Assetallocators houden vast aan ingeslagen koers Amerikaanse verkiezingen, Italië, brexit, Amerikaanse renteverhogingen en sluimerende handelsoorlog hebben de assetallocatieconsensus niet van de wijs kunnen brengen. De professionele beleggersgemeenschap houdt vast aan eerder gemaakte grote keuzes. Maar wat is wel aangepast? 12 november 2018 08:25 • Door Eelco Ubbels De assetallocatieconsensus blijft op koers, ondanks onrustig vaarwater. In oktober groeide de marktvolatiliteit, terwijl tegelijkertijd de risicobereidheid afnam, zowel op de aandelen- als op de vastrentende markten. De toenemende onzekerheid werd veroorzaakt door de tussentijdse verkiezingen in de VS, onduidelijkheid over de brexit, de begrotingsplannen van Italië, renteverhogingen in de VS en het handelsconflict tussen de VS en China. Beleggers hadden redenen genoeg om de luwte op te zoeken en risicovolle assets de deur uit te doen. Lichtpuntjes genoeg Maar het was niet allemaal kommer en kwel. De Amerikaanse economie is nog steeds sterk, de inflatie blijft op peil en de handelscijfers zijn goed. Er is weliswaar bezorgdheid over de economische groei van China, maar recente Aziatische handelsgegevens zijn positief. Bovendien hebben Chinese beleidsmakers hun economische stimuleringsmaatregelen verder opgevoerd om een grotere vertraging van de Chinese economie te voorkomen. In Europa blijft de economie wel worstelen. Recente Europese productiegegevens waren teleurstellend. Voor de eurozone blijft een relatief gematigde groei bestaan, terwijl verwacht wordt dat de kerninflatie onder de ECB-doelstellingen zal liggen. Oktoberschade De onzekerheid op de financiële markten heeft beleggers in oktober pijn gedaan. Aandelen daalden gemiddeld met 5,18%, resulterend in een magere +1,62% voor heel 2018. Grondstoffen gingen met 3,77% omlaag, maar blijft de beste asset class van 2018 met een YTD-performance van 10,46%. Fixed income stond meer in de belangstelling en steeg met 1,49% waardoor een YTD rendement van 2,34% werd bereikt. Geen enkele aandelenregio bleef koersdalingen bespaard. De VS liep met -4,50% de minste schade op, Pacific ex Japan en Emerging Markets de meeste met respectievelijk -6,50 en 6,48% . Opvallend is het verschil in YTD-rendement tussen de VS en Europa: +9,05% voor Amerikaanse aandelen en – 4,38% voor Europese aandelen, een verschil van 13,4%! Dit rendementsverschil is wel in euro’s berekend. De stijging van de dollarkoers van meer dan 5,2% weegt mee. Geen grote veranderingen consensus Beleggers hebben zich tijdens de woeste oktobermaand niet gek laten maken. Tegen de achtergrond van een volatiele markt bleef de consensus dezelfde koers houden. Er waren de laatste weken geen grote mutaties. Aandelen blijven op overwegen staan. Bij fixed income staat nog steeds geen enkele categorie op overwegen. De regio’s Japan en America blijven het predicaat overwegen houden. Dat leidt tot de volgende assetallocatieconsensus: Klik op de afbeelding voor een grote versie Consensusaanpassingen Equities blijft de meest aantrekkelijke asset class, maar het is nu wel de tiende maand op rij dat het enthousiasme afneemt. Het percentage positieve adviezen blijft constant, maar het aandeel negatieve is ten koste van neutrale aanbevelingen ook gestegen. Over Cash blijven de meningen sterk verdeeld zijn. Het wordt na aandelen als het meest aantrekkelijk beoordeeld. Commodities staan onverminderd op neutraal, maar de stemming ius wel licht verbeterd. Vastgoed houdt in ruim 59% van de assetallocatierapporten een neutrale weging. De positieve aanbevelingen stegen licht met 2,1%, een mogelijk signaal dat de neerwaartse trend eindigt. Bonds blijft de minst aantrekkelijke beleggingscategorie. Dit is nu alweer voor het zesde jaar op rij het geval. De