Doorgeefcolumn: Lage rentes, voor nu en/of voor de eeuwigheid? Chris Figee, Chief Financial Officer van a.s.r. neemt het stokje van de doorgeefcolumn over van David Sanderse, CEO van Mercer Nederland. Hij trekt een vergelijking tussen de zomer van 1988 en die van 2018. 25 oktober 2018 12:00 • Door IEXProfs Redactie Zomer 1988. De Nederlandse economie is zo’n zes jaar herstellende van een diepe crisis. De economische groei bedraagt rond 4%, de werkloosheid is gedaald van een piekniveau van ruim 8% in 1983 naar 6% nu. De inflatiedruk neemt voor het eerst sinds jaren weer toe en ligt rond 1%. De rente op 10-jaars Nederlandse staatsobligaties bedraagt 6,5%. PSV wordt landskampioen voetbal en het Nederlands elftal wint het EK in Duitsland. Zomer 2018. De Nederlandse economie is inmiddels zo’n zes jaar herstellende van een diepe crisis. De economische groei bedraagt rond 3%, de werkloosheid is gedaald van een piekniveau van bijna 8% in 2014 naar 4% nu. Lagere rentes dan vroeger De inflatiedruk neemt voor het eerst sinds jaren weer toe, en ligt rond 2%. De rente op 10-jaars Nederlandse staatsobligaties bedraagt... minder dan 1%. De 6,5%-lange rente van toen lijkt goed verklaarbaar, gezien de gunstige ontwikkeling van de economische groei en de oplopende inflatie op dat moment. Is de lage lange rente nu ook verklaarbaar? Afgezien van de ogenschijnlijke overeenkomsten tussen de economi-sche omstandigheden eind jaren 80 en nu zijn er verschillen die de hui-dige lage rente helpen verklaren. Structurele factoren, zoals een verouderende bevolking, globalisering en de impact van technologie, werken deflatoir en pleiten voor blijvend lagere lange rentes dan vroeger. Eind in zicht Een groot verschil met 30 jaar geleden is ook het monetaire beleid. In de zomer van 1988 lag de Nederlandse basisrente, zoals vastgesteld door DNB, op 4,5%. Een jaar later was die zelfs opgelopen tot 8%. Nu is de basisrente in de eurozone al ruim twee jaar stabiel op 0%. Daar komt de rentedrukkende impact van QE bij. Gezien de gunstige economische ontwikkelingen en verwachtingen is het best mogelijk dat hierin verandering komt. Zoals het er nu naar uitziet, wordt QE per ultimo 2018 beëindigd. In de loop van 2019 zal een eerste renteverhoging volgen. Het tempo van renteverhogingen zal ongetwijfeld lager blijven dan eind jaren 80, maar een einde aan de zero interest rate policy is in zicht. Daarmee neemt de kans ook toe dat lange rentes gaan oplopen. VS gaat ons voor Voor financiële markten (afgezien van staatsobligaties) hoeven hogere rentes niet per se een probleem te zijn, zolang de economische ontwikkeling hogere rentes ook kan dragen. Voor vergelijkingsmateriaal hoeven we niet 30 jaar terug in de tijd. In deze cyclus zijn de VS ons namelijk, zoals vaker, al voorgegaan. De Fed kondigde al in 2014 het einde van het Amerikaanse opkoopprogramma aan en begon eind 2015 de rente te verhogen. De basisrente in de VS is nu 2%. Intussen is de Amerikaanse 10-jaars rente opgelopen tot 3%. Financiële markten hebben hier tot nu toe niet merkbaar onder te lijden gehad. Wel is voorzichtigheid geboden, gezien de hoge leverage van bedrijven en bijvoorbeeld de hoge waardering van aandelen na jaren van search for yield. Een belangrijk fenomeen is daarmee dat de rente eigenlijk al 20 jaar aan het dalen is. Voor mij geldt dat ik mijn hele werkzame leven nog nooit een rentestijging heb meegemaakt, ook al werk ik al meer dan 23 jaar in de financiële sector. Zijn er nog mensen in onze sector die zich kunnen herinneren hoe het is om te beleggen in een tijd van stijgende rentes? Chris Figee geeft het stokje van de column graag door aan Hein Brans, directeur Asset Management van MN Services. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.