‘Een Herculesdaad voor beleggers’ James Montier (GMO) noemt het een Herculesdaad: behoud de waarde van je kapitaal in een tijd van financiële repressie. 6 december 2012 10:30 • Door IEXProfs Redactie James Montier, strateeg bij de institutionele vermogensbeheerder GMO, gaat in een nieuwe White Paper in op de gevolgen van ‘financial repression’. Als de mythologische figuur Hercules in deze dage zou leven, dan zou zijn dertiende onmogelijke opdracht luiden: behoud de waarde van je kapitaal in een tijd van financiële repressie.Montier wijst op de grote onzekerheid, waar beleggers in verkeren. Eigenlijk is niets meer zeker, dan alleen de onzekerheid. Met een fiscal cliff in de States, een crisis in Europa en vertraging in China lijken de ingrediënten aanwezig voor een mondiale recessie. Hoe dan de waarde van je kapitaal op peil houden? De beleggingscategorieën, die normaal gesproken dat behoud kennen (cash en obligaties) zijn momenteel aan de dure kant. Alles gevolg van het beleid van centrale banken, die de rente rond het nul-niveau laten bewegen. ‘Gaat heen en speculeert’Bernanke probeert met zijn programma’s van kwantitatieve verruiming de consumenten aan het besteden te krijgen. Zijn motto is: ‘Gaat heen en speculeert’! Montier denkt dat de Fed tot dit beleid gekomen is vanwege de te hoge schuldenlast in de VS. De enige vier manieren om daaruit te komen zijn: groei, bezuinigingen, afschaffing van de schuld (van wanbetaling tot herstructurering) en inflatie.Montier noemt financial repression met de woorden van Keynes een vorm van euthanasie van de rentenier. Volgens de strateeg van GMO – met duidelijk een voorliefde voor mythologie - bevindt de belegger zich tussen Scylla en Charybdis. Enerzijds dreigt erosie van koopkracht wanneer een belegger besluit contanten aan te houden. Anderzijds wenkt het onzekere maar desastreuze perspectief van een permanent verlies van vermogen, wanneer te dure aandelen worden gekocht. Welk monster je ook kiest, een aantrekkelijke keuze is het niet.Toch is er enige hoop, volgens Montier. De tegenstelling tussen kapitaalbehoud of -groei is niet zo absoluut. Beide doelen kunnen verenigd worden op termijn. Er zijn tijden waarin je zuiver moet focussen op het behoud van je koopkracht, zoals in 2007. Op een later moment kun je dat bewaarde kapitaal gaan inzetten voor groei.Montier laat zijn modellen los op de ‘fair value’ van aandelen. Hoe lang de financiële repressie duurt heeft effect op de fair value. Het kan zijn bij een langer durende repressie dat de aandelen toch voordelig geprijsd zijn. Grote vraag in zijn model is hoelang de financial repression gaat aanhouden. En Montier vertelt de waarheid, als hij zegt dat hij dit juist niet weet. Historische data wijst op een periode van 22 jaar met een marge van 12 jaar. En hij gaat ook uit van een lange termijn van lage rentes.Als noodgreep valt Montier maar weer terug op wat wijze raad van Ben Graham. Aandelen zijn op dit prijsniveau niet aantrekkelijk, maar een defensieve belegger kan niet zonder aandelen in zijn portefeuille. Ook zit er een risico aan de aandelen, een groter risico is het om alleen op obligaties blind te varen.Daar herkent de strateeg van GMO zich in. Aandelen zijn als beleggingscategorie niet aantrekkelijk, als er gekeken wordt naar de fair value. Alternatieven zijn er ook niet echt te vinden, dus GMO raadt aan iets meer aandelen aan te schaffen in je portefeuille dan je zou doen als de Fed niet zo’n repressief beleid zou voeren. Wat zijn de risico’s? dat je teveel aandelen hebt voor een te dure prijs. Montier ziet geen eenvoudige antwoorden op de vraag hoe je je kapitaal kan bewaren in een tijd als waarin wij nu leven. Er zijn alleen maar dilemma’s, of zeemonsters... De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.