Fed-renteplannen hebben een wankele basis De Fed heeft de officiële rente in de VS voor de tweede keer dit jaar verhoogd, weer met 25 basispunten. De bank onderstreepte nogmaals de rente dit jaar nog een keer op te krikken en ook in 2018 het belangrijkste rentetarief aan de andere kant van de oceaan drie keer op te trekken. 15 juni 2017 10:55 • Door Edin Mujagic Er zijn echter wel wat maren in het spel. Dé reden voor de Fed de rente te verhogen én de plannen voor de rente voor de toekomst niet te wijzigen, is blijkbaar het rotsvaste vertrouwen in een oude, statistisch onomwonden vastgestelde relatie die economen de Phillips-curve noemen. Die zegt dat een krappe arbeidsmarkt voor inflatie zorgt omdat wanneer arbeid schaars wordt, de prijs ervan, de lonen, stijgen. Dat betekent dat bedrijven hun productiekosten zien stijgen en die doorberekenen aan de eindafnemer. Et voila, we hebben stijgende inflatie. Het probleem is echter dat de Amerikaanse arbeidsmarkt met een werkloosheidspercentage van 4,3% al enige tijd krap lijkt (de Fed zegt dat zo’n 4,6% de grens is tussen een normale en een krappe arbeidsmarkt) maar de inflatie de laatste tijd significant gedaald is. Geen sterke relatie werkloosheid Dat betekent dat óf het werkloosheidscijfer onjuist is, lees dat de werkloosheid in werkelijkheid aanmerkelijk hoger is, óf dat de genoemde relatie tegenwoordig niet meer of in ieder geval niet zo sterk als vroeger, opgaat. Voor beide is iets te zeggen. Er zijn veel Amerikanen die feitelijk werkloos zijn maar niet als zodanig worden gerekend door de definitie van werkloos. Zouden we die verborgen werklozen meetellen, dan komt de echte werkloosheid, volgens officiële cijfers daarover, op ongeveer 10% uit. Het verbaast dan ook niet dat de inflatiedruk vanuit de arbeidsmarkt nauwelijks waar te nemen is. Aan de andere kant zou het niet verbazen als de Phillips-curve niet meer zo sterk is al vroeger. Globalisering bijvoorbeeld kan die relatie tussen werkloosheid en inflatie danig verstoord hebben. Echte werkloosheid hoger Dat veel nieuwe banen in de VS lage-lonen banen zijn, past in dat straatje. De combinatie van veel lage-lonen-banen en de behoorlijke echter werkloosheid, betekent dat de lonen niet hoeven te stijgen. Immers, wie om meer geld vraagt kan zo vervangen worden. Wat de verklaring ook is, het zorgt voor grote vraagtekens bij de belofte van de Fed de officiële rente dit jaar nog eens te verhogen en in 2018 het kunstje nog drie keer te herhalen. Wordt het duidelijk dat de echte werkloosheid veel hoger is, dan zou dat enerzijds betekenen dat de economie er minder goed voor staat dan gedacht en anderzijds dat de inflatiedruk uit die hoek voorlopig uitblijft. In zo’n omgeving passen geen nieuwe renteverhogingen. Als de lonen de komende maanden niet noemenswaardig harder gaan stijgen terwijl de werkloosheid laag blijft en verder zakt, kan dat rotsvaste vertrouwen in de relatie lage werkloosheid betekent stijgende inflatie binnen de Fed wel eens afbrokkelen. Markt heeft zijn twijfels Zeker als de Fed een nieuwe voorzitter krijgt; de huidige, Janet Yellen, is arbeidseconome van huis uit en gelooft als zodanig bijna heilig in de Philips-curve, al decennialang de hoeksteen van haar vakgebied. Ook in dit scenario zouden renteverhogingen maar vreemd zijn. De markt heeft inderdaad zo zijn twijfels: hoewel de Fed onderstreepte de rente dit jaar nog een keer te verhogen, acht de markt die kans minder dan 50%. De komende tijd moet duidelijk blijven wie gelijk heeft. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.