Lagere olieprijs steekt stokje voor normalisering rentebeleid De ECB maakt nu nieuwe ramingen met een olieprijs van 60 dollar. Dat is 15% lager dan twee maanden geleden. De inflatie zou dus wel eens lager kunnen uitvallen volgend jaar, aldus Edin Mujagic. 4 december 2018 13:30 • Door Edin Mujagic Op 13 december vergadert het bestuur van de ECB. En die zou wel eens aanleiding kunnen geven tot wat extra euforie - na het opluchtingsfeestje over het staakt-het-vuren van de VS en China - op de markten. De reden? Het kan zomaar zijn dat het beeld ontstaat dat de ECB later dan verwacht, de officiële rente gaat verhogen of zelfs quantitative easing langer laat duren (is wel een long shot overigens). Dat zou kunnen gebeuren als de ramingen van de ECB-economen voor inflatie en economische groei voor 2019 omlaag worden bijgesteld. En die kans is niet klein. Ramingen ECB De ECB maakt vier keer per jaar - in maart, juni, september en december - bekend wat de nieuwste ramingen voor inflatie en economische groei voor het lopend jaar en de twee volgende jaren zijn. Twee variabelen die in die berekening een belangrijke rol spelen, zijn de olieprijs en de euro. Wanneer ze hun computers aan het werk zetten om nieuwe ramingen over inflatie en groei uit te spuwen, stoppen de ECB-economen daar een olieprijs en een euro-dollarkoers in. Voor euro-dollar gaat het om de gemiddelde wisselkoers in de twee weken voorafgaand aan de cut-off-datum. Doorgaans valt die datum een week voor het einde van de voorgaande maand. Dus voor de decemberramingen zou het om 22 november kunnen gaan. Olieprijs flink omlaag De ECB neemt aan dat die gemiddelde wisselkoers in twee weken ervoor de koers is die de komende jaren zal gelden. In het geval van olie, gebruiken de ECB-economen de olieprijs die volgt uit de futurescontracten twee weken voor de cut-off-datum. De olieprijs is in de afgelopen weken behoorlijk gedaald. Voor de decemberramingen die de ECB op 13 december zal publiceren, zijn de ECB-rekenaars waarschijnlijk uitgegaan van een olieprijs van ongeveer 60 dollar voor 2019. In de septembereditie prijkte daar nog een olieprijs van 71,9 dollar. Met andere woorden, de olieprijs waarmee de ECB de inflatieverwachtingen berekent voor 2019, lag waarschijnlijk zo’n 15% lager dan in september. Dat op zichzelf zou de inflatieramingen voor volgend jaar omlaag moeten sturen. Inflatie omlaag Neem de inflatieramingen uit juni dit jaar. De olieprijs lag toen ongeveer 20% hoger dan een kwartaal eerder. De euro was 5% minder waard. De raming voor economische groei bleef onveranderd, maar voor de inflatie in 2019 kwam er 1,7% uit. Een kwartaal eerder was dat 1,4%. Logisch, want zowel een hogere olieprijs als een zwakkere euro drukken de inflatie in de eurozone omhoog. De inflatieraming van volgende week zou, ceteris paribus, hoger uitpakken als de wisselkoers van de euro-dollar lager zou zijn dan in september. De infaltie zou lager uitpakken als euro-dollar hoger zou liggen. In september werkte de bank met een koers van 1,14. Dat is ongeveer gelijk aan de koers die gebruikt is voor de berekening in december. Kortom in het excelsheet van de ECB voor december, staat behoorlijk lagere olieprijs en een min of meer onveranderde euro-dollar-koers. Het zou dan niet verbazen als de ECB bekend maakt dat de inflatie in 2019 iets lager zal uitkomen dan de bank eerder had verwacht. Gevolgen monetaire beleid En dát kan behoorlijk wat gevolgen voor het monetaire beleid in de eurozone hebben. Op het moment verwacht de ECB 1,7% inflatie in 2019. Dat is al aan de lage kant voor de bank, die mikt op een jaarlijkse inflatie van onder, maar dicht bij 2%. Als uit de decemberramingen inderdaad blijkt dat de inflatie nog lager zal zijn, dan zou dat zomaar ervoor kunnen zorgen dat de ECB het moment van de eerste renteverhoging in jaren verder naar achteren schuift. Op het moment verwacht de bank dat te kunnen doen in de herfst van 2019. Als daarnaast ook de vooruitzichten voor economische groei verslechteren, dan zou die verwachting helemaal post kunnen vatten op de markten. Dat de OESO onlangs de groeiramingen voor de eurozone verlaagd heeft, kan een voorbode zijn voor dezelfde stap door de ECB. QE stopt wel Het is zelfs niet uitgesloten dat op de markten de verwachting kan ontstaan dat de bank zelfs quantitative easing langer in stand kan laten dan eind dit jaar. Ik verwacht dat echter niet. De lat om QE in stand te houden, ligt veel hoger omdat ECB al heel vaak gezegd heeft te stoppen en er veel weerstand tegen QE is binnen het bestuur van de centrale bank. Maar de lat om erop te hinten dat de rente later omhoog zal gaan, ligt lager. De kans is groot dat - mochten inflatieramingen inderdaad lager uitkomen - aandelen- en obligatiekoersen onder opwaartse druk komen. Ander beleid Fed Zeker ook omdat de Fed recent een behoorlijk beleidsbocht heeft gemaakt en de kans nu groot is de centrale bank uit Washington niet in staat zal zijn de rente drie keer te verhogen in 2019. Ik kijk met spanning uit naar de persconferentie van de ECB op 13 december om te zien wat de nieuwe ramingen zullen zijn en, minstens zo belangrijk, wat de ECB-president Mario Draghi erover zal zeggen. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.