Verbazingwekkend, dat parallelle obligatie-universum Hoe zijn die Amerikaanse private debt-managers toch door de crisis gekomen? Gewoon, gordijnen dicht en laat het haardvuur maar knapperen. Heerlijk toch, of niet? 17 november 2017 14:00 • Door Wouter Weijand Op het private debt-seminar in Berlijn waar ik laatst was, was ik vooral onder de indruk van de trackrecords van Amerikaanse obligatiemanagers. Voor hen is geen zee te hoog. Als bij ons het water aan de lippen staat, voelen we de pijn en dwingt onze toezichthouder ons tot flinke afboekingen. In de VS gaat dat anders: daar fietsen al die managers soepel door de financiële crisis heen: geen centje pijn en zelfs geen rimpeling in de performancegrafieken van 2008-09. Daar moest ik meer van weten: als als high yield-spreads tot boven de 20% stijgen, zoals in december 2008, wat voor een effect heeft dat op de waardering van een private debt-fonds van Amerikaanse smallcaps met een gemiddelde rating van B-? Niks aantrekken van crisis Geen enkel, zo bleek. Zolang er geen individuele wanbetalingen zijn, zo schrijft een richtlijn van een van de grote vier (Nederlandse) accountsfirma’s voor, hoeft een private debt- fonds zich niets van de buitenwereld aan te trekken. Doe de gordijnen dicht en laat het haardvuur knapperen: buiten is de boze crisiswereld, maar binnen doen we gewoon alsof er niets aan de hand is. Het is deze parallelle wereld, die voor prachtige performancegrafieken zorgt en zelfs de grootse financiële crisis sinds 1929 hier keurig uit de boeken houdt. Heerlijk toch? Wie zonder zonde is, werpe trouwens de eerste steen: zo hadden wij in ons landje decennia lang vastgoedaandelen, waarvan de portefeuilles maar een paar keer per jaar gewaardeerd werden en daardoor ook nauwelijks beursschommelingen vertoonden. Gebruik de juiste maatstaven Het risico moest dus wel klein zijn en zo mocht het groots worden opgenomen in de assetallocatie. In september 1990, toen de outflows onhoudbaar werden, barstte de bom en halveerden de meeste vastgoedaandelen. Maar dat is de markt, zegt mijn Amerikaanse gesprekspartner. En zolang u niet hoeft te verkopen en zolang u een closed-end-structuur hanteert, heeft u van die schommelingen geen last. Hier gaat iets mis. In Nederland hadden we eeuwenlang ook onderhandse leningen. Voor de waardering gebruikten we wel degelijk maatstaven vanuit de openbare obligatiemarkt. Het kan dus wel en het moet natuurlijk ook. Doen alsof die markt een geheel eigen leven kan leiden qua waardering is een vorm van misleiding. Er waren echt wel defaults Waar het mis gaat is niet met de defaults, die zullen er heus wel geweest zijn. De echte pijn zit hem in de verdiscontering van de cashflows: die had in 2008 óók tegen meer dan 20% gemoeten. Hetgeen overigens niet wegneemt dat er best interessante private debt-fondsen zijn. Maar dat terzijde. Wouter Weijand is chief investment officer (CIO) bij vermogensbeheerder Providence Capital in Bussum. Hij schrijft columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.