Lage kosten doen minder pijn Dividendbelegger Jorik van de Bos van Kempen ziet kansen in mijnbouwers die hun grondstoffen goedkoper dan de concurrentie op de markt krijgen. 6 november 2017 11:30 • Door Jorik van den Bos Dat beleggers aandelen met moat al snel aantrekkelijk vinden is logisch. De letterlijke vertaling van moat is slotgracht. Moat wil zeggen dat een bedrijf over een competitief voordeel beschikt waardoor het beter beschermd is tegen concurrentie. Zoals bijvoorbeeld waardevolle patenten de winstontwikkeling van een farmaciebedrijf op peil houden. Een sector waarin, ten onrechte volgens ons, maar amper moat wordt gezien is de hevig cyclische mijnbouwindustrie. Waardebeleggers zien weinig in mijnbouwers omdat de winsten slecht voorspelbaar zijn. Groeibeleggers ergeren zich aan het feit dat voor de groei van dit soort bedrijven heel veel kapitaal nodig is. En kwaliteitsbeleggers vertrouwen het management niet. Zij hebben te vaak meegemaakt dat overnames op de top van de markt werden gepleegd, waarna de markt vervolgens in elkaar zakte en er flink moest worden afgeschreven. Desondanks is er wel degelijk moat in de mijnbouwsector, en wel bij de bedrijven die zijn beschermd door hun lage kostenstructuur. Deze lage kosten zijn meestal het directe gevolg van de geografische positie van het bedrijf. Zo ligt in Australië het ijzererts voor het oprapen. Amerikaanse chemiebedrijven profiteren van goedkoop schaliegas in de nabije omgeving. Sommige Russische mijnen geven toegang tot oude aardlagen met zeer hoge concentraties grondstoffen voor kunstmest. Beste kansen In een sector, die ook in de toekomst cyclisch zal zijn, hebben lage kostenbedrijven de beste overlevingskansen. Bij prijsdalingen zullen veel partijen minder winst maken en sommige gaan zelfs failliet. Tijdens een downturn kunnen de lage kostenbedrijven vervolgens hun slag slaan door assets tegen afbraakprijzen op te kopen en sterker tevoorschijn te komen als de opgaande lijn weer begint. Een voorbeeld van een mijnbouwbedrijf met lage kosten is Rio Tinto. Toen de prijs van ijzererts in de jaren 2014 en 2015 daalde van 130 dollar naar 40 dollar bleven de winstmarges hoog, zodat er genoeg geld was om dividend uit te keren, wat voor ons belangrijk is. Als belegger is het de kunst uit te rekenen wat de marges zijn die mijnbouwers door de hele cyclus heen kunnen maken. Wat is de winst over een langere periode? Eenmaal op de bodem van de markt kunnen de uitverkoren aandelen worden opgeraakt. Dat is gemakkelijker gezegd dan gedaan. Het vraagt moed en zelfvertrouwen om aandelen te kopen die niemand nog wil hebben. Wel weinig disruptie Voordeel van de mijnbouwsector is wel dat de kans op disruptie klein is. In tegenstelling tot de oliesector zie ik geen technologieën die het speelveld drastisch zullen veranderen. Het geografische voordeel is ook moeilijk te reproduceren. Als aandeelhouder moet je wel hopen dat ongelukken en vervuiling uitblijven, en dat bij het binnenhalen van de benodigde licenties niemand wordt omgekocht. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.