Beursoutlook: Voor wat het waard is Het outlookseizoen 2019 is begonnen, maar wat zijn alle voorspellingen waard? Eelco Ubbels van Alpha Research haalde de consensusverwachtingen over 2018 er nog eens bij en ontdekte dat de markt toch echt zijn eigen gang gaat. Vooral op aandelenregio kon de consensusverwachting niet veel slechter uitpakken. 7 november 2018 09:45 • Door Eelco Ubbels Beursjaar 2018 zal het jaar van de grondstoffenrally worden. Bij assetallocatie gaat het normaalgesproken om de verdeling tussen aandelen en obligaties, maar het is handig om ook grondstoffen mee te nemen. Grondstoffen hebben na tien maanden handelen in 2018 een eurorendement behaald van 13,05%. Het moet erg raar lopen, willen aandelen, obligaties of vastgoed de rendementsvoorsprong van grondstoffen voor 31 december nog gaan inhalen. Dat grondstoffen het zo goed hebben gedaan, was voor menig assetmanager geen verrassing. Aan de vooravond van 2018 had de consensus een grote voorkeur voor aandelen, maar commodities kwamen op het boodschappenlijstje op een goede tweede plaats. Assetmanagers die rekenden op een voorspoedige grondstoffenmarkt waren Northern Trust, Aegon AM en Columbia Threadneedle. Klik op de afbeelding voor een grote versie De grote Amerikaanse verrassing Minder positief waren assetmanagers over de kansen van Amerikaanse aandelen. De hoge waardering liet veel extra koerswinst niet meer toe, zo was het verhaal. Maar de onaantrekkelijkheid van aandelenregio VS sloeg gedurende dit jaar om naar meest aantrekkelijke aandelenregio om in te beleggen. Samen met de verbeterde consensus liepen ook de koersen van Amerikaanse aandelen op. Met een rendement van +10,22% in euro’s presteerde geen regio beter. Klik op de afbeelding voor een grote versie Eind 2017 was de consensus eenduidig. Er bestond een absolute voorkeur voor Europese aandelen en juist niet voor de regio Amerika. De call had niet verkeerder kunnen uitpakken. De consensus was overigens ook uitgesproken positief over de kansen van aandelen opkomende markten. Ook deze voorkeur heeft zich niet uitbetaald. Integendeel. Juist aandelen opkomende markten kwamen dit jaar in een glijvlucht terecht. Beleggingshuizen, die het regiospel helder zagen en dit jaar de juiste keuzes maakten, waren Northern Trust, Aegon AM en Achmea Investment Managers. Technology rules the world De consensus was ook uitgesproken welke sector in 2018 het beste zou presteren. Dat moest (opnieuw) Technology zijn, en met een winst van +12,14% tot 31 oktober bleek dat ook de juiste visie. Hoge waarderingen, privacy-issues en vooral de grote allocatie die de techsector al innam, waren voor Tech geen beletsel het hogerop te zoeken. Klik op de afbeelding voor een grote versie Andere sectoren met positieve verwachtingen vooraf waren financials (-3,57%) en industrials (-2,65%). De MSCI World boekte over dezelfde periode een winst van 2,17%, dus hierin zat de consensus fout. Eigenzinnige sectorselecteurs, die in 2018 op de juiste manier afweken van de consensus zijn Columbia Threadneedle, KBC en Candriam. Het moeilijke verhaal obligaties Obligaties hadden de afgelopen jaren zeker niet de voorkeur, maar het rendement over bijvoorbeeld de afgelopen vijf jaar was zeker niet verkeerd. Maar de ene obligatiecategorie is de andere niet. Een goede keuze kan een wereld van verschil maken. Rond kerst van 2017 had de consensus de voorkeur voor emerging market debt en meteen daarna kwamen inflation linked-obligaties. Met -3,03% voor EMD zit de consensus er naast, maar global inflation linked bonds hebben het redelijk waargemaakt met +0,85%. Klik op de afbeelding voor een grote versie High yield-obligaties kreeg eind vorig jaar een neutrale beoordeling, gebaseerd op meer dan 50 outlookrapporten, maar is binnen obligaties met +2,09% de best presterende categorie. De beste creditallocaties voor 2018 zijn afgeven door T. Rowe Price, Wellington en Achmea Investment Managers. Kwestie van finetunen Maar zoals Dutch investment influencer Lukas Daalders al eens zei: "Een consensusverhaaltje is niet altijd wat ervan verwacht wordt." Toch pakken op de langere termijn de keuzes van de consensus goed uit uit, zo is de ervaring, al is sexy natuurlijk anders. Dat wil niet zeggen dat beleggers zo maar de consensus achterna moeten hollen. De consensus kan ook als extra hulpmiddel worden gebruikt, zoals in het boek Superforecasting van Philip Tetlock wordt uitgelegd. Start met de consensus om daaraan de eigen visie toe te voegen en vervolgens te gaan finetunen. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.