Valutarisico: wel of niet hedgen? Wat te doen met het valutarisico in de portefeuille? De veiligheid van hedgen heeft zijn prijs. 19 mei 2017 14:00 • Door Eelco Ubbels Voor elk beleggingsteam is het belangrijk om naast de beleggingsovertuigingen ook vast te leggen hoe om te gaan met valutarisico. Maar als valutaspecialisten benadrukken dat valutakoersen niet zijn te voorspellen, moet u dan niets doen - unhedged beleggen- of juist wél actie ondernemen en dus de risico's op uw beleggingen actief afdekken? De passieve niets-doen-benadering is gratis en kost ook geen tijd, maar een hedge moet worden opgezet en is allesbehalve kostenloos. Verschil valutarisico aandelen en obligaties Voor Europeanen die in de belangrijke Amerikaanse aandelenmarkt beleggen is de dollarbeweging een niet te negeren rendementsfactor. Rendement MSCI World euro MSCI World dollar Verschil 2017 4,5% 7,9% -3,4% 1 jaar 20,5% 14,5% 5,9% 3 jaar 14,4% 5,6% 8,9% 5 jaar 14,2% 9,8% 4,4% Door de sterke Amerikaanse dollar in de afgelopen vijf jaar hebben Europese aandelenbeleggers de nodige valutawinst geboekt. Deze beleggers hebben veelal voor niet-hedgen gekozen. De langetermijnrendementen voor aandelen zijn hoger dan die van obligaties en dat maakt hedgen minder aantrekkelijk. Voor obligatieteams ligt dat anders. Zij hebben te maken met andere omstandigheden. De couponrente is laag en rentestijgingen in de komende jaren maken obligaties niet direct tot een aantrekkelijke categorie. Proef op de som De meest populaire obligatiecategorie van de afgelopen jaren is global high yield. Levert dollarafdekking iets op voor een high yieldbelegging? Een groep van 20 global high yield-obligatiebeleggingsfondsen zonder valutahedge heeft een significant hogere volatility, zowel recent als over de langere termijn, dan een groep global high yield-obligatiebeleggingsfondsen met vautahedge. Global high yield-obligatiefondsen Bèta 1 jaar Bèta 3 jaar Sharpe-ratio 1 jaar Sharpe-ratio 3 jaar Standaarddeviatie 1 jaar Standaarddeviatie 3 jaar Unhedged 0,76 0,76 3,16 0,78 6,03 5,16 Hedged 0,83 0,84 3,18 0,82 3,00 8,62 Verschil 0,07 0,09 0,02 0,04 -3,03 -3,46 Meer hedge, minder risico Door de koersstijging van de dollar zijn de rendementen van de niet-gehedgede global high yield-obligatiebeleggingsfondsen logischerwijs hoger, dan de varianten met een hedge. Wel heeft een valutahedge de afgelopen periode geleid tot een lagere volatiliteit, dus een kager risico. Dit verschijnsel heeft weer gevolgen voor de Sharpe-ratio, die de rendementen corrigeert voor risico. De dollarstijging van de afgelopen jaren maakt dat deze Sharpe-ratio’s tussen de hedged en de unhedged-variant nauwelijks verschillen zowel op de korte termijn als de lange langere termijn (drie tot vijf jaar). Alternatief Om een positief behaald rendement te beschermen in een omgeving van lage te verwachten rendementen zijn beleggingsfondsen met een valutahedge zeker een optie. Besef dan wel dat de hedge geld kost en er expertise nodig is om te bepalen hoe precies de dollarexposure afgedekt moet worden. Conclusie: valutarisico maakt het selecteren van het juiste HY-beleggingsfonds complexer. Om dat te vermijden zou ook een Europese high yield-obligatiefonds en oplossing kunnen zijn. Dan kan de hele valutadiscussie meteen van tafel. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.