neergaande beweging van de voorgaande maand werd voortgezet. Het percentage onderwegen nam met 5,85% toe tot 80,85%. Het aantal opinies met een positieve aanbeveling blijft vrijwel onveranderd hangen rond de 2%. Regio-allocatie: Opkomende markten onderuit Japan blijft opnieuw de meest aantrekkelijke aandelenregio, met VS er heel kort daarachter. De opkomende markten laten opnieuw een forse daling zien: de positieve aanbevelingen daalden met 7,1% tot een mager 29,41%. In september ging er ook al 10% vanaf. Hoewel de consensusaanbeveling voor EM nog altijd neutraal is, daalde deze regio wel van de derde naar de laatste (vijfde) plaats. In september veranderde de consensus over Pacific ex Japan van overwegen naar neutraal, en dit lijkt te worden bestendigd. Wel is er sprake van een lichte verbetering door een stijging van 2,5% van het aantal posittieve aanbevelingen en een bijna even grote daling van negatieve adviezen. De negatieve trend voor Europe lijkt tot stilstand te zijn gekomen. Het percentage onderwegen daalde met 5,5% naar 13,7% , terwijl de gestage daling van overwegen ten einde lijkt door een kleine stijging van 26,9% naar 27,5%. De status van minst aantrekkelijke regio kan Europe daarom afstaan aan Emerging Markets. Klik op de afbeelding voor een grote versie Sectorallocatie: We hebben een nieuwe sectorfavoriet Er zijn drie sectoren zonder een enkele negatieve aanbeveling: Energy, Information Technology en Healthcare. Dat wat vorige maand ook al zo. Daar tegenover staan twee sectoren zonder een positieve aanbeveling: Telecommunications en Utilities. Ook dat was een maand eerder het geval. Utilities scoort van de twee het slechtste met 81,82% negatioeve adviezen. De beste scorende sector is wel een niewkomer. Energy heeft deze maand de status van meest aantrekkelijke sector overgenomen van Information Technology. Het verschil in consensus is echter minimaal. Andere opvallende consensusveranderingen? Financials stijgt een plaats in de ranking naar nummer drie. Het aantal positieve aanbevelingen stijgt explosief met 12,8% naar 54,5%. Healthcare daalt een plaats in de ranking en bezet nu de vierde plek. Het percentage positieve aanbevelingen daalde van 41,67% naar 36,36%, terwijl de neutrale aanbevelingen met 5,3% naar 63,6% stegen. Klik op de afbeelding voor een grote versie Creditallocatie: Dan maar EMD Emerging Markets Debt heeft met 37,8% weliswaar niet het hoogste aantal aanbevelingen overwegen, maar omdat het percentage negatieve aanbevelingen (17,8%) laag is, blijft EMD deze maand nipt de meest aantrekkelijke obligatie-categorie. De consensusstatus neutraal blijft in stand. Inflation Linked Bonds is de obligatiecategorie met de meeste overwegingen (43,8%), maar doordat meer dan 30% van de assetmanagers deze obligaties op onderwegen hebben staan, komen de linker niet verder dan de tweede plek. In de consensus verbeterde High Yield enigszins door een daling van ruim 8% van het aantal negatieve aanbevelingen naar 34,1%. De derde plaats in de ranking blijft ongewijzigd. Opvallend is de relatief goede YTD-performance, namelijk 4,72%. Bedrijfs- en staatsobligaties ondergingen geen noemenswaardige mutaties en blijven op respectievelijk de vierde en vijfde plaats staan. Klik op de afbeelding voor een grote versie Totaalplaatje Om een lange verhaal af te ronden. Wie belegt op basis van de consensus, en daar is veel voor te zeggen, overweegt aandelen en gaat met name voor de aandelenregio's VS en Japan. Oliebedrijven, financials en tech hebben de beste kansen. Moeten er toch obligaties worden gekocht, en ook dat is geen slecht idee, dan verwachten professionele beleggers het meest van EMD en linkers. Klik op de afbeelding voor een grote versie Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.