Pas op! Economische groeivertraging op komst Hoofdeconoom Simon Ward van Janus Henderson Investors waarschuwt: de ontwikkeling van de geldgroei én de economische cycli duiden op breed gedragen afnemende economische groei in de tweede helft van 2018. 16 maart 2018 11:55 • Door Rob Stallinga Simon Ward, hoofdeconoom van Janus Henderson Investors, denkt goed te kunnen voorspellen welke richting de economie, en daarmee ook de financiële markten, zullen opgaan. Monetaire analyse volstaat. Simpel gesteld: volg de hoeveelheid geld die in omloop is en het is duidelijk waar het met de economie naartoe gaat. Afgelopen woensdag praatte hij in Londen de pers bij. De logische titel van zijn verhaal: Money moves markets. Waarschijnlijk omdat de toonzetting van zijn betoog ditmaal tamelijk somber was, zei hij er direct bij dat het hier om een persoonlijke mening gaat en niet om die van zijn werkgever Janus Henderson Investors. Ward: “De outlook van vandaag is misschien wel de negatiefste die ik sinds het uitbreken van de wereldwijd economische crisis heb gegeven. De ontwikkeling van de geldstromen duidt duidelijk op een vertragende wereldeconomie vanaf de tweede helft van dit jaar. Deze economische vertraging zal waarschijnlijk worden versterkt doordat centrale banken hun monetaire beleid blijven aanscherpen vanwege bezorgdheid over krappe arbeidsmarkten en financiële speculatie.” "De ontwikkeling van geldstromen duidt duidelijk op een vertragende wereldeconomie vanaf de tweede helft van dit jaar" Het is de M1, stupid! De openingswoorden mogen er wezen. Het luisterend gezelschap zit meteen op het puntje van hun stoel. Van de verschillende geldstromen die Ward nauwlettend volgt, is M1 (primaire geldhoeveelheid: chartaal geld buiten de banken, giraal geld en direct opvraagbare spaartegoeden) volgens hem de beste economische voorspeller. Simpel gezegd: als de groei van M1 begint te stagneren, dan volgt de werkelijke economie gemiddeld negen maanden later. Ward: “De krachtige economische groei in 2017 was al te zien aan de geldgroei een jaar eerder. De geldgroei piekte vorig jaar juni en begon toen overal in de wereld te dalen. Dat vertelt mij dat de economische groei vanaf nu begint af te nemen en deze afname zal breed worden gedragen.” Klik op de afbeelding voor een grote versie Voorspellen met cyclusanalyse Maar er is volgens Ward nog een andere manier om de economische toekomst goed te kunnen voorspellen, en dat is cyclusanalyse. Waard kijkt naar drie cycli in het bijzonder: de Kitchincycle (voorraadvormingcyslus, drie tot vijf jaar), Juglar cycle (investeringscyclus bedrijven, zeven tot elf jaar) en de Kuzets/Hoyt cycle (vastgoedcyclus, vijftien tot 25 jaar). “Als twee van de drie cycli dalen, dan zitten we in een gewone recessie. Dat is het meest waarschijnlijke scenario. Als ze alle drie dalen, dan hebben we te maken met een crisis, zoals we die in 2008 meemaakten,” aldus Ward.Waar staan we nu? De situatie is niet al te best. Volgens Ward zal de Kitchincyclus in het eerste helft van 2018 pieken om in 2019 in een neergaand trendkanaal terecht te komen. De Juglarcyclus moet volgens Ward voor 2020 zijn top hebben bereikt. De vastgoedcyclus lokt geen duidelijke verwachtingen uit. Klik op de afbeelding voor een grote versie Conclusie: het is volgens Ward aannemelijk dat we op basis van cyclusanalyse in 2019 of 2020 weer te maken krijgen met een heuse recessie. "Op basis van cyclusanalyse krijgen we in 2019 of 2020 weer te maken met een heuse recessie" Van kwaad tot erger Een recessie is nooit leuk, maar misschien wordt het nog erger als de centrale banken precies het verkeerde doen. Dat is de grote zorg van Ward. “Mijn verwachting dat de wereldwijde economie dit jaar vertraagt, is een contraire opvatting. Komt mijn voorspelling uit, dan zal die ook voor de centrale banken als een verrassing komen. Dat heeft het gevaar dat diezelfde centrale banken niet adequaat reageren maar de door hen ingeslagen weg vervolgen. Zij tonen zich immers bijzonder optimistische over de nabije economische toekomst.” Alsof het allemaal niet genoeg is, deelt Ward nog een aantal zorgen met het aanwezige journaille. Beleggers in Europese obligaties opgelet! Ward: “Helaas zijn de economische verschillen tussen Duitsland en Italië niet verminderd. Ook heeft QE niet geleid tot een beter Italiaanse huishoudboekje. Italië en Spanje hebben de rentekorting vooral gebruikt om extra geld uit te geven.” Waarmee Ward maar wil zeggen: als er zich weer een economische schok voordoet, dan lopen Italiaanse obligaties gevaar extra in waarde te dalen. Ook de afbouw van QE helpt niet mee om de financiële markten naar nieuwe hoogtes te jagen. Integendeel. QE leidde immers tot extra geldgroei (excess money), die zijn weg vond naar de financiële beurzen. Dat is binnenkort voorbij. “Bear markets werden vaak vooraf gegaan door vermindering van excess money,” waarschuwt Ward, waarna hij zijn papieren bij elkaar raapt en de zaal licht verbijsterd achterlaat. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.