Waar is de beleggingsfilosofie? Spreiding is een middel om risico te verlagen maar zorgt er ook voor dat de fundamentele beleggingsfilosofie verdwijnt. 7 oktober 2014 13:00 • Door Hilko de Brouwer Iedereen die wel eens belegt kent de twee hoofdproblemen: wat moet je wanneer kopen? En hoe beoordeel je of een belegging naar verwachting is geweest? Deze dilemma’s verschillen niet wezenlijk tussen kleine particulieren en grote institutionele beleggers. Een van de bewierookte oplossingen is spreiding: door goed te diversifiëren verklein je het risico op teleurstelling met instandhouding van het rendement. Tot zover de theorie. In de praktijk wordt zo’n beetje alles aan potentiële producten en vermogenscategorieën opgehangen aan het spreidingsargument. Goud, ruw hout, tolwegen, medisch onderzoek, constant proportion debt obligations? Moet je hebben: diversificatie! Binnen dit kader is het niet gek dat indexbeleggen zo populair wordt. Los van de vraag of actieve managers nou wel of niet presteren, zit er waarde in het niet te hoeven nadenken. Koop de benchmark en klaar: er hoeft geen verwachting meer te zijn en dus is er ook geen potentiële teleurstelling. Geweldig (...). Ik durf dit concept verder niet aan mijn kinderen voor te leggen want dan zie ik de bui al hangen. Hoezo naar de universiteit? Er is nauwelijks een student die in een academische functie terechtkomt. Een hoger team op de voetbalclub? De kans om professional te worden is toch minimaal. Lekker gemiddeld blijven doen en we hebben ook geen teleurstellingen. En het is mogelijk nog goedkoper ook! Enorme industrie rond de benchmarkHet feit dat het de moeite waard is te proberen überhaupt beter te zijn of het te worden is een andere zienswijze, maar tegelijkertijd klinkt het wel menselijker. Het punt is niet dat indexbeleggen of diversificatie waardeloze concepten zijn. Het punt is dat zoveel mensen er geen enkele filosofie aan ten grondslag leggen. Wie heeft er nog een duidelijke eigen beleggingsovertuiging? Stel, je gelooft in waardebeleggen (value investing) en bent daarom in dividend-uitkerende aandelen. In dit geval kun je vast een hele waaier aan fondsen vinden die danwel een hele algemene benchmark gebruiken, danwel een zodanig maatwerk benchmark gebruiken dat van enige afwijking nauwelijks meer sprake is. In het eerste geval zijn de resultaten moeilijker te duiden en wordt al snel gewezen op het niet-representatief zijn, in het tweede geval is de benchmark zo representatief dat er weinig waarde meer lijkt te worden toegevoegd. Zie hier het dilemma (en drama) van benchmarks: er draait een enorme industrie omheen en dus zijn er commerciële belangen. Niet verrassend dat veel beheerders meerdere benchmarks gebruiken. Fantasieloze verdedigingswallenTerug naar de beleggingsfilosofie. Wie heeft nog een duidelijk beleggingsraamwerk met een overtuiging die naar voren komt in gemaakte keuzes? Er is veel onderzoek dat aantoont dat consistente keuzes en een uitgesproken beleggingsfilosofie op de lange termijn de meeste waarde hebben. Het gevoel van gemiste kansen wordt echter al snel voelbaar (aangepraat of niet) en dus jagen we alles na wat nu even “hot” lijkt. Spreiding en benchmarking zijn verdedigingsargumenten geworden zodat we niet teveel over fundamentele opvattingen hoeven te praten. Als die opvattingen namelijk een tijd niet werken vertalen we dat als verlies. Maar Philips gaat toch ook niet ineens auto’s maken en Vopak huidcrème? Als het moeilijk wordt recht je je rug en herijk je de basisfilosofie. Sta je er nog achter? Doorgaan! Hilko de Brouwer is voorzitter van CFA Society Nederland. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.