Mario Draghi verandert in een havik(je) Mario Draghi benadrukte gisteren keer op keer hoe sterk de economie is en de ECB-topman klonk veel havik-achtiger dan normaal. QE stopt eind van het jaar, verwacht Edin Mujagic. 14 september 2018 09:50 • Door Edin Mujagic Het was een prima poging een potentieel voor de financiële markten explosieve uitspraak te ontlokken van Mario Draghi, President van de Europese Centrale Bank (ECB) gisteren tijdens de persconferentie na afloop van de bestuursvergadering van de bank. Een van de aanwezige journalisten stelde namelijk de vraag of de output gap in de eurozone verdwenen was of in de loop van dit jaar zal verdwijnen, volgens Draghi. Die onschuldig klinkende vraag over iets wat vooral van belang is voor monetaire nerds, drong echter tot de kern van de zaak. Output gap is het verschil tussen de werkelijke economische groei en economische groei die een economie kan bereiken als alle productiemiddelen ingezet worden, zonder dat de economie oververhit raakt. Economen noemen die laatst omschreven groei ook wel de potentiële groei van een economie. Op de rem trappen Is de werkelijke groei lager dan de potentiële groei, dan spreken we van een negatieve output gap. Anders gezegd: er blijft groeipotentieel onbenut in de economie. Ligt de werkelijke groei hoger dan de potentiële groei, dan draait een economie zo hard dat er door oververhitting rook van onder de motorkap komt. Als ik dat vertaal naar monetair beleid, dan moet de centrale bank in het eerste geval gas geven en in het tweede juist op de rem trappen. Zou Draghi menen dat de output gap in het euroland verdwenen was door de hoge groei of binnenkort zal verdwijnen door de hoge verwachte groei in 2018, 2019 en 2020, dan zou hij in feite zeggen dat de ECB vrij snel behoorlijk op de rem moet trappen. Dat op zijn beurt zou onmiddellijk enorm sterk effect op de financiële markten hebben. Denk aan de rentestanden in het euroland of de waarde van de euro. Wel veelzeggend Sluw als hij is, gaf Draghi geen direct antwoord op die vraag. Hij zei alleen dat we in de eurozone al enige tijd groeipercentages zien die boven de potentiële groei liggen. En dat kan van alles betekenen. Het kan inhouden dat de output gap inderdaad bijna verdwenen is maar ook dat dat proces van het verdwijnen ervan nog een lange weg te gaan heeft. Nietszeggend dus? Nou, niet bepaald. Draghi’s antwoord houdt in dat die gap aan het verdwijnen is. Het kan best zo zijn dat er nog een lange weg te gaan is, maar de richting is duidelijk. En dát op zijn beurt zegt mij dat de ECB niet van plan is de plannen met zijn monetaire beleid te wijzigen naar aanleiding van de recente ontwikkelingen, zoals crisis in Turkije en Argentinië of escalerende handelsruzie tussen de Verenigde Staten en China. Draghi veel havik-achtiger Draghi benadrukte keer op keer hoe sterk de economie is, hoe breed gedragen de groei is en bagatelliseerde de recente berichten zoals een daling van enkele vooruitlopende indicatoren of onrust buiten de eurozone, zaken op basis waarvan een econoom zich, als hij zou willen, zorgen kan maken. Draghi wilde er niets van weten. De ECB-topman klonk veel meer havik-achtig dan normaal, zouden monetaire economen zeggen. Een havik is een centrale bankier die eerder neigt naar een krapper dan een ruimer rentebeleid. De plannen – eind dit jaar stoppen met het opkopen van staats- en bedrijfsobligaties en de officiële rente op zijn vroegst in de herfst van 2019 gaan verhogen – blijven ongewijzigd. Vooral daardoor steeg euro-dollar naar bijna 1,17. Al met al ziet het er sterk naar uit dat er heel wat voor nodig is om de ECB ervan te weerhouden het opkopen van staatsobligaties níet per 31 december 2018 te stoppen. Opwaarse rentedruk De ECB besloot donderdag om vanaf volgende maand het opkopen ervan te halveren van 30 miljard euro per maand naar vijftien miljard euro per maand, een eerste stap naar een volledige afbouw. Het monetaire beleid in de eurozone blijft ook zonder quantitative easing nog een zeer lange tijd echter zeer ruim. Dat is goed nieuws voor de aandelenmarkten. Voor obligatiemarkten daarentegen verandert het krachtenveld ingrijpend, nu quantitative easing binnenkort stopt. Opwaartse druk op de rentes zou niet verbazen. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 13:00 Wereldwijde groei versnelt! In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 08:00 Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.