECB-sprekers om van te smullen: achtereenvolgens namen Mario Draghi (president), Luis de Guindos (vice-voorzitter), Peter Praet (hoofdeconoom) en Yver Mersch (bestuurslid) plaats achter het spreekgestoelte. Ieder van hen hield een toespraak, die waarschijnlijk door 30 mensen was nagekeken. Veel verrassingen hoefden de toehoorders niet te verwachten dus. Maar, wat werden we getrakteerd op een paar mooie en veelzeggende voor-de-vuist-weg-opmerkingen! Belangrijkste zin ever Het begon met Draghi. Zijn toespraak eindigde met de opmerking dat de bank voldoende instrumenten achter de hand heeft het beleid nog ruimer te maken, ook al staat de rente op 0%. Omdat het zijn laatste keer was op die jaarlijkse bijeenkomst als de topman van de ECB, kreeg hij een aandenken na afloop. Voordat Draghi een replica van een muntje gemaakt door Karel de Grote kreeg, merkte de organisator enigszins teleurgesteld op dat het jammer was dat de toespraak niet een uit de whatever it takes-categorie was. “Deze toespraak was niet veel anders,” fluisterde Draghi terug. Omdat zijn microfoon nog aan stond, was dat hoorbaar in de zaal. Draghi’s we will save the euro whatever it takes-opmerking wordt gezien als de belangrijkste zin van zijn presidentschap, zo niet de belangrijkste sinds het bestaan van de ECB, gezien de invloed die die woorden hebben gehad op de financiële markten. Beter dan Greenspan Waar de whatever it takes uit 2016 ging over het redden van de euro, betekent dit dat de ECB alles zal doen om de inflatie op te krikken naar 2%. Draghi kreeg zo vlak voor zijn vertrek iets voor elkaar dat met recht een zeer knappe prestatie genoemd mag worden. Hij evenaarde, linguïstisch gesproken, de legendarische Fed-topman Alan Greenspan. Die was er een meester in dingen te zeggen op zo’n manier dat de toehoorders niet door hadden wat ze in werkelijkheid gehoord hadden. Renteverhogingen ver weg ECB-collega Peter Praet merkte later op de dag op dat de bank de rente niet zal verhogen voordat ze er zeker van zijn dat de inflatie zal stijgen naar 2%. Aangezien de bank dat niet ziet gebeuren tot en met 2021, wijst dat erop dat de bank vanaf eind dit jaar of begin 2020 het moment van de eerste renteverhoging in jaren verder naar de toekomst zal schuiven. Over Praet en voor de vuist weg opmerkingen gesproken: tijdens de Q&A-sessie ging het over het gevaar dat banken hun kredietloketten zullen sluiten als de economische groei afneemt. Die sluiting kan dan de groei verder kortwieken. Onafhankelijke bank “Als je dat ziet gebeuren, dan ben je te laat met ingrijpen,” zegt Praet. Ofwel: wij komen in actie als we het vermoeden krijgen dat dat kan gaan gebeuren. En toen moest Yves Mersch nog praten. Zijn toespraak ging over het belang van het hebben van een onafhankelijke centrale bank. Ik weet niet of het kwam doordat het de laatste toespraak van de lange dag was en hij misschien een beetje moe was, maar reagerend op een vraag over die onafhankelijkheid, zei Mersch dat de centrale bankiers zo "beschermd worden als we ons werk doen, namelijk het stabiliseren van de economische cyclus." Ik wist niet wat ik hoorde! De ECB zweert bij het Verdrag van Maastricht, meer specifiek het monetaire hoofdstuk ervan. Alle maatregelen die de bank nam in de afgelopen jaren, rechtvaardigden ze met een beroep op dat Verdrag. Handhaven prijsstabiliteit Alle controversiële stappen, zoals het opkopen van obligaties, verdedigde de bank door te stellen dat die niet in strijd waren met het Verdrag. Toen de ECB, meermaals, gedaagd werd voor het Duitse Constitutionele Hof en het Europese Hof van Justitie, ging de heilige Maastricht-almanak steevast mee. Dat boekwerk is een soort teflonachtig, ondoordringbaar schild om de ECB heen. Waarom kon ik dan niet geloven wat Mersch zei? Omdat in dit document, waar de ECB keer op keer op terugvalt, toch echt staat dat de bank als hoofddoel het handhaven van prijsstabiliteit heeft. Ja, er staat ook in dat de ECB ook het algemene economische beleid in de Unie ondersteunt, maar alleen maar als ze het hoofddoel behaald heeft. Dat is niet het geval. Sterker nog, dat is sinds 1999 nauwelijks het geval geweest. Alles behalve hoofddoel De ECB slaagde sinds 1999 er slechts in één jaar in de doelstelling te bereiken. Het stabiliseren van de economische cyclus is heel wat anders. Het betekent dat de bank de rente en andere instrumenten inzet om economie, banken, overheden et cetera te steunen, eigenlijk alles te doen behálve zich te richten op het hoofddoel. En dát kan langdurige gevolgen hebben voor de financiële markten. Goed dat we dat nu ook weten, dankzij de verspreking van Mersch. In combinatie met de onvoorbereide opmerkingen van zijn collega’s Draghi en Praet, is mijn conclusie na het bezoek aan Frankfurt: de ECB rente blijft nog jaren op 0% staan, indien nodig zal de bank het beleid verder verruimen. En dan niet als er al echt problemen zijn, maar reeds anticiperend op het mogelijk ontstaan ervan. En ik blijf de jaarlijkse ECB and Its Watchers-conferentie bezoeken! Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.