Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit Senior bank loans: Diversificatie-instrument bij uitstek Nu de rentes wereldwijd oplopen, schipperen beleggers tussen twee werelden; die van risicovolle activa en die van veilige havens. Senior bank loans bieden volgens portfoliomanager Kevin Perry van Loomis, Sayles & Company (onderdeel van Natixis IM) een aantrekkelijke oplossing. 6 juni 2018 10:00 • Door Connect “Omdat de correlatie met andere beleggingscategorieën zo laag is, werken senior bank loans in elke portefeuille als zeer geschikte diversificeerder.” Dat vertelt Kevin Perry van Loomis, Sayles & Company, onderdeel van Natixis IM. De portfoliomanager beheert een portefeuille van Amerikaanse senior bank loans. Het betreft kredietleningen van gerenommeerde banken aan grote, gerespecteerde Amerikaanse bedrijven uit het high yield-obligatie-universum. Pery legt uit: “Wij kopen die leningen van banken en worden daarmee dírect schuldeiser van de kredietnemers. Van deze onderhandse uitgiftes wordt 60% dagelijks op de secundaire markt verhandeld.” Extra zekerheid Volgens Perry hebben senior bank loans meerdere karakteristieken waar beleggers hun voordeel me kunnen doen, zoals zekerheid, senioriteit en de variabele rentevoet. “Senior bank loans zijn altijd gewaarborgd door de assets van een bedrijf. Daarnaast staan vaak ook meerdere convenanten in een kredietovereenkomst, waarmee extra zekerheid wordt ingebouwd. Daarnaast staan senior bank loans bovenaan in de kapitaalstructuur. In geval van een default hebben ze altijd voorrang op alle andere geldverschaffers.” Maar er is ook nog een andere reden om voor senior bank loans te kiezen. “Senior bank loans zijn schuldinstrumenten met een variabele rente, waardoor ze minder gevoelig zijn voor de marktrente. Anders dan bij obligaties lopen beleggers dus ook geen durationrisico.” Dat maakt dit schuldpapier met name aantrekkelijk in een wereld van oplopende inflatie, en daarmee ook oplopende rentes. Dat is het scenario dat voor de nabije toekomst wordt verwacht. Defaultrisico verlaagd Het zal beleggers behagen dat er de komende jaren naar verhouding weinig leningen komen te vervallen, zegt Perry. “Het defaultrisico, dat door de relatief kleine rentebetalingen vooral op de hoofdsom ligt, wordt hierdoor namelijk aanzienlijk verlaagd.” De Amerikaanse bankleningenmarkt, die in totaal zo’n een biljoen dollar aan outstandings beslaat, kent een gemiddeld defaultpercentage van 2,5%. Daarvan wordt gemiddeld ook nog eens 80% teruggevorderd, aldus Perry. “Zelfs als alle bedrijven default op de leningen die de komende 2,5 jaar aflopen in onze portefeuille, zelfs dan blijven we nóg onder dat gemiddelde defaultpercentage.” Wilt u als professionele belegger meer weten over senior bank loans? Op 19 juni organiseert Natixis een webinar waarin er dieper op de markt voor bankleningen wordt ingegaan. (vervolg artikel) Vervroegd aflossen De gemiddelde looptijd van een senior bank loan is ongeveer zes jaar, maar omdat veel leningen vóór de vervaldag worden afgelost, komt de gemiddelde duur van een lening met drie jaar aanzienlijk lager uit. Vervroegde aflossing kan onder meer worden veroorzaakt door een convenant, of doordat een bedrijfsonderdeel wordt verkocht, maar meestal is herfinanciering de reden, vervolgt Perry. “Vorig jaar werd bijvoorbeeld meer dan 30% van de uitstaande bankleningen geherfinancierd. Naarmate de economie volwassener wordt en bedrijven het beter doen, vergaren ze een sterkere positie om een lagere spread over Libor te bedingen.” Kevin Perry Geen recessie Perry's belangrijkste taak bestaat uit het onderzoeken, vaststellen en blijven monitoren van de kredietwaardigheid van bedrijven. Beleggen in senior bank loans is een strategie die volgens Perry een zeer actieve benadering vereist. Daarbij houdt hij altijd ook de macro-economische omstandigheden nauwlettend in de gaten. “De snelheid waarmee de huidige cyclus wordt doorlopen, ligt erg laag. We zitten weliswaar laat in de cyclus, maar nog niet op het einde. Ik denk dat we op een schaal van een op tien nu op een 6,8 staan. Met een economie die nog steeds met 2,5% groeit en de goede gezondheid waarin het bedrijfsleven verkeert, wijst er voor mij niets op dat we aan de vooravond van een recessie staan." Conservatieve portefeuille Perry vervolgt: “Bovendien is onze portefeuille uiterst conservatief ingericht. Waar de totale markt als single B wordt beoordeeld, heeft onze portefeuille altijd minimaal een dubbel B-rating. Op basis van de huidige performance zou het totale rendement dit jaar uitkomen op ongeveer 4,9%. Wij denken dat onze conservatieve, actieve benadering op de lange termijn daarmee voor beleggers zijn vruchten afwerpt.” Ook voor Europese beleggers die met een dollarrisico zitten? Perry: ”Zeker, maar laat ik eerst iets over de Europese leningenmarkt zeggen. Ondanks dat Europa uitstekende bedrijven heeft, verschilt de bankleningenmarkt enorm met die van de VS. De omvang van de Europese markt is tien keer zo klein en in plaats van een uniforme markt, zoals in de VS, zijn er in Europa net zo veel verschillende faillissementsregimes als dat er verschillende bankculturen zijn.” Minder liquiditeit “Het resultaat is dat de distributie en secundaire markt hier wordt gedomineerd door banken. Bij druk op de kredietmarkten kunnen banken besluiten om de leningen simpelweg niet te verhandelen. In de VS zijn senior bank loans veel vrijer verhandelbaar. Als gevolg daarvan is de liquiditeit in de Europese markt lang niet zo diep als in de Amerikaanse markt.” Doordat de wereld internationaliseert zijn er tegenwoordig ook veel meer multinationals dan vroeger. Die doen wereldwijd zaken en kunnen ook wereldwijd lenen. "Ieder Europees bedrijf met een dochteronderneming in de VS kan nu op de Amerikaanse markt een banklening afsluiten," zegt Perry. "Via de grotere, meer liquide en transparantere markt in de VS kunnen Europese beleggers daarmee dus indirect in hun eigen bedrijven beleggen.” “Zelfs als beleggers besluiten om het dollarrisico volledig af te dekken, ontvangen ze nog steeds een mooi rendement met minder risico dan bij beleggingen in Europese high yield-obligaties.” Wilt u als professionele belegger meer weten over senior bank loans? Op 19 juni organiseert Natixis een webinar waarin er dieper op de markt voor bankleningen wordt ingegaan. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.