Omgekeerde rentecurve VS is een kwestie van tijd Ja, de Amerikaanse rentecurve zal omkeren. Maar dat hoeft (deze keer) niet te betekenen dat er dan ook een recessie komt, verwacht monetair econoom Edin Mujagic. 25 maart 2022 11:50 • Door Edin Mujagic Het is 16 juli 2003 als Alan Greenspan, de voorzitter van de Fed, de Senaat binnenkomt voor zijn halfjaarlijkse verslag over monetair beleid aan de senatoren. In zijn praatje zei hij onder meer “graag een situatie mee te willen maken waarin overheidsuitgaven niet zouden stijgen, de economie zou groeien en belastingverlagingen mogelijk waren zonder dat die tot een begrotingstekort zouden leiden.” Op dat moment greep een zichtbaar geïrriteerde senator naar de microfoon: “En ik zou graag in een wereld willen leven waarin Julia Roberts me zou bellen voor een afspraak, maar dat is niet echt waarschijnlijk,” galmde het door de Senaat. Geen recessie Aan dat hilarische voorval moest ik denken. Jerome Powell, de voorzitter van de Fed, zei onlangs in de persconferentie na de vergadering - waarin de bank besloot de rente te verhogen - dat de verkrapping van het beleid niet zal leiden tot een recessie. De groei zal dit jaar uitkomen op 2,8%, de werkloosheid blijft historisch laag en de inflatie zal ook dalen de komende jaren, van 4,3% dit jaar naar 2,7% volgend jaar en 2,3% in 2024. Net als de gewenste mix van Greenspan destijds, is ook deze ideale combi, die Powell ziet ontstaan, volgens velen zeer onwaarschijnlijk. Dreigt om te keren Beleggers kijken met een schuin oog naar de Amerikaanse rentecurve. Die verloopt behoorlijk horizontaal en dreigt om te keren. Vooral het verschil tussen de rente op tienjarige en tweejarige staatsobligaties krijgt veel aandacht. Omdat elke recessie in de afgelopen decennia werd voorafgegaan door een negatief verschil tussen die twee rentes, wordt dat verschil als een soort barometer gezien voor wat er komen gaat over circa 1 á 1,5 jaar. Lagere groei Dat verschil is inmiddels niet ver van nul te vinden. Als de Fed de officiële rente dit jaar nog eens zes keer opkrikt, dan is de enige manier waarop die omgekeerde rentecurve voorkomen kan worden en oplopende tienjarige rente. Een omgekeerde rentecurve lijkt dus eerder een kwestie van tijd en niet een kwestie van óf dat gaat gebeuren. Er is een recessie op komst. Ik verwacht dat de economische groei in 2023 en 2024 eerder lager dan hoger zal uitvallen dan wat de Fed nu voorspelt. Na-ijleffect Enerzijds omdat een groot deel van de economische groei van dit jaar nog steeds het inhaaleffect is van de coronarecessie. Dat deel van de groei is per definitie eindig en verdwijnt volgend jaar. Een recessie in 2023 is echter geen uitgemaakte zaak, ook als de rentecurve omkeert. Het na-ijl-effect na de coronapandemie kan sterk genoeg zijn om de groei in 2023 nog steeds significant op te stuwen. Het vertraagde effect van besparingen, als gevolg van lockdowns en financiële steun, die uitgegeven gaan worden, speelt ook nog wel een tijdje een belangrijke rol. Leed verzachten Natuurlijk, door de hoge inflatie gaat een deel van dat geld op aan de energierekening maar niet alles. En ik zie de inflatie later dit jaar en in 2023 wel degelijk dalen van de huidige hoge niveaus. Dat kan het leed deels verzachten, al was het maar dankzij een gunstig effect op het consumentenvertrouwen tegen die tijd. Het argument dat renteverhogingen van de Fed doorgaans voor een recessie zorgen, is een valide historische feit. In de ijskast Maar we moeten niet vergeten dat de Fed inmiddels een gedaanteverwisseling heeft ondergaan. Het is niet meer die centrale bank die de rente te veel verhoogt. Natuurlijk, de plannen voor dit en volgend jaar, namelijk nog eens negen keer rente verhogen, klinken heel stoer, maar zijn dat niet. Bovendien: anno 2022 geldt dat een beetje tegenslag op economisch front voor centrale bankiers voldoende reden is de plannen met betrekking tot renteverhogingen in de ijskast te zetten. Niet zo heet Als de inflatie straks inderdaad zal zakken, zal dat een extra argument zijn de monetaire soep niet zo heet te eten als dat die wordt opgediend. Het zou mij niet verbazen als de Amerikaanse rentecurve de komende tijd omkeert. Maar ik vraag me ten zeerste af of dat een recessie in 2023 zal opleveren. Een periode van economische krimp zal later optreden. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.