Securities lending is een slecht idee Detlef Glow, hoofd research van Lipper, gaat op zoek naar de voordelen van securities lending voor fondsbeleggers. Hij kan ze niet vinden. 7 maart 2018 09:10 • Door Detlef Glow Het uitlenen van effecten is een veelgebruikte techniek in de fondsensector. Hoewel het vooral in de ETF-wereld wordt toegepast, en in die hoek permanent onderwerp is van disussie, lenen ook actieve fondsen aandelen uit. De reden, die fondsenhuizen steevast geven, om mee te doen aan het fenomeen securities lending is altijd dezelfde: de opbrengsten van securities lending worden gebruikt om de managementvergoedingen te compenseren, ofwel om de total expense ratio van de fondsen te verlagen. Heel nobel. Maar klopt de reden ook? Lara Crigger zegt van niet. Zij vertelt in Is securities lending good for ETF investors? een heel ander verhaal. In het artikel, gepubliceerd op ETF.com, laat zij zien dat fondsenaanbieders ook andere redenen hebben om securities lending te faciliteren. Een deel van de inkomsten, die securites lending, genereert, houden zij volgens Crigger gewoon voor zichzelf. Eigen inkomsten eerst Het securities lendingprogramma moet immers ook worden gemonitord en beheerd. Daar is geld mee gemoeid. In de gevallen waarin een vermogensbeheerder gelinkt is aan een servicebedrijf zijn de vergoedingen voor deze diensten extra inkomsten voor het gezamenlijke moederbedrijf. Dit zou niet het vermelden waard zijn als de inkomsten uit securities lending echt de beheervergoedingen van fondsen naar beneden brengen. Echter, dit is amper het geval. Uit het onderzoek van Crigger blijkt dat het kostenvoordeel klein is en in sommige gevallen verwaarloosbaar, niet meer dan een basispunt. Het kostenvoordeel bedraagt niet meer dan een basispunt Extra complexiteit Als tegenwerping kan worden aangevoerd dat Crigger alleen de Amerikaanse ETF-markt heeft onderzocht. De Europese regelgeving voor UCITS staat fondsen toe meer aandelen uit te lenen. Dat kan tot meer inkomsten, dus kostenvoordelen leiden. Dat is misschien waar, maar uit mijn gesprekken met de aanbieders van Europese fondsen heb ik geleerd dat diegenen die niet bij securities lending betrokken zijn, meestal zeggen dat ze de toegevoegde waarde voor beleggers niet zien. Het maakt het beheer van een fonds volgens hen er alleen maar complexer op. Zelf vind ik het zelf hoogst opmerkelijk dat sommige fondsaanbieders wel securities lening inzetten voor retailfondsen maar niet voor hun institutionele producten. Dat maakt achterdochtig. Tegengestelde belangen Dan is er nog een ander punt dat moet worden overwogen: zij die aandelen lenen, doen dit om een shortpositie te creëren. Dit kan leiden tot dalende koersen, waardoor de short seller winst maakt, terwijl het fonds, dat de aandelen heeft uitgeleend, verlies zal lijden. Dat is niet in het belang van fondsbeleggers. Enfin, volgens mij moeten beleggers zich goed afvragen of zij wel moeten beleggen in fondsen die gebruik maken van securities lending. Een toenemend aantal fondsbeleggers ziet er de toegevoegde waarde niet van in. Ook ik heb mijn grote bedenkingen. Detlef Glow is hoofd research EMEA bij Lipper, een onafhankelijk fondsbeoordelaar. Glow heeft een MBA Financial Services van de University of Wales/Cardiff en een BA in Business Administration. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 13:00 Wereldwijde groei versnelt! In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 08:00 Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.