Beleggen in autoleningen en treinwagons Michelle Russell-Dowe van Schroders over alternatieve obligaties als alternatief voor gewone obligaties. "Gebundelde consumentenkredieten en leningen voor het leasen van spoorwegmaterieel zijn nu kansrijk." 25 oktober 2017 12:20 • Door Joost Ramaer Beleggers in vastrentende producten zijn wereldwijd wanhopig op zoek naar een weg uit het dilemma van lage yields, gekoppeld aan hun vrees dat die nóg lager zullen worden omdat de rente spoedig weer zal gaan stijgen. Alternative fixed income biedt kansen, maar ze laten deze sector te vaak links liggen omdat ze het niet goed begrijpen. “Daar kunnen zij bescherming vinden tegen de lage rente zonder dat zij inkomen hoeven op te offeren.” Dat zegt Michelle Russell-Dowe, Head of Securitized US Fixed Income bij Schroders, dat wereldwijd 476 miljard euro beheert. De Amerikaanse werkt er pas een jaar: zij en haar team werden in 2016 weggekocht bij Brookfield Investment Management, een specialist in alternatieve vastrentende beleggingen. Haar standplaats blijft New York. Russell-Dowe was onlangs hier op bezoek om Nederlandse beleggers bij te praten over haar troetelkind. Breed spectrum Beleggers blijven bij vastrentend meestal steken in staats- en bedrijfsleningen. Maar er is veel meer te koop, vooral in gebundelde leningen, vaak met onderpand. Kredieten voor de aankoop van nieuwe auto’s bijvoorbeeld. Gebundelde hypotheken op commercieel vastgoed – kantoren, winkels maar ook appartementsgebouwen – en op woningen van particulieren. Maar ook exotica als bundels leasekredieten op scheepscontainers en op zendmasten voor mobiele telefonie. Kennelijk is het potentieel van deze sector toch niet helemaal onopgemerkt voorbijgegaan. Alternatieve obligaties zijn momenteel de grootste categorie in het vastrentende spectrum: bijna achttien biljoen dollar, tegen slechts veertien biljoen aan uitstaande Treasuries (Amerikaanse staatsleningen), ruim acht biljoen dollar aan Amerikaanse, en iets minder dan acht biljoen aan Europese bedrijfsobligaties. Dat blijkt uit cijfers die Schroders heeft verzameld. “Het is wel een zeer complexe markt,” aldus Russell-Dowe. “Je hebt het over tientallen zo niet honderden titels per uitgevende instelling, met uiteenlopende duraties en kredietrisico’s, met en zonder onderpand, hoog- en laagrentend, en ieder met hun eigen handelscode.” Weinig correlatie Maar deze ontoegankelijkheid creëert ook inefficiënties, en daardoor kansen. De voornaamste voordelen van alternative fixed income zijn dat de cycli van de verschillende producten sterk uiteenlopen en dat zij doorgaans weinig correlatie vertonen met klassiek vastrentend. Door op de juiste momenten in en uit de juiste producten te stappen, kan een belegger zijn rendementen fors verbeteren bij gelijkblijvende of zelfs lagere risico’s. Russell-Dowe noemt een paar voorbeelden. “In de VS naderen hypotheken op de beste kwaliteit commercieel vastgoed en leningen voor de aankoop van nieuwe auto’s de top van hun cyclus. Wie daar al een tijdje in zit, kan nu beter verkopen en overstappen op andere producten die de bodem van hun cyclus naderen.” Tot de laatste categorie behoren gebundelde consumentenkredieten en leningen voor het leasen van spoorwegmaterieel. “Voor beleggers die exposure willen richting consumenten,” legt Russell-Dowe uit, “is consumentenkrediet momenteel een mooi alternatief voor bijvoorbeeld aandelen in grootwinkelbedrijven, of in fabrikanten van consumentenproducten.” Of en wanneer zulke vastrentende alternatieven goede beleggingen zijn, hangt af van veel meer dan hun kredietrisico, yield en rentecoupon. Heen en weer fietsen Van hun positie in de hiërarchie van schuldeisers bijvoorbeeld. Senior securitized loans worden het eerst afbetaald – zij bieden hun bezitters een zekere bescherming. Junior loans komen als laatste aan de beurt – zij bieden slechts een hogere vergoeding voor hun hogere risico. Welke categorie beter is op welk moment, hangt weer af van de positie in hun cycli. “Het is nu een heel slecht idee om veel geld te hebben belegd in non-senior loans,” gelooft Russell-Dowe. Door behendig heen en weer te fietsen tussen al deze alternatieve categorieën, weet Schroders goede rendementen te behalen. Het aanbod van de Britten betreft in de meeste gevallen separate accounts. Maar in Enhanced Securitized (gelijk aan investment grade, maar dan met een hoger rendement) heeft het Britse huis een UCITS in de aanbieding. In Opportunistic Long/Short (hogere potentiële rendementen door hogere leverage) heeft het een hedgefonds, voor Loan Opportunities is een fonds in aanbouw. Alle reden dus voor beleggers om eens bij Russell-Dowe te gaan buurten. “Ik ben een beetje een nerd”, zegt ze met een vergoelijkend lachje. Maar dan wel een onderhoudende nerd. “In Mexico hadden hypotheekverschaffers vroeger een heel speciale manier om wanbetalers te disciplineren”, vertelt ze. “Zij stuurden onaangekondigd clowns naar de werkplekken van die mensen. Om hen ten overstaan van hun collega’s in verlegenheid te brengen over hun slechte betalingsmoraal, haha!” Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.