Valutahedgen is zo makkelijk niet Het afdekken van valuta is gecompliceerder dan het lijkt. De frequentie van de hedge werkt door in uw rendement. 10 februari 2014 14:00 • Door Marcel Tak Enkele weken geleden besteedde ik aandacht aan ETF's op de Japanse beurs. Beleggers hebben de keus tussen posities in twee brede indices: Topix en MSCI Japan. Met de sterk gestegen koersen in Japan waren de rendementen de afgelopen paar jaar fraai. Een deel van de winst ging echter verloren door de sterke daling van de yen. In 2013 ging op deze manier ruim de helft van het 50% rendement in rook op. Beleggers die posities innamen in ETF's die het yen-risico afdekken, konden zo een deel van het valutaverlies vermijden. Over een periode van drie jaar is het verschil nog duidelijker. De Japanse aandelen stegen met 53%, terwijl de ETF's zonder hedge met 15% in waarde toenamen. De voor het valutarisico afgedekte ETF's behaalden echter rendementen die op circa 43% uitkwamen. Nog altijd is er 10% rendement verloren gegaan, maar het behaalde rendement is toch beter dan de schamele 15% van de aan de yen blootgestelde ETF's. De reden dat voor het yen-risico afgedekte ETF's toch nog waarde verliezen, is gelegen in het feit dat de hedge op maandbasis plaatsvindt op basis van futureprijzen. Dat leidt in veel gevallen tot doorrolverliezen die in genoemde voorbeelden kunnen oplopen tot 7-10% over een periode van drie jaar. Dagelijkse hedgeEr is echter een fonds gericht op Japan dat het doorrollen van de hedge niet op maandbasis, maar op dagbasis doet plaatsvinden. Dat is interessant. Is deze ETF in staat geweest een nog beter rendement te behalen dan de op maandbasis opererende ETF's? Het gaat om de Amundi ETF Topix EUR Hedged Daily. Helaas is de performance niet over de afgelopen drie jaar te beoordelen, eenvoudigweg omdat deze ETF nog geen 1,5 jaar geleden is gestart. Maar de resultaten sinds de oprichting kunnen vergeleken worden met de benchmark en met de (RBS) ETF die de Topix positie per maand hedged. In 2013 heeft de Topix, uitgedrukt in yen, een rendement behaald van 54,4%. Als de hedge geheel zonder kosten zou kunnen plaatsvinden, dan zou bij een volledig gehedged fonds het rendement in euro ook 54,4% moeten zijn. Natuurlijk gaat het afdekken niet zonder kosten, zoals blijkt uit de prestaties van de RBS ETF op Topix met een maandelijkse euro hedge. In 2013 werd door deze ETF een rendement behaald van 52,0%, waarmee 2,4% aan hedge (en andere) kosten verloren is gegaan. De Amundi ETF, die dagelijks wordt gehedged, kwam over 2013 op een resultaat van 49,6%. Dat is een verschil van 4,8% vergeleken met de meest optimale situatie van een hedge zonder kosten. Uit dit resultaat blijkt dat een dagelijkse hedge, gebaseerd op de spotprijzen, niet op voorhand tot een beter resultaat leidt dan de maandelijkse hedge. De reguliere kosten van bijvoorbeeld de spreads kunnen kennelijk veel hoger uitpakken dan de doorrolkosten die een hedge op basis van de (maand) futures worden gemaakt. Conclusie? Dagelijks of maandelijks gehedged, beleggers in ETF's die het valutarisico afdekken moeten rekening houden met verliezen, door diverse oorzaken, die kunnen oplopen tot vele procenten op jaarbasis. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.