Geen grond meer onder onze voeten Zonder winstgroei stevenen we af op het moment waarbij we plots beseffen dat we geen grond meer onder onze voeten zien. 28 februari 2014 11:45 • Door Jorik van den Bos Wie het rendement van de MSCI World uit elkaar trekt en opdeelt in dividend, winst en waardering, ziet dat vanaf augustus 2012 de winsten van de MSCI World in euro’s dalen. Voor een deel is dat toe te schrijven aan valuta-effecten. Maar de totale dividenden zijn per saldo licht hoger. De pay out-ratio is dus gestegen naar 43,1% en het is duidelijk dat dit niet onbeperkt op kan blijven lopen. Ook de koersen zijn verder opgelopen, met een hogere koers-winstverhouding tot gevolg. Ook dat kan niet oneindig doorgaan. De conclusie ligt voor de hand. De Grote Ontbrekende in het geheel is winstgroei bij bedrijven. Dat doet een beetje denken aan de Roadrunner-filmpjes waarbij Wile E. Coyote doorrent tot voorbij de afgrond en daar nog een tijdje in de lucht blijft hangen voordat hij door heeft dat de grond onder z’n voeten is verdwenen… We zijn nog niet op dat punt, maar heel veel verder kunnen we ook weer niet doorrennen. bron: Datstream, MSCI, Kempen Capital Management Kan die winstgroei aantrekken? We hebben al veel cijfers gezien en de winstgroei komt nog steeds vooral uit kostenbesparingen. De (autonome) top line-groei (omzetgroei) is beperkt. Door sommigen wordt gesuggereerd dat alleen de rijken profiteren van de beperkte economische groei in de laatste 10-20 jaar. Voor een breder gedragen economisch herstel zouden de lonen over de hele breedte omhoog moeten, zeker van de middenklasse. Maar dat levert een Catch-22 op; als de lonen flink stijgen, gaat dat ten koste van de winstgevendheid van bedrijven, en dat is weer niet goed voor de economie. Uiteindelijk zal de winstgroei moeten komen uit (rendabele) investeringen, die weer tot hogere omzetten bij andere bedrijven zullen leiden. Dat vliegwiel moet linksom of rechtsom in beweging komen. Waar is de kapitaaldiscipline?Tegelijkertijd zie je Facebook 19 miljard dollar neertellen voor Whatsapp. Misschien kijken we er over tien jaar anders naar, maar ik denk toch dat de kans groot is dat we dan zullen zeggen dat dit één van de eerste tekenen was dat de kapitaaldiscipline is verdwenen. Investeren is, in het algemeen, een betere besteding van de kasgelden, dan dure overnames doen. Intuïtief zou je zeggen dat flink investeren ten koste gaat van dividend-uitkeringen; je kunt geld maar één keer uitgeven. Maar tal van studies geven aan dat dit slechts gedeeltelijk waar is. Bedrijven met een hoge pay out-ratio beschikken niet over bergen cash. En springen daardoor verstandiger om met het kasgeld dat ze nog hebben dan een bedrijf waar het geld tegen de plinten klotst. En een echt goed bedrijf genereert genoeg cash om te investeren én om dividend uit te keren. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.