Hedgefonds: Doe het zelf! Lang niet alle hedgefondsmanagers maken hun beloften waar. Maar u kunt zelf ook een hedgefonds opzetten. Ik leg uit hoe. 4 april 2017 10:45 • Door Marcel Tak Zomaar wat koppen boven recente artikelen op IEXProfs over hedgefondsen. Quantfonds stelt teleur Hedgefondsen dempen de put Rampjaar voor hedgefondsen Doomsday voor hedgefunds Er blijkt niet uit dat het overdreven goed gaat met deze beleggingstak van sport. Zo stellen, volgens één van de artikelen, Quantfonds teleur met rendementen die vaak duidelijk lager zijn dan die van de S&P500 index. Uit het dempen de put-artikel blijkt dat er weer enige instroom naar hedgefunds is, na maanden van uitstroom. Het rampjaar volgt uit de constatering van Bloomberg dat 2016 het jaar was met de meeste sluitingen van hedgefunds. De beheersvergoedingen daalden naar gemiddeld 1,48%, terwijl prestatievergoedingen zijn afgenomen tot gemiddeld 17,4%. Schepje bovenop Doomsday doet er nog een schepje bovenop, want Boston Consulting Group geeft aan dat mogelijk 30% van het door hedgefunds beheerde vermogen zal verdwijnen. Ik neem aan door uitstroom… Daarnaast zullen de kosten ook nog eens met hetzelfde dalen. Het lijken slechte tijden voor hedgefunds. Of beter gezegd, slechte tijden voor beleggers in deze fondsen. Want als de uitstroom werkelijk zo groot is en blijft aanhouden en de prestaties van deze fondsen achterblijven, dan zijn de beleggers in deze fondsen grotere verliezers dan de beheerders. Alvorens mijn commentaar op de geschetste ontwikkeling, en een suggestie uw eigen hedgefund te starten, eerst een opmerking ter nuancering. De prestaties van hedgefunds worden vaak wel erg eenzijdig beoordeeld naar het behaalde rendement. Kijk ook naar risico Er is ook nog zoiets als risico. Indien de hedgefunds inderdaad veel minder rendement behaalden in het afgelopen jaar, moet dat wel afgewogen worden tegen het risico dat werd aangegaan. Als er sprake is van een zeer laag risico, dan is een lager rendement dan gemiddeld indexrendement verklaarbaar. Als alleen het lagere rendement de reden voor de uitocht uit hedgfunds betekent, dan impliceert dat ook het einde van de vertrouwde spaarrekening. Immers, de spaarder heeft al jaren rendementen die ver weg liggen van die van aandelen en obligaties… Maar goed, als het om het risico gaat is dat gelijk het zwakke punt van veel hedgefunds. De strategie is niet zelden ondoorzichtig en er is vaak sprake van een blackbox. Omdat de strategie zo uniek is, mogen beleggers kennelijk niet weten welk beleggingsbeleid er precies wordt gevoerd. Al is het alleen maar om kopieergedrag te voorkomen. Volatiliteit slechte maatstaf Misschien is dat begrijpelijk, maar dat maakt het werkelijke risico van hedgefunds vaak zeer lastig in te schatten. Enig hulpmiddel daarbij is de volatiliteit. De hoogte van de koersbeweeglijkheid van het fonds geeft aan in hoeverre er een groot dan wel laag risico is gelopen. Maar ja, juist bij ondoorzichtige strategieën is de volatiliteit niet zelden een onbetrouwbare indicator. Met name waar sprake is van een kleine kans op een negatieve gebeurtenis (staartrisico), maar wel een met zeer grote gevolgen, is volatiliteit een slechte maatstaf. Een strategie met een dergelijk risicoprofiel kan langdurig goed presteren, met een navenante zeer lage volatiliteit in de resultaten, maar eens kan een klap komen die het fonds, of beter, de belegger daarin, nauwelijks te boven komt. Een lage volatiliteit in de voorgaande jaren is dan niet alleen een onjuiste, maar eigenlijk een misleidende indicator. Relatief hoge kosten Een tweede zwakke punt bij veel hedgefunds zijn de relatief hoge kosten. Op zich hoeft dat geen probleem te zijn, als er maar veel toegevoegde waarde wordt geleverd. Als die toegevoegde waarde er niet is, of in ieder geval moeilijk is vast te stellen, dan wordt het inderdaad lastig bestaansrecht op te eisen. Dan kunnen de doomscenario’s voor hedgefunds, zoals in de diverse artikelen aangegeven, zomaar aan de orde zijn. Nu is het lastig om te generaliseren over hedgefunds, omdat er zoveel verschillende zijn. Elk fonds zal zijn eigen bestaansrecht moeten bevechten en duidelijk maken aan de belegger wat zijn toegevoegde waarde is. En de belegger? Die kan natuurlijk ook proberen een eigen hedgefund op te zetten. Daarbij is het eerst van belang om te definiëren wat uw doelstellingen zijn. Bouw uw eigen hedgefonds Laat ik eens een suggestie doen. Stel u wilt met uw belegging een mooi rendement, maar het resultaat mag niet al te afhankelijk zijn van de grillen van de markt. Dan is de volgende positie mogelijk. Maak gebruik van Capped Bonus Certificaten (CBC) en Reverse Capped Bonus Certificaten (RCBC) op de Eurostoxx50 index (ES50) en verhandelbaar aan de beurs van Frankfurt. Een CBC lost op de einddatum af tegen een vast bedrag, op voorwaarde dat op geen enkele moment de onderliggende waarde onder een vooraf vastgesteld niveau komt. De Reverse variant geeft een vaste aflossing als de onderliggende index voor de einddatum niet boven een vooraf vastgesteld niveau uitkomt. Beleg 75% in CBC op de ES50 met een barrière die circa 20% afstand heeft van de actuele stand van de ES50. Beleg de overige 25% in RCBC op de ES50 index, eveneens met een afstand van 20%. Bij een ES50-stand van 3470 betekent dat een CBC respectievelijk RCBC met barrières van 2800 punten en 41500 punten. Dat zijn bijvoorbeeld de volgende twee certificaten: CBC: barrière 2800 punten; aflossing maart 2018; bonus 38 euro; koers 35,07 euro RCBC: barrière 4150 punten; aflossing maart 2018; bonus 31 euro; koers 28,65 euro Uitzicht op mooi rendement Als de ES50 tot en met maart volgend jaar niet onder de 2800 punten zakt en ook niet boven de 4150 punten uitkomt, wordt met de CBC +8,4% verdiend en met de RCBC +8,2%. Stel dat over een half jaar de Eurostoxx50 met 10% is gestegen, maar de genoemde barrières niet zijn doorbroken. Dan rendeert de CBC volgens mijn berekening circa +8% en de RCBC -16%. Bij de verhouding 75/25 is dat een totaalrendement van +2%. Als de ES50 met 10% is gezakt, zijn de rendementen van de CBC en RCBC respectievelijk -4% en +9%. Dat betekent een rendement van minus 0,8% op de gehele positie. De volatiliteit van de ES50 is voor een belangrijk deel uit deze positie gehaald en het uitzicht op een mooi rendement is in beide scenario’s in tact. Natuurlijk vergen dergelijke posities actief beheer en een goede kennis over de koersgevoeligheid, bijvoorbeeld in relatie tot de volatiliteitontwikkeling, van dit soort producten. Maar goed, ik zei ook niet dat het beheren van uw eigen hedgefund gemakkelijk zou zijn. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.