Valutarisico: wel of niet hedgen? Wat te doen met het valutarisico in de portefeuille? De veiligheid van hedgen heeft zijn prijs. 19 mei 2017 14:00 • Door Eelco Ubbels Voor elk beleggingsteam is het belangrijk om naast de beleggingsovertuigingen ook vast te leggen hoe om te gaan met valutarisico. Maar als valutaspecialisten benadrukken dat valutakoersen niet zijn te voorspellen, moet u dan niets doen - unhedged beleggen- of juist wél actie ondernemen en dus de risico's op uw beleggingen actief afdekken? De passieve niets-doen-benadering is gratis en kost ook geen tijd, maar een hedge moet worden opgezet en is allesbehalve kostenloos. Verschil valutarisico aandelen en obligaties Voor Europeanen die in de belangrijke Amerikaanse aandelenmarkt beleggen is de dollarbeweging een niet te negeren rendementsfactor. Rendement MSCI World euro MSCI World dollar Verschil 2017 4,5% 7,9% -3,4% 1 jaar 20,5% 14,5% 5,9% 3 jaar 14,4% 5,6% 8,9% 5 jaar 14,2% 9,8% 4,4% Door de sterke Amerikaanse dollar in de afgelopen vijf jaar hebben Europese aandelenbeleggers de nodige valutawinst geboekt. Deze beleggers hebben veelal voor niet-hedgen gekozen. De langetermijnrendementen voor aandelen zijn hoger dan die van obligaties en dat maakt hedgen minder aantrekkelijk. Voor obligatieteams ligt dat anders. Zij hebben te maken met andere omstandigheden. De couponrente is laag en rentestijgingen in de komende jaren maken obligaties niet direct tot een aantrekkelijke categorie. Proef op de som De meest populaire obligatiecategorie van de afgelopen jaren is global high yield. Levert dollarafdekking iets op voor een high yieldbelegging? Een groep van 20 global high yield-obligatiebeleggingsfondsen zonder valutahedge heeft een significant hogere volatility, zowel recent als over de langere termijn, dan een groep global high yield-obligatiebeleggingsfondsen met vautahedge. Global high yield-obligatiefondsen Bèta 1 jaar Bèta 3 jaar Sharpe-ratio 1 jaar Sharpe-ratio 3 jaar Standaarddeviatie 1 jaar Standaarddeviatie 3 jaar Unhedged 0,76 0,76 3,16 0,78 6,03 5,16 Hedged 0,83 0,84 3,18 0,82 3,00 8,62 Verschil 0,07 0,09 0,02 0,04 -3,03 -3,46 Meer hedge, minder risico Door de koersstijging van de dollar zijn de rendementen van de niet-gehedgede global high yield-obligatiebeleggingsfondsen logischerwijs hoger, dan de varianten met een hedge. Wel heeft een valutahedge de afgelopen periode geleid tot een lagere volatiliteit, dus een kager risico. Dit verschijnsel heeft weer gevolgen voor de Sharpe-ratio, die de rendementen corrigeert voor risico. De dollarstijging van de afgelopen jaren maakt dat deze Sharpe-ratio’s tussen de hedged en de unhedged-variant nauwelijks verschillen zowel op de korte termijn als de lange langere termijn (drie tot vijf jaar). Alternatief Om een positief behaald rendement te beschermen in een omgeving van lage te verwachten rendementen zijn beleggingsfondsen met een valutahedge zeker een optie. Besef dan wel dat de hedge geld kost en er expertise nodig is om te bepalen hoe precies de dollarexposure afgedekt moet worden. Conclusie: valutarisico maakt het selecteren van het juiste HY-beleggingsfonds complexer. Om dat te vermijden zou ook een Europese high yield-obligatiefonds en oplossing kunnen zijn. Dan kan de hele valutadiscussie meteen van tafel. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.