Valutarisico: wel of niet hedgen? Wat te doen met het valutarisico in de portefeuille? De veiligheid van hedgen heeft zijn prijs. 19 mei 2017 14:00 • Door Eelco Ubbels Voor elk beleggingsteam is het belangrijk om naast de beleggingsovertuigingen ook vast te leggen hoe om te gaan met valutarisico. Maar als valutaspecialisten benadrukken dat valutakoersen niet zijn te voorspellen, moet u dan niets doen - unhedged beleggen- of juist wél actie ondernemen en dus de risico's op uw beleggingen actief afdekken? De passieve niets-doen-benadering is gratis en kost ook geen tijd, maar een hedge moet worden opgezet en is allesbehalve kostenloos. Verschil valutarisico aandelen en obligaties Voor Europeanen die in de belangrijke Amerikaanse aandelenmarkt beleggen is de dollarbeweging een niet te negeren rendementsfactor. Rendement MSCI World euro MSCI World dollar Verschil 2017 4,5% 7,9% -3,4% 1 jaar 20,5% 14,5% 5,9% 3 jaar 14,4% 5,6% 8,9% 5 jaar 14,2% 9,8% 4,4% Door de sterke Amerikaanse dollar in de afgelopen vijf jaar hebben Europese aandelenbeleggers de nodige valutawinst geboekt. Deze beleggers hebben veelal voor niet-hedgen gekozen. De langetermijnrendementen voor aandelen zijn hoger dan die van obligaties en dat maakt hedgen minder aantrekkelijk. Voor obligatieteams ligt dat anders. Zij hebben te maken met andere omstandigheden. De couponrente is laag en rentestijgingen in de komende jaren maken obligaties niet direct tot een aantrekkelijke categorie. Proef op de som De meest populaire obligatiecategorie van de afgelopen jaren is global high yield. Levert dollarafdekking iets op voor een high yieldbelegging? Een groep van 20 global high yield-obligatiebeleggingsfondsen zonder valutahedge heeft een significant hogere volatility, zowel recent als over de langere termijn, dan een groep global high yield-obligatiebeleggingsfondsen met vautahedge. Global high yield-obligatiefondsen Bèta 1 jaar Bèta 3 jaar Sharpe-ratio 1 jaar Sharpe-ratio 3 jaar Standaarddeviatie 1 jaar Standaarddeviatie 3 jaar Unhedged 0,76 0,76 3,16 0,78 6,03 5,16 Hedged 0,83 0,84 3,18 0,82 3,00 8,62 Verschil 0,07 0,09 0,02 0,04 -3,03 -3,46 Meer hedge, minder risico Door de koersstijging van de dollar zijn de rendementen van de niet-gehedgede global high yield-obligatiebeleggingsfondsen logischerwijs hoger, dan de varianten met een hedge. Wel heeft een valutahedge de afgelopen periode geleid tot een lagere volatiliteit, dus een kager risico. Dit verschijnsel heeft weer gevolgen voor de Sharpe-ratio, die de rendementen corrigeert voor risico. De dollarstijging van de afgelopen jaren maakt dat deze Sharpe-ratio’s tussen de hedged en de unhedged-variant nauwelijks verschillen zowel op de korte termijn als de lange langere termijn (drie tot vijf jaar). Alternatief Om een positief behaald rendement te beschermen in een omgeving van lage te verwachten rendementen zijn beleggingsfondsen met een valutahedge zeker een optie. Besef dan wel dat de hedge geld kost en er expertise nodig is om te bepalen hoe precies de dollarexposure afgedekt moet worden. Conclusie: valutarisico maakt het selecteren van het juiste HY-beleggingsfonds complexer. Om dat te vermijden zou ook een Europese high yield-obligatiefonds en oplossing kunnen zijn. Dan kan de hele valutadiscussie meteen van tafel. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.